Het rendement van Alex Vermogensbeheer valt tegen dit jaar. Maar dat niet alleen. 2008 – het jaar waarin Alex de markt zo glansrijk versloeg – is inmiddels meer dan vijf jaar geleden en dus uit het vijfjaarsrendement gevallen dat vaak in vergelijkingen wordt gebruikt.
Hierdoor komt Alex in vergelijkingen minder goed uit de bus dan de laatste jaren. Fernando Hagel Franco, directeur Nederland bij BinckBank, laat het hoofd niet hangen. ‘Onze aanpak en het onderliggende model hebben zich ruimschoots bewezen’, zegt hij in gesprek met FN/Insider, de sectie die zich binnen Fondsnieuws richt op strategische vakinformatie voor de professional.
De Braziliaan, van oorsprong werktuigbouwkundige, is sinds begin dit jaar verantwoordelijk voor alle retailactiviteiten van Binck in Nederland. Daarvoor was hij directeur bij Alex Vermogensbeheer.
De vermogensbeheertak van de beleggersbank groeide stormachtig. Stond de teller juli vorig jaar op 1,5 miljard euro onder beheer, inmiddels is de 2,5 miljard euro overschreden. Maar de huidige groei vlakt af.
Hagel Franco wijt dit aan de risicoaversie van beleggers als gevolg van alle onrust in de wereld, maar ook aan de tegenvallende rendementen van Alex dit jaar.
Geautomatiseerd
Alex Vermogensbeheer is grotendeels geautomatiseerd. Aan de hand van 48 technische modellen bepaalt de computer iedere dag welke aandelen gekocht en verkocht moeten worden.
Hagel Franco: ‘Onze kerndoelgroep bestaat uit ”mass affluent”-beleggers: mensen met een vrij belegbaar vermogen tussen de 100.000 euro en 1 miljoen euro. Zij beleggen voor hun pensioen of de studie van de kinderen. Ze kunnen hun geld echter plotseling nodig hebben. Dit vertaalt zich naar een lagere risicobereidheid dan bijvoorbeeld bij multimiljonairs.’
Alex heeft daarom een uitstapbeleid. ‘Wordt het marktrisico, dat van een portefeuille of van een bepaald aandeel in de portefeuille te groot, dan bouwen wij aandelenposities tijdelijk af.’
Alex kent de beleggingsprofielen defensief, behoedzaam, offensief, speculatief en zeer speculatief. In de markt is gebruikelijk dat een zeer defensieve portefeuille overwegend uit obligaties bestaat en een neutrale portefeuille zo’n 50 procent aandelen en 50 procent obligaties bevat. Dit omdat aandelen in de regel risicovoller zijn dan obligaties.
Tot 100 procent in aandelen
De portefeuilles van Alex Vermogensbeheer kunnen echter bijna allemaal tot 100 procent aandelen bevatten, ook de risicomijdende behoedzame portefeuille. Alleen de meest defensieve portefeuille kan ‘maar’ voor 50 procent uit aandelen bestaan.
Bij een te hoog marktrisico worden de aandelenposities in de defensievere portefeuilles wel sneller afgebouwd dan in de offensievere. Een ander verschil is dat de offensievere portefeuilles in kleinere bedrijven kunnen beleggen. Wat de volatiliteit van de verschillende portefeuilles is, houdt hij liever voor zich.
Critici vragen zich echter af hoe een portefeuille die volledig uit aandelen bestaat, in hemelsnaam risicomijdend kan zijn. Volgens Hagel Franco is dit toch zo. ‘Hij kan ook voor 100 procent uit obligaties bestaan’ zegt hij. Als Alex uitstapt, worden aandelen verkocht en worden in plaats daarvan staats- en bedrijfsobligatietrackers gekocht.
‘Doordat wij volledig uit aandelen kunnen stappen, hebben wij in 2008 en tijdens de eurocrisis in de zomer van 2011 grote verliezen kunnen vermijden’, zegt Hagel Franco.
Weer grotendeels uitgestapt
‘In augustus zijn we weer grotendeels uitgestapt’, zegt hij. De behoedzame portefeuille zat in augustus voor 32 procent in aandelen. Een maand eerder was dit nog 84 procent.
‘Hiermee hebben wij gereageerd op negatief sentiment in de markt naar aanleiding van de geopolitieke en economische ontwikkelingen in Europa. Bij een mogelijke crash willen wij niet meerijden. Dit kan ten koste gaan van het rendement als het sentiment weer draait.’
