Aandelen van bedrijven met een etnisch divers bestuur renderen beter. Dat stelt Jia Chen, ESG kwantitatief onderzoeksanalist bij Calvert Research & Management. ‘Het gebruik van etnische diversiteitsfactoren kan de aandelenselectie van Amerikaanse large-caps verbeteren.’
Er bestaat een een statistisch significant verband tussen de mate van etnische diversiteit in ondernemingsbesturen en de maandelijkse prestaties van de aandelen. Dat blijkt uit het onlangs verschenen rapport Does an Ethnically Diverse Board Mean Better Stock Performance? van Calvert, dat onderdeel is van Morgan Stanley Investment Management.
Het bedrijf analyseerde meer dan 800 Amerikaanse, Britse en Australische large-caps en toonde aan dat aandelen van ondernemingen met een grotere diversiteit in de raad van bestuur in verhouding tot de nationale etnische diversiteit, beter renderen.
Het verschil in rendement tussen aandelen van bedrijven met het de grootste en de minste diversiteit aan mensen in hun raad van bestuur was 1,5 procent. Calvert heeft de aandelenkoersen gemeten met behulp van de MSCI-database voor bruto totaalrendement, waarin ook dividenden zijn opgenomen. De rendementen zijn berekend op maandbasis en vervolgens geannualiseerd.
Gemiddeld percentage niet-blanke leden in raden van bestuur per land. Bron: Morgan Stanley
Eerder toonde McKinsey al aan een vergelijkbaar verband aan. Een vaak geciteerde studie door McKinsey genaamd ‘Diversity Matters’ (2015) bestudeerde de etnische samenstelling van de raad van bestuur van 366 Canadese, Latijns-Amerikaanse, Britse en Amerikaanse overheidsbedrijven.
Uit het onderzoek kwam naar voren dat het topkwartiel van de meest etnisch- en genderdiverse bedrijven respectievelijk 35 procent en 15 procent meer kans hebben om een rendement te behalen dat boven hun nationale sectorgenoot ligt. Deze studie onthulde verder dat bedrijven in het topkwartiel van bestuursdiversiteit een rendement op eigen vermogen hadden dat 53 procent hoger was dan die in het laagste kwartiel. Daarbij dient correlatie niet verward te worden met causaliteit.
‘Gebruik diversiteit bij aandelenselectie’
Calvert suggereert op basis van de data dat ‘het gebruik van etnische diversiteitsfactoren de aandelenselectie van voornamelijk Amerikaanse large-cap ondernemingen kan verbeteren. Het kan een bijkomend voordeel zijn om over te hellen naar meer etnisch diverse bedrijven in alle vier de ontwikkelde markten.’
Er is geen bewijs gevonden voor een verband tussen het maandelijkse aandelenrendement en absolute niveaus van diversiteit in de raad van bestuur. ‘Aantoonbaar is wel het verband tussen maandelijkse aandelenrendementen en het niveau van etnische diversiteit in de raad van bestuur ten opzichte van de demografische gegevens van het thuisland van de onderneming,’ schrijft Calvert in het rapport.
Met name het percentage gekleurde mensen in, en de culturele diversiteit van, de raad van bestuur in verhouding tot de demografie van het land, vertonen een statistisch positieve correlatie met maandelijkse aandelenrendementen en duidelijke verschillen in rendement tussen het hoogste en laagste kwintiel, aldus Calvert.
Voor Amerikaanse ondernemingen toonde het onderzoeksbureau van Morgan Stanley zelfs een rendementsverschil van 1,49 procent aan tussen bedrijven met het grootste aantal gekleurde mensen in de raad van bestuur (kwintiel 1) en die met de minste (kwintiel 5). De bank noemt het “aantal gekleurde mensen” en “aantal etnische groepen” in de raad van bestuur de belangrijkste drijvers van de relatie met de koers van aandelen.