De wereldwijde macro-omgeving zal ook de komende vijf jaar allesbehalve normaal zijn. Beleggers zullen een volatiel en uitdagend pad moeten bewandelen. ‘Men moet rekening houden met lage rendementen op de lange termijn.’
Dat schrijven Andrew Balls (foto) en Dan Ivascyn, de co-hoofden beleggingsstrategie van Pimco, in hun vooruitzichten voor de komende vijf jaar. Volgens het Amerikaanse fondshuis, dat zich heeft gespecialiseerd in vastrentende waarden, zullen de ontwrichting en onzekerheid waarschijnlijk aanhouden.
‘Door de globalisering zullen de kloven in de wereldeconomie groter worden. Een doordachte langetermijnfocus kan beleggers helpen op dat uitdagende pad’, aldus de strategen in hun voor journalisten gepresenteerde visie op de tweede jaarhelft van 2022.
Geopolitieke risico’s
Beleidsmakers zullen steeds meer focussen op veiligheid. Dat zal resulteren in grotere uitgaven voor defensie en een grotere diversificatie in de aanvoerketens. Deze trends kunnen een negatief effect gaan hebben op economische efficiëntie en de inflatoire druk verhogen.
Beleggers doen er volgens Pimco goed aan om hun portefeuilles te diversifiëren op basis van geopolitieke risico’s. ‘Er is kans op verrassende uitkomsten’, schrijven de CIO’s. Als voorbeeld noemen ze de isolatie van Rusland van het wereldwijde financiële systeem in reactie op de invasie in Oekraïne.
‘Het is mogelijk dat regeringen en bedrijven onder druk komen te staan om duidelijk te maken aan welke kant zij staan in de geopolitieke tegenstellingen, met het risico op sancties, kapitaal en uiteindelijk inbeslagname en uiteindelijk inbeslagname. Naast diversificatie over activaklassen, kunnen deze geopolitieke overwegingen gevolgen hebben voor beleggingsbeslissingen en vereiste risicopremies.’
Inflatie
Hardnekkig hoge inflatie, de focus van centrale banken om deze te bestrijden, en geopolitieke spanningen verhogen de kans op een recessie in de komende twee jaar aanzienlijk, meent het obligatiehuis.
‘Hoewel wij om velerlei redenen van mening zijn dat de volgende recessie waarschijnlijk niet zo diep zal zijn als de Grote Recessie van 2008 of de plotselinge Covid-stop van 2020, kan een recessie wel langer gaan duren en zou het herstel kunnen vertragen als gevolg van zwakke reacties van centrale banken en regeringen.’
Pimco gaat ervanuit dat het streven naar veerkracht in portefeuilles belangrijker zal worden dan het streven naar rendement. ‘Vastrentende beleggingen zullen een belangrijke rol spelen bij het opbouwen van veerkracht in gespreide portefeuilles.’
Obligatie- en aandelenmarkten
Het rendement op de belangrijkste obligatiemarkten is hersteld, en de verschillende beleidsrentes zullen volgens Pimco waarschijnlijk niet verder oplopen dan dat de markt heeft ingeprijsd op dit moment. Factoren die de neutrale rentestanden omlaag drukten de afgelopen decennia, zoals demografie, wereldwijde spaartegoeden en hoge schulden zullen ook de komende tijd intact blijven.
Alleen een onverwachte groei van de inflatoire druk zal de rentestanden voorbij de marktverwachtingen kunnen drukken, aldus Pimco. De verwachting is dat de rente op Amerikaanse 10-jaars obligaties vergelijkbaar, of iets hoger, zal zijn dat het afgelopen decennium met een bandbreedte van 1,5 tot 4 procent.
Aandelenmarkten zullen lagere rendementsvooruitzichten bieden dan beleggers sinds de wereldwijde financiële crisis hebben ervaren, aldus Pimco. ‘Gezien het verminderde zicht op groei en winstgevendheid zullen beleggers waarschijnlijk hogere risicopremies eisen en de voorkeur geven aan betrouwbare winsten.
Wat te doen?
De beleggingsstrategen schrijven in hun outlook dat Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) uit de VS een redelijk geprijsde dekking bieden in tijden van hogere inflatiedruk. Datzelfde geldt volgens hen voor vastgoed en grondstoffen, met name in de energiesector.
Op de markt voor bedrijfsobligaties, waar volgens het fondshuis in toenemende mate excessen ontstaan, hebben hoogwaardige bedrijfsobligaties de voorkeur. ‘Door de verhoogde kans op wanbetalingen en grotere kredietverliezen in het geval van een recessie, in combinatie met minder monetaire en budgettaire steun dan het afgelopen decennium, hebben we een voorkeur voor kwaliteit.’
Opkomende markten kunnen volgens Pimco ook de komende vijf jaar goede rendementen bieden, mits er een actieve strategie wordt gehanteerd. Beleggers opereren daar te midden van sancties, confiscatierisico’ s en de mogelijkheid van verrassingen die niet niet alleen door de binnenlandse politieke volatiliteit, maar ook door regionale en mondiale politieke factoren worden bepaald.
Pimco: ‘In een wereld waarin marktdeelnemers meer op hun eigen land zijn gericht, kunnen de-globalisering en meer fragmentatie van de kapitaalmarkten leiden tot kansen voor beleggers met een mondiale instelling.’
Gerelateerde artikelen op Investment Officer:
- Specialisten over dé oplossing voor dalende markten
- ‘De voorwaarden voor een crash zijn vervuld’
- ‘Grondstoffen maken furore, maar implementatie vraagt expertise’