De pot met goud is al half leeg en zal ook volgend jaar verder leeglopen. Het gaat om de beste technologieaandelen van het afgelopen decennium, de zogenoemde FANG+, die hun noodlot nauwelijks nog lijken te kunnen ontlopen. Rentestijgingen snijden telkens weer een plak van de hoge koersen af. ‘FANG+-aandelen zullen de volgende rally waarschijnlijk niet meer domineren.’
Dat zegt Paul Jackson, het wereldwijde hoofd asset allocation research bij Invesco, in gesprek met Investment Officer. Tot het hoogtepunt in november 2021 incasseerde de NYSE FANG+ Index - met daarin de 10 grootste techgiganten, zoals Facebook, Amazon, Netflix en Google – in recordtijd honderden procenten winst. Precies een jaar geleden kantelde die trend. De FANG+ verloor maar liefst meer dan 40 procent.
Jackson acht het onwaarschijnlijk dat de bekendste techbedrijven nog eens zullen opleven zoals tijdens de pandemie, zeker nu centrale banken de rente opschroeven tot nieuwe records. Zijn verwachting is dat de FANG+ index in 2023 zelfs verder daalt.
‘De zeepbel is gebarsten’
Het gemeenschappelijke kenmerk van bedrijven in de FANG+, is dat ze optimaal leken te kunnen profiteren van de pandemie, analyseert Jackson. Thuiswerken, online winkelen en home entertainment stuurden consumenten verder in de armen van bedrijven als Google, Netflix en Baidu.
‘Met een overvloed aan krediet waren dit precies het soort aandelen dat tot een zeepbel konden uitgroeien. En dat gebeurde dus ook’, zegt Jackson. ‘Nu het grootste deel van de wereld niet langer op slot zit en de obligatierendementen zijn gestegen, en de reclame-inkomsten cyclisch blijken te zijn, is de zeepbel gebarsten.’
‘Ik acht het onwaarschijnlijk dat de omstandigheden die de “pandemische zeepbel” produceerden - lockdown en ultralage obligatierentes - zich zullen herhalen’, zegt Jackson. ‘Ik betwijfel of deze aandelen de volgende marktrally zullen domineren.’
‘De geschiedenis leert mij dat de volgende zeepbel rond een andere groep aandelen zal ontstaan, met een nieuw onweerstaanbaar verhaal. Ik zou willen dat ik wist wanneer en wat dat zal zijn, maar het zal waarschijnlijk pas komen wanneer krediet weer ruim voorhanden is, wat ik me in 2023 niet kan voorstellen’, merkt Jackson op.
Gloriedagen zijn voorbij, maar FANG+ is niet kansloos
Ook Paul Wick, portefeuillemanager van Threadneedle Global Technology fonds, ziet dat de inflatie en de daaropvolgende stijging van de rente, een einde heeft gemaakt aan de gloriedagen van wat hij noemt de “pot-met-goud-aan-het-einde-van-de-regenboog-aandelen”. Toch schrijft hij de FANG+ vooralsnog niet af.
‘Wij houden Alphabet (-34 procent ytd) in de portefeuille, omdat het bedrijf zich blijft richten op de langetermijnkansen in kunstmatige intelligentie en Cloud’, zegt Wick. De digitale reclamedivisie bleef relatief ongeschonden door de privacywijzigingen van Apple en het bedrijf genereert een aantrekkelijk niveau van vrije kasstroom, waarvan steeds meer is teruggegeven aan de aandeelhouders in de vorm van aandeleninkoop, aldus Wick. ‘Alphabet heeft veel van de eigenschappen die wij zoeken in een bedrijf dat wij in portefeuille hebben.’
De cloudsector
Cloudspelers zoals Facebook (-66 procent ytd), Amazon (-42,2 procent ytd) en Microsoft (-27,8 procent ytd) controleren het grootste deel van het marktaandeel in de cloudsector, en voorspellen allemaal sterke kapitaaluitgaven tot 2022, constateert Wick. Veel van de aandelen die dit jaar in de cloudsector het zwaarst getroffen zijn, zijn volgens hem bedrijven met een minimale winstgevendheid.
‘De cloudsector handhaaft een zeer gunstige seculaire groeitrend op lange termijn die kan worden gekenmerkt als een verschuiving van capex (capital expenditures) naar opex (operating expenditures)’, vertelt Wick.
‘Dit is een wereldwijd fenomeen, waarbij ondernemingen naar de cloud kijken om de efficiëntie te verhogen en de marges en kasstromen op termijn te verbeteren. We staan nog aan het begin van een langetermijntrend die mogelijk wordt gemaakt door de digitale transformatie van het bedrijfsleven en van de consumenteneconomie.’
Een sector die veerkrachtig is gebleven volgens Wick, is de beveiligingssoftware. ‘Dat is een goed voorteken voor de winstcijfers van onze participaties in Fortinet, Palo Alto Networks en Tenable’, zegt Wick, die tevens optimistisch is over Norton LifeLock, dat onlangs de goedkeuring heeft gekregen voor de overname van Avast.
Niet alleen de grote namen
Hoewel hij gematigd enthousiast is over de grote technamen stelt Wick dat het verstandig is om als techbelegger in bedrijven te beleggen van alle soorten en maten. Een aanzienlijk deel van zijn fonds belegd hij in bedrijven met een marktwaarde tussen 2 miljard en 30 miljard dollar.
‘Bedrijven in dit segment zijn doorgaans minder risicovol dan small caps, maar groeien doorgaans sneller dan megabedrijven. Zij lopen ook meer kans om te worden overgenomen en worden vaak minder efficiënt gewaardeerd en begrepen door marktdeelnemers’, aldus Wick.
Wick versloeg volgens de manager ranking van Citywire, met een cumulatief rendement van 67,4 procent, al zijn concullega’s in de tech-aandelenmarkt in de periode van oktober 2019 tot oktober 2022.
Het Threadneedle Global Technology fonds (ISIN: LU0444971666) verloor dit jaar “slechts” 10,9 procent en staat daarmee op plaats 6 van de 57 door Citywire gerangschikte technologiefondsen. Met een cumulatief 10-jaars rendement van 564 procent eindigt het fonds op plaats twee in de categorie “Aandelen - Technologie”, achter Fidelity Global Technology A-Dis-EUR (599,9 procent), zo blijkt uit data van Citywire.
Gerelateerde artikelen op Investment Officer:
- Start van de eindejaarsrally
- Toch nog een zachte landing
- ‘Derde jaar van presidentscyclus beste jaar voor beleggers’