De Europese Commissie heeft dinsdag bevestigd dat de regelgeving voor de herziene Europese langetermijnbeleggingsfondsen (Eltifs) op schema ligt. De Europese alternatieve beleggingssector kan zich daarmee richten op de operationele uitdagingen.
De afronding van deze regelgeving markeert een belangrijke mijlpaal voor fondshuizen en beleggers. Met name vermogende particulieren en retailbeleggers krijgen nu nieuwe mogelijkheden om hun portefeuilles te diversifiëren naar alternatieve beleggingen voor de lange termijn. Ondanks deze kansen waarschuwen experts ervoor dat aanzienlijke operationele obstakels nog moeten worden overwonnen.
‘Dit is echt een stap voorwaarts om particuliere markten toegankelijk te maken voor een breder scala aan beleggers’, zei Salvatore Sberna van Azimut Investments, woensdag tijdens een webinar van Efama. ‘We maken de verschuiving van de “democratisering” van private markten naar “mutualisatie”, waarbij institutionele en particuliere beleggers zij aan zij kunnen deelnemen’, aldus het hoofd alternatieve beleggingen van Azimut.
Semi-liquide fondsen nu mogelijk
Het gewijzigde voorstel van de Europese Commissie, ingediend op 22 juli, definieerde nieuwe liquiditeitscriteria voor semi-liquide fondsen, een cruciaal element van Eltif 2.0. Onder de oude regels waren alleen closed-end fondsen mogelijk, waarbij beleggingen tot het eind van de levensduur van het fonds moesten worden aangehouden.
De Europese Raad en het Parlement hebben geen bezwaar aangetekend binnen de drie maanden die daarvoor waren uitgetrokken, wat betekent dat de verordening nu kan worden doorgevoerd. Ivan Kuznetsov, beleidsmedewerker bij DG Fisma van de Europese Commissie, bevestigde dit tijdens het Efama-webinar.
Het herziene kader is ontworpen om een breder scala aan beleggers aan te trekken, waaronder niet-professionele beleggers. De private markt in Europa vertegenwoordigt een omvang van 930 miljard euro aan alternatieve beleggingsfondsen. Toch benadrukte Kuznetsov benadrukte dat succes alleen mogelijk is met een gedegen operationele voorbereiding. Fondshuizen moeten zich voorbereiden op de complexiteit van deze fondsen, zodat Eltifs een echte motor voor economische groei kunnen worden, aldus Kuznetsov.
‘Turbopaspoort’
Asset managers reageren enthouiast op de introductie van Eltif 2.0. Martin Parkes, co-hoofd van Blackrock’s EU-beleidskantoor in Brussel, noemde het nieuwe kader een “turbopaspoort” voor alternatieve fondsen. Hij voegde eraan toe dat de sector al volop bezig is met de ontwikkeling van nieuwe Eltif-producten. Parkes waarschuwde wel dat de resterende operationele uitdagingen innovatieve oplossingen vereisen om knelpunten te vermijden.
Eltif 2.0 biedt semi-liquide en evergreen structuren. Deze bieden meer flexibiliteit dan de closed-end fondsen die de markt tot nu toe kenmerkten. Het oorspronkelijke kader kende weinig succes, met slechts 81 gelanceerde fondsen tegen 2022, goed voor 7,4 miljard euro. Strenge regels op het gebied van diversificatie, hefboomwerking en toegang voor beleggers maakten de oorspronkelijke structuur onaantrekkelijk voor institutionele beleggers en vermogende particulieren.
De afschaffing van de minimale investeringsdrempel van 10.000 euro voor particuliere beleggers onder Eltif 2.0 zal naar verwachting een bredere groep beleggers aantrekken.
Liquiditeit en flexibiliteit
De introductie van semi-liquide en evergreen structuren binnen Eltif 2.0 biedt beleggers toegang tot langetermijnactiva, met behoud van enige liquiditeit. Dit kan aantrekkelijk zijn voor HNWI’s, retailbeleggers en family offices, maar liquiditeitsbeheer blijft een uitdaging, vooral in tijden van marktonrust.
Hoewel de nieuwe regelgeving meer flexibiliteit biedt, brengt dit ook extra operationele complexiteit met zich mee. Fondshuizen moeten een balans vinden tussen liquide en illiquide activa, stresstests uitvoeren en voldoende liquiditeit garanderen om aan redemptieverzoeken te voldoen.
‘Er is een duidelijke afweging tussen liquiditeit en rendement, en we moeten hierover transparant zijn naar beleggers’, aldus Stéphane Blanchoz, hoofd alternatieve oplossingen bij BNP Paribas Asset Management. ‘De nieuwe regelgeving biedt tools voor liquiditeitsbeheer, maar het is cruciaal dat fondshuizen hier op een verantwoorde manier mee omgaan.’
Groeiprognoses
Sinds augustus 2024 zijn er 132 Eltif-fondsen opgezet, waarvan bijna tweederde in Luxemburg. De verwachting is dat het beheerd vermogen in Eltifs tegen 2028 100 miljard euro zal bereiken, hoewel sommigen sceptisch blijven over deze groeiprognoses.
Charles-Barral van Neuberger Berman merkte op dat er nog steeds uitdagingen bestaan rond co-investeringen en passporting vanwege de uiteenlopende belastingregimes binnen de EU. Ze benadrukte het belang van belastingharmonisatie en het aanpakken van de complexiteit van niche-strategieën, vooral nu de interesse uit derde landen groeit.