Dagelijks vragen hoofd multi asset James Beaumont van Natixis IM en zijn team zich af hoeveel hoger de aandelenmarkten nog kunnen gaan. Toch is hét onderwerp waar multi asset beleggers momenteel van wakker liggen, volgens hem iets anders. Want wat moeten ze toch met staatsobligaties?
Dat zegt hij in gesprek met Fondsnieuws. Beaumont spreekt van twee grote zorgen op dat vlak. Enerzijds de terugkeer van de inflatie, met stijgende yields en dalende rendementen tot gevolg. Anderzijds een mogelijke trendbreuk van de negatieve correlatie tussen aandelen en obligaties.
‘Dat tweede is nog niet gebeurd, hoewel de correlatie al veel positiever is geworden de laatste tijd. Momenteel verlies je nog geld bij obligaties, terwijl je het verdient bij aandelen. Maar wat als ze allebei in negatief vaarwater terecht komen? Daar gaan we wel naartoe als de inflatie verder stijgt.’
Vooral de ontwikkeling van het inflatiecijfer en de Amerikaanse en Europese obligatierentes spelen een grote rol in het verdere beloop van de twee onderwerpen. Beaumont: ‘Als de Amerikaanse tienjaarsrente klimt naar 150 basispunten, en richting de 2 procent gaat, dan kan dat wel bepalend zijn.’
‘Kijk, mensen houden van een beetje inflatie en een licht stijgende rente. In Europa kan de tienjaarsrente prima weer positief worden. Als dat gecontroleerd en gradueel gebeurt, zullen de markten daar positief op reageren. Maar als de inflatie- of rentestijging plots gebeurt of gekke sprongen maakt, dan zullen wij de risico’s binnen de portefeuilles verminderen. Iedereen hoopt op een goldi-locks-scenario, maar markten hebben de neiging om zich niet op die manier te gedragen.’
Cashpositie
Beaumont is als hoofd multi asset verantwoordelijk voor een deel van de 50 miljard euro die Natixis Investment Managers beheert via zo’n 150 fondsen en mandaten. Hoewel de mandaten en fondsen verschillende modellen najagen, heeft het multi asset team grofweg voor alle fondsen eenzelfde stap gemaakt als antwoord op de ontwikkelingen in de markt, namelijk de cashpositie vergroot.
‘Als we onze positie in aandelen wat willen verkleinen zodra die markt gaat dalen, willen we dat nu niet in staatsobligaties beleggen, in credits evenmin. Daarom houden we iets meer cash aan, 4 tot 5 procent. Dat is niet enorm veel, maar normaal gesproken houden we helemaal geen cash aan. Maar ja, we willen niet eindigen met “govies”.’
Iedereen praat weer over TINA, vertelt Beaumont: There Is No Alternative. ‘Dat lijkt weer terug op de radar. Voor ons draait het vooral om risicobeheersing en zoveel mogelijk diversificatie. Dit is niet de tijd om geconcentreerde bets te plaatsen.’
Alternatives
Behalve op cash, richt het beleggingsteam zich momenteel ook op alternatieve strategieën met lage volatiliteit en liquiditeit. Beaumont: ‘Die kunnen een comeback maken. Zes jaar lang waren ze heel populair, maar de laatste twee, drie jaar hebben ze het wat moeilijker gekregen, waardoor het prijsniveau nu beter is. Ze kunnen een defensieve rol spelen in een portefeuille.’
Overigens zijn er binnen aandelen ook heus nog wel mogelijkheden volgens de belegger, ondanks de almaar stijgende aandelenmarkt. ‘Ja, we denken op dagelijkse basis na over de vraag of aandelen nog hoger kunnen, maar er is veel dispersie binnen de markt. Vorig jaar zaten we bijvoorbeeld overwogen in Amerikaanse aandelen, en haalde de regio veel outperformance. Maar dit jaar hebben we die positie teruggebracht naar neutraal en zitten we overwogen in Europese aandelen. Ook value vinden we interessant, al een tijdje. En financiële waarden.’
Tactisch hanteert Natixis IM voor de multi asset portefeuilles een licht overwogen positie in aandelen. Beaumont: ‘Als aandelen omhoog blijven gaan, dan denk ik dat we winst nemen, wachten op een 5 tot 10 procent correctie en dan kansen proberen te zoeken via meer overwogen posities.’
Op de middellange termijn blijft zijn team constructief over de economie en de markten. ‘We accepteren dat het nu tijd is om het risico van tafel te halen en uit te kijken naar een beter instapmoment. We willen niet alles aan rendement weggeven wat we in absolute en relatieve zin hebben gehaald dit jaar. We zijn nog steeds in de markt, al is dat marginaal.’