Als gevolg van het niet volledig belegd zijn, behaalde de behoedzame Alex-portefeuille in 2008 een rendement van -6,6 procent, tegen -47 procent voor de Euro Stoxx Total Market Index Total Return.
‘Ook in juli-augustus 2011 toont de rendementsgrafiek van Alex Vermogensbeheer een vlakke lijn omdat het tijdelijk niet in aandelen zat terwijl de index met 20 procent kelderde. Vermogensbeheer begint met vermogensbehoud’, aldus Hagel Franco.
2008
Volgens sommigen is het echter meer geluk dan wijsheid dat Alex de schade in 2008 beperkt heeft gehouden. Alex Vermogensbeheer begon in 2008. Dat nog niet al het vermogen direct belegd was, zou een gevolg zijn van het feit dat het nu eenmaal even duurt voordat toevertrouwd vermogen ook daadwerkelijk is geïnvesteerd.
Volgens Hagel Franco stonden de signalen bij Alex echter wel degelijk op rood in 2008. Hij wijst erop dat Alex Advies-klanten in 2008 het advies kregen uit te stappen.
Het bedrijf ziet Alex Advies als de voorloper van Alex Vermogensbeheer. De digitale adviezen aan de advies-klanten zijn gebaseerd op dezelfde computermodellen die gebruikt worden voor Alex Vermogensbeheer.
In de markt wordt wel gegniffeld dat het goede rendement in 2008 nu uit de veelgebruikte vijfjaarsperformance is gelopen. Als gevolg hiervan zal het rendement van Alex minder goed uit vergelijkingen met anderen komen, dan de laatste jaren.
Kijk je naar het rendement sinds de start in januari 2008 dan is dit +46 procent voor Alex, tegen -6 procent voor de index. Het vijfjaarsrendement van augustus 2009 tot augustus 2014 van de behoedzame portefeuille is echter +49 procent voor Alex, tegen +50 procent voor de index.
Rendement dit jaar
Dit jaar tot nu toe heeft Alex het aanzienlijk slechter gedaan dan de benchmark. Tot en met augustus was het rendement van de behoedzame voorbeeldportefeuille -8 procent.
‘Dit jaar beweegt de markt zich zijwaarts. Wij hebben op trends gereageerd die niet doorzetten. Als gevolg hiervan hebben wij veel transacties gedaan, maar is het rendement teleurstellend. Wij hebben er echter vertrouwen in dat het beleid op de lange termijn goed werkt. Zowel in opgaande als in neergaande markten zijn de trends duidelijker. Daarnaast werken wij continu aan verdere verbeteringen.’
Dat Alex de rendementen van vijf voorbeeldportefeuilles op zijn site toont, wil niet zeggen dat klanten in standaardportefeuilles beleggen. ‘Op basis van onder meer zijn doelstelling, kennis en ervaring en risicobereidheid berekenen we voor iedere klant een persoonlijk risicogetal, tussen de 0 en 1000.
Het risicogetal bepaalt allereerst in welk van de vijf beschikbare risicoprofielen de klant valt en vervolgens wordt op basis van dit getal een persoonlijke portefeuille opgebouwd. Alle portefeuilles zijn dus anders. Wordt er vol belegd dan bevat een portefeuille 12 tot 25 aandelen.’
Vergelijkbare actieve belegging
Op zijn website zet Alex de rendementen van de voorbeeldportefeuilles af tegen een vergelijkbare passieve belegging: de index, maar ook tegen een vergelijkbare actieve belegging.
De actieve belegging is een fictieve portefeuille met dezelfde asset-allocatie als Alex. Zit Alex voor 50 procent in aandelen, dan zit ook deze portefeuille voor 50 procent in de index en de rest in obligatietrackers.
Dat Alex iets achterblijft bij deze fictieve portefeuille komt doordat het rendement van Alex na kosten is, er soms andere aandelen in de portefeuilles zijn opgenomen dan in de index en er bovendien soms wat rendement gemist wordt, omdat de trends per definitie met een vertraging gevolgd worden.
Tot voor kort belegde Alex voor klanten alleen in Europese aandelen. Vanaf het derde kwartaal kan er echter ook worden belegd in Amerikaanse aandelen. Het universum groeit hierdoor van 500 naar 2000 bedrijven.
‘Als gevolg van de groei kunnen we het ons nu veroorloven te investeren in de verdere optimalisering van het product. We kijken ook naar andere markten, maar dat is nog niet concreet.’
Dit artikel is op woensdag 17 september verschenen in het Fondsnieuws-magazine