Lagere financieringskosten als duurzame doelen worden gehaald. Dat is de prikkel die private-creditplatform Colesco inbouwt bij het financieren van bedrijven. Rabobank, APG en enkele andere institutionele beleggers hebben tezamen ruim 850 miljoen euro ingelegd in dit type private leningen ‘met impact’.
Colesco ging in 2023 van start en maakte begin dit jaar bekend dat het meer dan 850 miljoen euro heeft opgehaald in de eerste ronde fondsenwerving. Volgens gegevens van newprivatemarkets.com is Colesco daarmee meteen de grootste partij in dit segment: leningen aan Europese mid-marketbedrijven (vanaf 10 miljoen ebitda) die actief zijn in de thema’s energietransitie, duurzame voedselvoorziening en stimulering van een inclusieve samenleving. Rabobank - enig aandeelhouder van Colesco - en APG zijn ‘hoeksteeninvesteerders’.
Danny Vroegop, mede-orichter en CIO van Colesco, zegt in gesprek met Investment Officer dat het streven is de ruim 800 miljoen euro binnen afzienbare tijd te verdubbelen. ‘We zien sterke mogelijkheden in deze markt, die blijft groeien omdat er veel activiteit is in deze thema’s en omdat banken terughoudend blijven. Beleggers krijgen hiermee toegang tot duurzame investeringen, dichtbij huis, met aantrekkelijke rendementen én maatschappelijke impact.’
Concurrentie is er van de grote en (ook) fors groeiende markt voor groene en sociale obligaties. ‘Maar de anonimiteit en grootschaligheid daarvan spreken minder tot de verbeelding’, stelt Vroegop. ‘Private credit is juist heel tastbaar en duidelijk voor beleggers.’ Anderzijds zijn er uiteraard ook private-creditfondsen die géén eisen stellen aan duurzame ambities. ‘Die zijn voor de kredietnemer goedkoper, maar dat is eigenlijk een totaal andere markt. Colesco brengt de partijen bij elkaar die ervan overtuigd zijn dat alleen duurzaam ondernemen het perspectief biedt op goede opbrengsten op de lange termijn. We delen die ambitie, daar zorgen we altijd voor.’
Forse leningen
Momenteel opereert Colesco - met een team van ongeveer vijftien medewerkers - vanuit Utrecht, Antwerpen en Londen. Verdere uitbreiding staat op het programma. Een drietal Nederlandse ondernemingen wordt nu gefinancierd. Ze zijn actief in respectievelijk het verduurzamen van woningen (Circreate Group), het ontwikkelen van niche-medicijnen (Ace Pharmaceuticals) en de productie van beschermend schoeisel (Dunlop Protective Footwear). Het gaat om forse leningen, beginnend bij 50 miljoen euro. Vroegop: ‘Maar vaak vanaf 100 miljoen euro.’ Dergelijke bedragen bancair financieren vereist in Nederland de medewerking van alle drie de grootbanken, maar via Colesco kan het met één partij.
‘Het is een boeiend proces. We trekken veelal gezamenlijk op met private-equitypartijen, want het gaat vaak om het financieren van een nieuwe strategie, of een overname. Dan zit je dus, inclusief het management, met drie partijen aan tafel. Beleggers willen graag weten hoe wij dan voldoende invloed kunnen uitoefenen op de duurzame doelstellingen van de onderneming, maar als je - zoals wij - vaak meer dan de helft van het bedrijf financiert, heb je duidelijk een leidende rol in het geheel.’
De convenanten en contracten bij de financiering bevatten diverse afspraken om het realiseren van die duurzame doelen te stimuleren. Inclusief rentekortingen: ‘Als een onderneming het op dit front laat afweten en er wordt geen enkele vooruitgang geboekt, dan wordt de financiering duurder. Slaagt men erin een deel van de gestelde doelen te behalen, dan blijven de voorwaarden hetzelfde. Maar lukt het om de verwachtingen te overtreffen, dan is de beloning een verlaging van de financieringskosten.’
Prestatieafhankelijk
De eindbelegger profiteert daar vervolgens ook van - de opbrengst qua impact is immers hoger - maar betaalt dat deels met financieel rendement. Colesco koppelt echter ook het prestatieafhankelijke deel van de fees die de belegger betaalt aan de scores op de duurzame KPI’s. Vroegop: ‘We brengen pas vanaf een bepaald rendement een prestatieafhankelijke beloning in rekening, maar de hoogte daarvan hangt ook af van de duurzame resultaten die wij voor de belegger behalen met de beleggingsportefeuille. Maar de eerste eis die moet worden behaald, is een rendementseis.’
Gemiddeld is de rating van de leningen BB, geen investment grade. ‘We financieren alleen bestaande bedrijven met een goed trackrecord en sterke kasstromen. Zo hanteren we een afgewogen risico-rendementsverhouding. We doen niet net alsof er geen risico’s zijn, natuurlijk zijn die er, we willen juist heel realistisch zijn. Zo is private credit conjunctuurgevoelig en bovendien stappen wij in op een moment dat het bedrijf voor grote veranderingen staat. Maar een goede kredietselectie op basis van diepgaande analyse biedt pensioenfondsen wel degelijk de mogelijkheid een deel van hun credit-portefeuille in hoger rentende beleggingen te steken.’
Wat dus ook blijkt uit de deelname van pensioenuitvoerder APG. ‘Daar zijn wij uiteraard zeer blij mee’, zegt Vroegop. ‘APG is een uiterst professionele partij met een grote slagkracht en strak ingeregelde processen. Dat bleek ook uit het acceptatieproces dat wij bij hen moesten doorlopen - waar we ook nog eens veel van leerden. Het komt erop neer dat je behoorlijk door de mangel wordt gehaald. Maar we zijn dus helemaal klaar voor de volgende ronde fundraising.’ Daar wordt dan, naast de Benelux, ook het Verenigd Koninkrijk bij betrokken, en Scandinavische landen. ‘We blijven redelijk dichtbij huis, en dat geldt ook voor de bedrijven die we zullen financieren. We willen alleen financieren wat we begrijpen en dat betekent eigenlijk per definitie dat we niet de hele wereld over zullen vliegen.’