Snellere groei van de wereldeconomie en gunstig monetair beleid zullen in het tweede halfjaar naar verwachting steun bieden aan aandelen, die redelijk gewaardeerd zijn.
Dat zegt strateeg Dinant Wansink van Delta Lloyd Asset Management in een outlook op de tweede jaarhelft.
Ruggensteun voor risicocategorieën
De belangrijkste beleggingscategorieën hebben een goed halfjaar achter de rug, blikt Wansink terug. De rendementen schommelden tussen 5 en 10 procent, zowel voor de ‘risicocategorieën’ aandelen, grondstoffen en vastgoed, als voor de verschillende obligatiecategorieën.
‘We zien de afnemende onzekerheid over groei en inflatie en de nog steeds ondersteunende monetaire politiek, als de belangrijkste drijfveren achter deze recente beursontwikkelingen.’
Tweedeling
Wat betreft de monetaire politiek tekent zich volgens de strateeg steeds duidelijker een tweedeling af. Enerzijds zijn er landen als de VS en het Verenigd Koninkrijk, die de rente naar verwachting binnen een jaar gaan verhogen, en anderzijds zijn er regio’s die eerst nog verder zullen stimuleren.
Hogere inflatie, een verbeterende arbeidsmarkt en loongroei vormen in de VS nog geen aanleiding voor renteverhogingen. ‘Zorgelijk is wel de zeer gretige aftrek van risicovollere leningen, met extra aandacht voor de slechte verkoopbaarheid daarvan als er paniek uitbreekt’, aldus Wansink.
Stimulering ECB
De Europese Centrale Bank tapt uit een stimulerend vaatje en verlaagde in juni de rente, vervolgt hij. ‘Banken moeten nu voor het eerst in de geschiedenis betalen als ze liquiditeiten bij de ECB stallen. Verder probeert de ECB de bankensector aan te zetten tot meer kredietverlening.’
De vrees dat deflatie kan ontstaan is volgens hem begrijpelijk, gezien de lage capaciteitsbenutting bij bedrijven en de nog sterke euro. ‘De ECB wijst er dan ook op dat ze extra instrumenten voor monetaire stimulering achter de hand houdt.’
Positieve trends
De wereldwijde economische groei stelde in de eerste maanden van 2014 sterk teleur. De maandcijfers over het consumentenvertrouwen en de inschatting van de conjunctuur door het bedrijfsleven, gaven echter een veel gunstiger beeld, zegt Wansink.
‘Dit past bij onderliggende trends als een verbeterende arbeidsmarkt, stijgende vermogenswaardes en licht aantrekkende kredietgroei. Bovendien blijven onze eerdere argumenten voor herstel intact.’
De belangrijkste daarvan zijn de afnemende druk om de overheidsbegrotingen te saneren en het feit dat de eerste vruchten van de hervormingen geplukt kunnen worden. Tenslotte zijn de huizenprijzen in probleemlanden hun bodem aan het bereiken en verhogen consumenten hun besparingen niet verder.
‘Groei zal versnellen’
‘Wij handhaven onze verwachting dat de groei van de wereldeconomie in het tweede halfjaar zal versnellen tot op het historische gemiddelde of iets daarboven’, stelt de strateeg.
De kans op een economische terugval schat hij laag in. ‘Normaal leidden flinke rentestappen van centrale banken vanwege te hoge inflatie of kredietgroei tot recessies. Daarvoor is het in de huidige conjunctuurfase echter nog veel te vroeg. Hetzelfde geldt voor recessies door veel te hoge investeringen en voorraden door bedrijven.’
Correcties
Naast recessies als oorzaak, kunnen correcties op aandelenmarkten ook voortkomen uit politieke of ‘andersoortige schokken, voor zover aandelen dan sterk overgewaardeerd zijn’, zegt hij.
‘Volgens onze waarderingsmodellen zijn aandelen wereldwijd echter juist redelijk geprijsd en kunnen ze meer dan een stootje hebben. Gesteund door de monetaire politiek en een in het tweede halfjaar aantrekkende wereldgroei, verkiezen wij aandelen momenteel boven obligaties in onze gemengde portefeuilles. ’