De daling van rentevoeten op Europees staatspapier is de afgelopen maanden crescendo gegaan. Hoe moet het nu verder? Johannes Müller, Head of Macro Research bij vermogensbeheerder DWS, geeft tekst en uitleg: ‘steile rentecurves kunnen negatieve effectieve rentes (yields) helpen verslaan.’
‘De effectieve rentes op Duitse staatsobligaties zijn diep in het rood gezakt. Beleggers moeten hun obligaties tegenwoordig al decennialang vasthouden om een positief rendement over de hele looptijd te behalen. Voor de ministers van Financiën in Duitsland en andere ontwikkelde landen is de negatieve rente misschien positief, maar voor beleggers kan het een diep deprimerende ervaring zijn om zo lang te moeten wachten op zo’n mager nominaal rendement.’
Gelukkig is er goed nieuws, zegt Müller, zelfs bij negatieve rentetarieven bestaan er strategieën om de negatieve yields te omzeilen.
Twaalf maanden
DWS schetst het mogelijke rendement van een Duitse staatsobligatie die na aankoop slechts één jaar wordt vastgehouden, in plaats van tot het einde van de looptijd. In twaalf maanden wordt een tienjarige obligatie met een yield van -0,40 procent een negenjarige obligatie. Die laatste handelt momenteel op -0,49 procent, wat betekent dat de verkoop ervan een winst zou opleveren die het negatieve rendement overcompenseert.
Werkt deze theorie ook in de praktijk? DWS heeft hiervoor gekeken naar Japan. Daar daalde de rente op tienjarige staatsobligaties in februari 2016 ook tot in het rood. Sindsdien worden tienjarige obligaties gemiddeld verhandeld tegen een magere yield van slechts 0,011 procent. De gemiddelde jaarprestatie van indices die Japanse staatsobligaties met een looptijd van zeven tot tien jaar volgden, was sinds februari 2016 echter +0,46 procent.
‘Japan bewijst dat strategieën die gebruikmaken van de steilheid van de rentecurve ook in de praktijk blijken te werken’, benadrukt Müller in zijn visie op de markt. Ten slotte nog de vraag wie met de rekening blijft zitten. Beleggers die kortlopende obligaties aanhouden, krijgen naast de negatieve rendementen ook te maken met dalende prijzen.