Het is een gunstig klimaat voor risicovolle activa, want het monetair beleid zal in 2020 overwegend versoepelend blijven. Japanse en groeilandenaandelen genieten de voorkeur, terwijl de zoektocht naar rendement in het obligatiesegment in het voordeel speelt van schuldpapier uit de groeilanden en high yield bonds.
Jean Boivin (Head of BlackRock Investment Institute) benadrukt dat het recessierisico in 2020 zal wegebben. ‘De monetaire beleidsmaatregelen zullen echter de markten niet meer in dezelfde mate ondersteunen’. Hij meent immers dat de Federal Reserve zijn beleidsrente niet onmiddellijk meer zal verlagen. Ondertussen ziet het ernaar uit dat het Europese monetair beleid tegen z’n limieten aanbotst. ‘De ondersteuning moet komen van een ambitieuzer begrotingsbeleid in Europa, maar we denken niet dat het realistisch is om hier in 2020 al op te rekenen.’
Economisch herstel
In de Verenigde Staten denkt hij dat de inflatoire druk binnen de perken zal blijven, maar voldoende zal zijn om de economische groei op een aantrekkelijk peil te houden. ‘In China zou de groei moeten stabiliseren, en we denken niet dat de autoriteiten een enorm begrotingsstimulusplan zullen lanceren.’ Hij verwacht dus een geleidelijk herstel van de economische groei in het eerste semester van 2020, vooral dan in de verwerkende nijverheid (wagens, uitrustingsgoederen, halfgeleiders, enz.) en in sectoren die gevoelig zijn voor de lage rentevoeten, zoals de bouw.
‘Het voornaamste risico voor ons scenario komt van een verandering van de globale context, en van opflakkerende handelsspanningen. Dat zou ons scenario dat de investeringen en de verwerkende nijverheid zouden herstellen, in het gedrang brengen.’ Indien een dergelijk risico achterwege blijft, is het aangewezen om overwogen te blijven in aandelen, en ook in bedrijfsobligaties.
Aanpassingen
‘In het kader van deze globale analyse hebben we echter enkele tactische aanpassingen doorgevoerd, met name een mogelijk herstel van cyclische waarden, en dat in de context van een economisch herstel,’ benadrukt Jean Boivin.
Qua geografische allocatie is de positie in de Amerikaanse markt opnieuw neutraal geworden. Dat is vooral te wijten aan de onzekerheid rond de volgende presidentsverkiezingen.
Hij is evenmin enthousiast voor Europese aandelen (die voortaan onderwogen zijn’) na de mooie prestaties van 2019. Er zijn immers geen maatregelen die de economie kunnen ondersteunen. ‘De cyclische opportuniteiten zijn er minder aantrekkelijk ten opzichte van de andere regio’s.’ De allocatie geeft momenteel de voorkeur aan Japanse aandelen (die zouden moeten kunnen profiteren van de ontspanning in de handelsoorlog tussen de VS en China) en de groeilanden (omdat het monetair beleid in verschillende landen zal versoepeld worden).
In het obligatieluik tot slot blijven high yield obligaties en Aziatisch papier de prestaties van de portefeuilles aanzwengelen. ‘In een klimaat waarin het monetair beleid in de grote economieën overwegend versoepelend blijft, zullen beleggers op zoek blijven gaan naar de obligatiesegmenten die nog wel rendement opleveren,’ besluit Jean Boivin. ‘In dat opzicht verkiezen we eveneens Amerikaanse overheidsobligaties boven andere overheidsobligaties van de ontwikkelde landen, en meer bepaald de emissies waarmee we ons kunnen beschermen tegen een heropleving van de inflatie.’