De aandelenmarkt maakt onrustige tijden door, met name binnen het segment van grote technologieaandelen. Toch lijkt een zachte landing in het verschiet te liggen. Beleggers anticiperen al op een mogelijke opleving, met name bij Amerikaanse cyclische aandelen en smallcaps.
‘Vooral smallcaps en cyclische aandelen snakken al lang naar dit moment’, zegt Kristina Hooper, hoofdstrateeg bij Invesco, verwijzend naar de renteverlaging die woensdag zal worden aangekondigd door de Federal Reserve. ‘Deze hoek van de markt zal nu eindelijk voor langere tijd kunnen profiteren, tenzij nieuwe economische cijfers de vrees voor een recessie weer aanwakkeren.’
De bescheiden outperformance van kleine aandelen en cyclische aandelen die Invesco verwacht, is feitelijk al in de maak. Amerikaanse smallcap-aandelen overtreffen de S&P500 dit derde kwartaal, ondanks een recente terugval in september. De Russell 2000-index noteerde over de laatste drie maanden een stijging van 8,8 procent, zelfs nadat de winst in de eerste week van september tot 4 procent terugviel.
Cyclische aandelen nemen eveneens een vlucht. Dat valt onder meer af te leiden uit de prestaties van de kleinste 493 aandelen in de S&P500 index ten opzichte van de grootste zogeheten Magnificent Seven. De iShares S&P500 Equal Weight Ucits ETF rapporteert een winst van 7,1 procent in de afgelopen dertig dagen, dubbel zoveel als de standaardindex.
De aantrekkelijkheid van sectoren zoals vastgoed, nutsbedrijven en niet-duurzame consumptiegoederen neemt toe nu de Federal Reserve zich opmaakt om de rente te verlagen. Het koersverloop van het Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund, dat de afgelopen 90 dagen met meer dan 7 procent steeg, illustreert deze trend.
Het positieve effect van renteverlagingen op cyclische aandelen en smallcaps is eenvoudig te verklaren. Lagere rentetarieven stimuleren meestal de economische groei en de consumentenbestedingen, wat gunstig kan zijn voor cyclische sectoren.
Smallcap-bedrijven in het bijzonder, die vaak veel cyclische aandelen bevatten, kunnen een grotere impuls krijgen van renteverlagingen. Kleinere bedrijven hebben doorgaans meer schuld op de balans staan waardoor ze gevoeliger zijn voor rentewijzigingen.
In de periode na de laatste renteverlaging van elke cyclus, stijgt de Russell 2000 gemiddeld 36 procent in de volgende twaalf maanden, met een cumulatief rendement van 42 procent over de volgende 24 maanden, blijkt uit gegevens van Global X ETF’s.
Er worden zes renteverlagingen ingeprijsd tegen het einde van 2025, aldus gegevens van de CME FedWatchTool. Handelaren kunnen het niet eens worden over de omvang van de renteverlagingen.
Historisch gezien aantrekkelijk
Cyclische sectoren, zoals consumentengoederen en industriële bedrijven, profiteren vaak onevenredig veel van de economische versnelling die renteverlagingen veroorzaken.
Die marktdynamiek is echter meer afhankelijk van de snelheid waarmee de Fed de rente verlaagt, zegt Lizz Ann Sonders, hoofdstrateeg bij Charles Schwab. Zij verwijst naar analyses van Ned Davis Research, waaruit blijkt dat cyclische sectoren het vaak het beste doen wanneer de Fed een periode van geleidelijke renteverlagingen ingaat—zoals verwacht wordt in deze cyclus. ‘In de loop van de tijd zijn de definities van defensieve en cyclische sectoren echter verschoven’, zegt Sonders.
‘Zo is technologie historisch gezien ingedeeld bij de cyclische groep, maar in deze verstrakkingscyclus van de Fed hebben grote technologiebedrijven veel kenmerken van defensieve bedrijven aangenomen. Ze hebben beter gepresteerd dan de markt door de enorme kasreserves die hen hebben beschermd tegen hogere leenkosten’, aldus Sonders.
‘Blijf bij kwaliteit’
Toch is er recent wantrouwen ontstaan onder beleggers over de waarderingen van de grote techbedrijven in de VS. Ondanks de huidige neergang blijven de koerswinstverhoudingen hoog. Microsoft wordt momenteel verhandeld tegen 32 keer de verwachte winst voor de komende twaalf maanden, een daling van het hoogtepunt van 35 in juli, maar nog steeds ruim boven het gemiddelde van 25 over het afgelopen decennium.
Volgens Michael Mullaney, directeur van wereldwijd marktonderzoek bij Boston Partners, zal de lagere waardering van andere marktsegmenten daarom beleggers blijven trekken de komende tijd. Dit betekent echter niet dat de techsector niet goed zal blijven presteren, ondanks de boom in AI-gerelateerde aandelen zoals Nvidia, die sommigen vergelijken met de dot-com bubble.
‘De andere 493 bedrijven uit de S&P500 zijn aanzienlijk goedkoper en zullen waarschijnlijk interesse wekken van beleggers. Dat betekent overigens niet dat we het kind met het badwater moeten weggooien’, zegt Mullaney. ‘De grootste aandelen blijven op grote schaal geld genereren. Dat was tijdens de eeuwwisseling wel anders.’
Beleggers die willen roteren naar smallcaps worden door Sonders gewaarschuwd dat het universum van kleine aandelen enorm is, en niet altijd van topkwaliteit. Ze adviseert beleggers om zich te richten op hoogwaardige bedrijven, waarbij de S&P Small Cap 600-index een beter vertrekpunt biedt dan de Russell 2000.