wall_street2psx5.jpg

Terwijl Wall Street alles uit de kast haalt om “Basel III Endgame” in te dammen, zetten de nieuwe regels private kredietverstrekkers in pole position. De prijs waartegen Amerikaanse grootbanken geld kunnen uitlenen zal vakkundig worden ondermijnd door private credit funds, maar critici hekelen het gebrek aan effectief toezicht op deze “niet-banken”.

Veel ceo’s op Wall Street zijn van mening dat toezichthouders hun boekje te buiten gaan door de regels aan te scherpen. “Basel III Endgame”, het laatste stadium van wereldwijde financiële hervormingen voorgesteld door het Basel Committee on Banking Supervision, zal de leenkosten voor consumenten, bedrijven en vastgoedeigenaren verhogen, luidt het argument. 

Een “schadelijk” plan, beet JPMorgans ceo Jamie Dimon het Congres in Washington DC toe. De inmiddels afgetreden bestuursvoorzitter van Morgan Stanley, James Gorman, noemde de voorgestelde regels “volstrekt overbodig” voor een bedrijfstak die al “overvloedig in contanten zit en onderhevig is aan een overvloed aan strenge regelgeving”. Sinds vorige week dreigt de sector met een rechtszaak tegen de toezichthouder als de regels niet worden aangepast. 

Het voorgestelde “eindspel”, meer dan duizend pagina’s lang, dwingt banken met meer dan 100 miljard dollar onder beheer vanaf medio 2025 tot hogere buffers en wijzigingen in de regels omtrent risicometingen. Banken hadden tot 16 januari de tijd om aanpassingen aan de voorlopige regels in te dienen. 

Voor Europese banken, die gemiddeld een grotere kapitaalbuffer aanhouden, zijn de gevolgen beperkt, maar volgens de Federal Reserve zal het eigen vermogen van Amerikaanse banken naar schatting 16 procent moeten stijgen. Een broodnodige hervorming, zegt de toezichthouder, zeker sinds het omvallen van enkele middelgrote Amerikaanse banken vorig jaar. 

Het aanhouden van miljarden aan extra kapitaal zal het minder aantrekkelijk maken om risico’s te nemen op het gebied van private credit, aldus de sector, die nog maar voor een derde van alle kredieten aan “de gewone Amerikaan” verantwoordelijk is. Dat is koren op de molen voor private credit beleggers.

‘Beste kans sinds 2008’

Volgens Christian Starcke, wereldwijd hoofd private credit research bij Pimco, is het lang geleden dat banken de ruimte hadden om leningen op de balans te houden. Dat heeft dus veel ruimte gecreëerd voor niet-bancaire kredietverstrekkers. Ondertussen overtreft de vraag naar kapitaal nog altijd het aanbod. Het is volgens Pimco de ‘beste potentiële kans’ voor private creditmarkten sinds de financiële crisis van 2008. 

Matthew Bass, hoofd private alternatieven bij Alliancebernstein, verwacht dat de nieuwe regels veel banken zullen dwingen steeds minder te lenen, en een deel van de leningen die al op hun balans staan, af te stoten. Bruce Richards, ceo van Marathon Asset Management, een Amerikaanse vermogensbeheerder met een focus op de kredietmarkt, stelt dat banken in de VS geen andere keuze hebben dan zich te schikken aan de nieuwe realiteit. 

Het lonkende gebrek aan vastgoedleningen is volgens hem juist de meest duidelijke en directe kans voor aanbieders van privaat krediet, aangezien banken hun blootstelling aan deze activaklasse verminderen. 

Vastgoedleningen

Pimco voorspelt dat tot 2025 3.600 miljard dollar aan commerciële vastgoedleningen in de VS en Europa afloopt, waarvan velen mogelijk niet in aanmerking komen voor verlenging. Het “probleem” van terugtrekking door banken wordt verergerd door soortgelijke dalingen bij andere geldverstrekkers die doorgaans worden vertrouwd voor financiering van vastgoed, zoals beursgenoteerde hypotheek-REITs en CMBS-uitgevers, die hun eigen uitdagingen hebben. Als gevolg hiervan verwacht Pimco dat veel kansen zich zullen voordoen in vastgoed gerelateerd krediet.

‘Het is waar dat banken hun commerciële vastgoedleningen beperken, waardoor ze meer kapitaal overhouden voor andere zaken. Banken zullen waarschijnlijk te maken krijgen met toenemende verliezen op hun uitstaande commerciële vastgoedleningen, zowel in de VS als in de EU. Dit kan hun kapitaalbuffers verder aantasten, naast de effecten van hogere rentetarieven’, zegt Tomasz Piskorski, hoogleraar vastgoedfinanciën aan de Columbia Business School.

Maar het effect van het verhogen van de kapitaalvereisten op de totale kredietverlening zal volgens hem waarschijnlijk niet zo groot zijn als door banken vaak wordt beweerd. Banken kunnen hun leningen in verschillende markten verkopen, en dus hun leningen migreren naar “niet-banken”.

‘Ik verwacht zelfs dat banken in reactie op de verhoogde kapitaalvereisten wat eigen vermogen zullen aantrekken, meer leningen zullen verkopen en dat we ook een groei van de niet-bancaire kredietverlening zullen zien’, aldus Piskorski tegenover Investment Officer.

Het risico van “niet-banken”

De bancaire sector zelf waarschuwt echter voor het herhalen van fouten - lees: het negeren van duidelijke risico’s - wat de financiële sector in 2008 juist fataal werd. 

Volgens Sayee Srinivasan, hoofdeconoom bij de American Bankers Association (ABA), hebben “niet-banken” zoals private credit funds een concurrentievoordeel. Ze bieden immers veel klassieke bankdiensten aan, maar zijn niet onderhevig aan dezelfde regels. Zij opereren volgens de ABA zonder kapitaaleisen, risicobeheerregels en permanente toezichthouders die hun boeken en administratie onderzoeken. ‘Dit concurrentievoordeel ondermijnt de prijs waartegen banken kredieten verstrekken’, waarschuwt Srinivasan.

Srinivasan benadrukt de noodzaak van kapitaalvereisten en waarschuwt dat “slecht gekapitaliseerde particuliere kredietfondsen” de markt kunnen verstoren door te verdwijnen wanneer de economie versombert. Ze wijst erop dat deze niet-bancaire kredietverstrekkers mogelijk niet kunnen overleven zonder steun van de Federal Reserve, zoals eerder gezien bij niet-bancaire hypotheekverstrekkers.

Gerelateerde artikelen:

Author(s)
Target Audiences
Access
Limited
Article type
Article
FD Article
No