Voor het beheer van de beleggingen van het Pensioenfonds Zorg en Welzijn (PFZW) is gemiddeld niet goed genoeg. In het partnership met uitvoerder PGGM is de ambitie opgenomen ‘de beste van de klas’ te willen zijn. Managing director Chris Limbach van PGGM legt uit.
PFZW is het pensioenfonds voor de gezondheidszorg met 2,8 miljoen deelnemers. Het belegd vermogen bedroeg per eind juni €225,2 mrd. Het rendement over de eerste jaarhelft was een indrukwekkende 12,7%. Dit liet onverlet dat de dekkingsgraad met 95,9% weer in de gevarenzone verkeert.
‘Ja, we zijn blij met het rendement, maar we zien ook wel wat de oorzaak is’, doelt Limbach, bij PGGM verantwoordelijk voor het advies vermogensbeheer aan PFZW, op de vooral in het tweede kwartaal gedaalde kapitaalmarktrente. ‘Het ongemak over de dekkingsgraden (een andere resultante van de lage rente, red.) in de sector delen wij.’
Na zijn studie in Delft, begon Limbach zijn carrière op de financiële markten als derivatenhandelaar in Amsterdam en vervolgens in Chicago. Gevoel voor timing kan hem niet worden ontzegd, want in september 2008 stapte hij over naar belegger PGGM. Hier werkte hij aanvankelijk aan zogenoemde ‘quant-strategieën’.
Uiteindelijk besloot PFZW de complexiteit binnen de portefeuille terug te brengen en dit soort strategieën maakt geen deel meer uit van de assetmix. Ook beleggingen in hedgefondsen en private debt werden afgebouwd. En in de afgelopen paar jaar is het managerselectieproces aangescherpt.
Bij het vergeven van mandaten staan de PGGM-teams tegenwoordig gewoon op de shortlist met externe partijen, vertelt Limbach. ‘Voor langetermijnaandelenbeleggingen UBS of voor factorbeleggen AQR en Robeco’, noemt hij enkele voorbeelden, waarbij hij erop wijst dat dit bij uitstek (sub)categorieën zijn waarmee PGGM ‘al heel erg lang’ ervaring heeft.
‘We hebben de ambitie best in class te zijn’, aldus Limbach. Dat houdt in: tot de absolute wereldtop behoren. ‘En waar we niet best zijn, komen driejarenplannen om dit wel te worden. Er is in dit kader nog nergens tot afbouw besloten.’ Vooralsnog blijft het een stok achter de deur.
PFZW is een groot voorvechter van duurzaam beleggen. Zo heeft het fonds zich ten doel gesteld de impactbeleggingen in portefeuille van €5 mrd in 2015 op te voeren naar €20 mrd in 2020. ‘Het is geen aparte categorie’, licht Limbach toe. ‘Maar meer een lens die je over de portefeuille legt.’ Beleggingen die de screening doorstaan, moeten aantoonbaar bijdragen aan verbetering op een of meer van de terreinen: voedsel, water, gezondheid en klimaat. Dit is niet eenvoudig gebleken. ‘We gaan richting de €16 mrd in 2020.’
Binnen zakelijke waarden ‘gaat de groei in de private markten voornamelijk ten koste van aandelen ontwikkelde markten en alternatieve aandelenstrategieën’, vermeldt het PFZW-jaarverslag over 2018. Hieronder vallen private equity en direct vastgoed, maar vooral infrastructuur en insurance zitten ‘nog niet de allocatie die we willen’, stelt Limbach. Om in publiek-private infraprojecten te kunnen beleggen, is door PGGM een joint venture met Koninklijke BAM Groep opgericht. Voorbeelden van zulke projecten zijn de verbreding van de zeesluis bij IJmuiden en de renovatie van de Afsluitdijk. De insurance-portefeuille is vooral belegd in (her)verzekeringen van natuurrampen.
‘Binnen krediet nam de omvang van de beleggingen in hypotheken toe ten koste van de beleggingen in bedrijfsobligaties’, vervolgt het jaarverslag. Hypotheken staan bij veel beleggers op de radar, maar Limbach wijst dat alle hypotheekleningen van het fonds voor de eigen deelnemers zijn – ‘zo’n €3 mrd’. Ook dit is een uiting van de doelstelling ‘relevanter voor Nederland en de eigen deelnemers’ te worden.
De economische cyclus vordert steeds verder en financiële markten worden grilliger. Limbach benadrukt dat PFZW niet doet aan tactische accenten, en ten aanzien van rente en economie geen stelling wil nemen, maar de risico’s wel scherp in de gaten houdt. ‘Dit heeft nog niet geleid tot aanpassingen in de portefeuille.’ In het najaar komt PFZW met een beleidskader voor de jaren 2020-2025, waarin nieuwe strategische accenten kunnen worden gelegd.
Dit interview is geplaatst in de tweede editie van Fondsnieuws Institutioneel - oktober 2019. Fondsnieuws Institutioneel verschijnt dit jaar nog 2 keer en als pensioenfondsbestuurder of institutionele belegger kunt u deze edities kosteloos ontvangen door u in te schrijven via deze link.