De economische pijn wordt verschoven naar de belegger, nu diverse financials zoals ABN Amro en ING hun dividenduitkering hebben opgeschort. AEX-beleggers betalen de rekening voor de problemen in het mkb, maar ook die in de olie- en energie-sector.
Dat zegt Jim Tehupuring van 1Vermogensbeheer in gesprek met Fondsnieuws. De vermogensbeheerder uit Bussum staat bekend om zijn focus op de Nederlandse markt en het gebruik van opties.
Zelf had de vermogensbeheerder twee weken terug zijn aandelen ING verkocht. Een deel van het verlies was toen al geleden, maar de extra klap die de bank door de dividend-opschorting heeft gekregen, heeft de vermogensbeheer kunnen laten passeren. Sowieso belegt 1Vermogensbeheer nagenoeg niet in financials, vertelt Tehupuring. ‘Omdat bedrijfsmodellen van banken moeilijk te doorgronden zin en de onderliggende risico’s groot.’
Defensiever
‘We hebben ons toen wat defensiever gepositioneerd’, blikt Tehupuring terug op deze en andere aanpassingen half maart. ‘Bijvoorbeeld met de toevoeging van Ahold en Flow Traders, maar we hebben ook techbedrijven gekocht. Onze positie in financials bouwden we intussen wat af.’
De keuze voor een meer defensieve stijl onderbouwt de vermogensbeheerder met het feit dat de eerste effecten van economische teruggang in de regel bij mkb- en oliebedrijven voelbaar zijn, en dat weer zijn weerslag heeft op financials.
Meer uitgezoomd is 1Vermogensbeheerder overigens niet kleiner, maar groter gegaan in aandelen, ten koste van cash. Tehupuring: ‘Cash levert nu helemáál niks meer op. We hebben onze onderweging in aandelen opgeschroefd naar neutraal. Zakt de markt nog verder, dan gaan we overwegen.’
Op de vraag hoeveel de financiële waarden uit de AEX nog kunnen dalen rond het nieuws over de dividendopschorting benadrukt de vermogensbeheerder dat van de koers van ABN Amro van 1,5 jaar geleden, nu nog maar 30 procent over is, van ING iets meer. ‘Dan zou je zeggen dat een groot deel van het verlies wel in de koersen moet zitten. Anderzijds hebben we van 2008-2009 geleerd dat je in de praktijk heel wat verder moet zijn, voordat alle pijn geleden is.’
Opties
Heeft 1Vermogensbeheer geprofiteerd van de bescherming die het structureel inbouwt met behulp van geschreven calls en gekochte puts? Tehupuring: ‘We hebben een positie die ons tot 1 juni beschermt tot een AEX-hoogte van 450 punten. Komt de index onder de 450 punten, dan is het beschermingseffect slechts beperkt. Toen we in januari boven de 600 punten stonden, dachten we dat een bescherming tegen een daling tot 25 procent in juni wel genoeg zou zijn. Het kan zijn dat het goed uitpakt - we zitten nog op 465 punten - maar we hebben geen zekerheid dat het dit keer bescherming gaat bieden.’
Extra klanten en bijstortingen
Wat Tehupuring verder opvalt is dat deze crisis wel echt anders ontvangen wordt door klanten dan die van tien jaar geleden, aangezien het momenteel meer gaat om een kracht van buitenaf - een niet te voorkomen crisis. ‘Klanten zijn heus wel bezorgd en zoeken vaker contact dan normaal, maar er is geen paniek.’
Sterker nog, klanten zien de huidige bewegingen in de markten als een kans om posities uit te breiden, merkt Tehupuring. ‘Wij hebben bijna 200 klanten en hebben een instapdrempel van 250 duizend euro, dus absoluut gaat het niet om enorme getallen. Maar er zijn verschillende klanten die 50 duizend, 100 duizend of 500 duizend euro hebben bijgestort. Daarnaast zijn verschillende nieuwe rekeningen geopend. Voor ons zijn dat procentuele grote toenames. En terecht: in tijden waarin de onzekerheid het grootst is, dienen zich te beste kansen voor.’
Meer achtergronden op Fondsnieuws: