De dalende inflatie in de Verenigde Staten duwt de dollar omlaag. Analisten verwachten een aanhoudende glansrol voor valuta uit opkomende markten.
Er zijn ‘sterke aanwijzingen’ dat de dalende Amerikaanse inflatiecijfers, met als gevolg een lagere renteverwachting in de Verenigde Staten, het startschot hebben gegeven voor de cyclische daling van de dollar, zeggen ING’s valuta-analisten Frank Turner en Francesco Pesole in een notitie.
De dollar-index, die de waarde van de Amerikaanse munt vergelijkt met een mandje van zes andere valuta, bereikte deze week een dieptepunt van 99 punten, een daling van 14 procent ten opzichte van september vorig jaar.
‘De dollar daalt niet zo snel als eind vorig jaar, maar de richting is duidelijk. De Amerikaanse dollar zal verder zakken’, aldus de analisten.
De U.S. Dollar Index (DXY)
Ook Wim Vandenhoeck, portfoliomanager van Invesco’s opkomendemarktenstrategie, benadrukt de waarschijnlijkheid van een langdurige neerwaartse trend voor de dollar, vanwege de verwachte overgang van een periode van monetaire verkrapping naar verruiming door de Federal Reserve.
Een Nederlandse institutionele belegger zal volgens Vandenhoeck niet langer “gedwongen” zijn om Amerikaanse schatkistpapier of Amerikaanse aandelen te kopen. Onder andere de euro profiteert stevig van de verwachte kanteling in de renteverschillen.
Op dit moment koerst de euro rond de 1,12 Amerikaanse dollar, terwijl beleggers er in september vorig jaar nog maar 96 dollarcent voor kregen. De optiemarkt, waar gespeculeerd wordt op de koers van het valutapaar, toont een nieuwe bandbreedte van 1.09-1.16 voor het derde kwartaal, en 1.08-1.18 voor het vierde kwartaal.
Eurobeleggingen zijn dus aantrekkelijk vanuit een valutaperspectief, maar de meeste specialisten zijn van mening dat elders betere, voor risico aangepaste, rendementen te behalen zijn. Voornamelijk beleggers in valuta uit gebieden met een hogere reële rente, zoals opkomende markten, plukken de vruchten van de verwachte renteverlagingen in de VS.
Lokale Valuta
Opkomende markten, waar centrale banken de rente eerder en sneller verhogen, hebben het einde van de verkrapping van het beleid naar verwachting al bereikt. De hogere rentes in opkomende markten hebben veel lokale valuta’s tot populaire doelen gemaakt voor carry-strategieën in de eerste helft van 2023.
Vandenhoeck: ‘De afgelopen maanden hebben we instroom gezien van institutionele beleggers in de markt voor lokale valuta, en we verwachten een voortzetting van deze trend, aangezien er nog altijd minder in de activaklasse wordt belegt dan gemiddeld.’
Vooral munten uit Latijns-Amerikaanse economieën, met uitzondering van de Argentijnse peso, doen het goed. De reële rentetarieven zijn er hoog, de groeicondities zijn gunstig, en de externe balansen verbeteren, verklaart Simon Harvey, hoofd FX-analyse bij Monex Europe.
‘De enige vraag voor sommige Latijns-Amerikaanse valuta is, hoe lang de stijgingen nog aanhouden. Daarom geeft Monex bijvoorbeeld de voorkeur aan de Braziliaanse reaal boven de Mexicaanse peso. De minder drukke positionering, het hoger basistarief van rente waarop het beleid kan worden versoepeld, en de blootstelling aan Chinese stimulering - die naar verwachting de komende maanden zal worden aangekondigd - maken de reaal interessanter, aldus Harvey.
Defensief
Beleggers die binnen het defensieve gedeelte van de portefeuille willen profiteren van een dalende dollar doen er volgens hem goed aan om naast gehedgde kortlopende Amerikaanse staatsobligaties ook Japanse activa aan te houden. Die laatste categorie kan waarschijnlijk interessanter zijn zonder afdekking van het valutarisico, om te profiteren van een mogelijke waardestijging van de Japanse yen bij een verslechtering van de wereldwijde economische groei, of bij een verkrapping door de Japanse centrale bank.
Ook is blootstelling aan de Zwitserse frank vanwege de terughoudendheid van de Zwitserse centrale bank om de frank op dit moment te laten depreciëren, ‘geen domme zet’ voor defensieve allocaties.
Euro
Hoewel sommige analisten verwachten dat de dollar de komende drie maanden verder zal dalen, is Harvey voorzichtiger. Vooral een verdere daling ten opzichte van de euro lijkt hem onwaarschijnlijk. De trage groei in de eurozone en China, in combinatie met een ECB die waarschijnlijk niet de depositorente tot vier procent zal verhogen, haalt volgens hem de angel uit de rally.
Aan de andere kant is het verminderde risico op een onmiddellijke recessie en de onwaarschijnlijkheid van een nieuwe energiecrisis, betekent dat ook een eventuele neerwaartse beweging van de euro beperkt zal zijn, legt Harvey uit. ‘Daarom verwacht ik dat de recente stijging van het euro-dollarpaar na het zachte inflatierapport van de VS vorige week het begin van een nieuw evenwicht weerspiegelt, in plaats van het begin van een structurele opleving voor de euro. De optieprijzen ondersteunen die visie.’