ING België is tactisch onderwogen in aandelen en verkiest op dit moment de veiligheid van cash, zo blijkt uit een exclusief gesprek met Thierry Masset, chief investment officer van de bank.
Thierry Masset benadrukt in de inleiding van het gesprek dat zij een traditioneel organogram volgen op het gebied van de asset allocatie. Voor de macro-economische analyse krijgen zij een ondersteuning van het Macro Team onder leiding van hoofdeconoom Peter Van Den Houte. Masset benadrukt dat we ons in de late fase van de economische cyclus bevinden.
‘De cyclus is inderdaad relatief matuur. Eind vorig jaar hebben we een serieuze vertraging gekend, met name in Europa en in de meeste opkomende landen. Een recessie is echter nooit ons centrale scenario geweest. We denken immers dat we de komende kwartalen, laten we zeggen Q2 en Q3, een verbetering zullen zien. Een recessie in 2020 mogen we echter niet uitsluiten.’
Groei blijft positief
Masset geeft mee dat de groei ‘low for longer’ kan blijven, maar wel positief blijft. Het monetair beleid is de afgelopen kwartalen een belangrijke game changer geweest. De belangrijkste centrale banken hebben het geweer immers van de schouder veranderd. De centrale banken doen er alles aan om de groei overeind te houden. Hierdoor kan de huidige cyclus nog wel een tijdje aanhouden.
Hoe vertaalt zich dat nu in een concrete asset allocatie? Masset geeft mee dat er bij ING België vijf asset allocatie profielen bestaan, maar voor de gemakkelijkheid geven we de positionering voor een neutraal (50/50) profiel mee.
‘We zijn tactisch onderwogen’
En dan merken we toch dat ING België na de sterke rally van begin dit jaar voorzichtiger is geworden.
Masset: ‘We zijn inderdaad tactisch onderwogen (45 procent) in risicovolle activa, aandelen. Die beslissing hebben we 3 à 4 weken geleden genomen.’
‘Het is nog niet het moment om de posities sterk af te bouwen, maar we zijn wel voorzichtiger geworden. Aandelen zijn iets te sterk vooruitgelopen op de fundamentals, terwijl de risico’s van de handelsoorlog worden onderschat. In het aandelenluik hebben we geen sterke convictie met betrekking tot regio’s, hoewel we wel een lichte voorkeur hebben voor de VS, waar de groei sterker is en de bedrijfswinsten eveneens.’
In het obligatieluik merken we eveneens een lichte onderweging. De voorkeur gaat uit naar overheidsobligaties.
‘In het bedrijfsobligatieluik zien we dat de spreads voor BBB-emittenten (90 basispunten versus risicovrij papier) gewoon te laag zijn. Hetzelfde geldt voor het high yield segment. Schuldpapier uit de groeilanden is dan weer wel risicovoller, maar wel interessant. De vergoedingen in lokale munt en harde munt zijn aantrekkelijk.’
Overwogen in cash
Masset stelt dat cash op dit moment overwogen is. Het brengt wel niets op, maar het geeft wel een beveiliging in de portefeuilles en een optionaliteit.
Tot slot geeft Masset aan dat de portefeuilles het principe van de open architectuur volgen. Er wordt wel gekeken of de markt waarop belegd wordt, efficiënt is of niet. In het eerste geval wordt er dan eerder met passief beheer gewerkt. In het laatste geval wordt een kwalitatieve analyse van de beheerder gemaakt of te zien of hij alfa kan toevoegen.