De SEC beargumenteert onvoldoende waarom vergunningen worden geweigerd om spot bitcoin-ETFs uit te geven. Dat heeft een Amerikaans federaal hof bepaald. Volgens de aanvrager van de vergunning maakt dat de weg vrij voor miljarden dollars om in te stappen in dit type producten. JPMorgan waarschuwt dat ETFs te duur zullen zijn.
Vorige maand won Grayscale Investments de belangrijkste juridische slag tot nu toe in de strijd om goedkeuring voor de lancering van trackers met directe blootstelling aan Bitcoin. De manager van het grootste bitcoinfonds ter wereld (GBTC) en kandidaat-emittent voor een Amerikaanse spot bitcoin-ETF, klaagde de Securities and Exchange Commission (SEC) aan omdat het de afwijzing van zijn aanvraag voor een spot bitcoin-ETF als onwettig beschouwt.
Een federaal hof in Washington D.C. is het daar dus mee eens. De SEC slaagt er volgens de rechtbank niet in om uit te leggen waarom spot bitcoin ETFs aan andere risico’s blootstaan dan bitcoin futures ETFs, die de SEC wél goedkeurde.
De SEC zou Grayscale op basis van nieuwe argumenten kunnen afwijzen, maar de markt gaat ervan uit dat de aanvraag zal worden goedgekeurd, evenals de aanvragen van andere asset managers zoals BlackRock, Fidelity, Invesco en ARK Invest.
Diverse marktspelers schatten dat goedkeuring aanzienlijke kapitaalinvesteringen kan aantrekken. Op een eerste dag zou al meteen 3 miljard dollar worden ingelegd, terwijl het over vijf jaar om mogelijk 55 miljard dollar zou kunnen gaan, aldus persbureau Reuters.
Goedkeuring staat voor de deur
Tim Bevan, ceo van ETC Group, emittent van Europa’s grootste fysieke Bitcoin ETP (BTCE), gaat ervan uit dat goedkeuring van spot bitcoin ETFs in de Verenigde Staten nu zal plaatsvinden in januari. Bloomberg-analisten schatten de kans op goedkeuring in januari op 90 procent.
Jan van Eck, ceo van VanEck, eveneens kandidaat-emittent voor een spot bitcoin-ETF, benadrukt een significante wijziging in het standpunt van de SEC. Hoewel sommige aspecten van de aanvragen nog ter discussie staan en er geen duidelijkheid is over een exacte datum, lijkt goedkeuring in het verschiet te liggen.
Ondanks de recente stijging van de bitcoinprijs van 27.000 dollar naar 43.000 dollar, heeft volgens Van Eck de markt nog niet volledig de acceptatie door de SEC ingeprijsd. Hij waarschuwt voor een mogelijk “sell the news”-moment, maar verwacht dat dit slechts kortstondig de huidige bullmarkt zal beïnvloeden.
Recent stroomde 312 miljoen dollar in bitcoinproducten, waardoor de totale instroom sinds het begin van het jaar op meer dan 1,5 miljard dollar komt. Dat zou duiden op toegenomen interesse, maar JPMorgan denkt toch dat de kans op aanzienlijke nieuwe kapitaalinstroom klein is. De bank suggereert dat het waarschijnlijker is dat kapitaal simpelweg verschuift van bestaande bitcoinproducten, zoals de Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), futures ETF’s en crypto mining ETF’s, naar de nieuwe trackers.
Geld vloeit weg
Nikolas Panigirtzoglou, specialist digitale activa bij JPMorgan, waarschuwt voor een uitstroom van ongeveer 2,7 miljard dollar uit GBTC als deze wordt omgezet in een spot bitcoin-ETF. Speculatieve beleggers hebben dit jaar aanzienlijke hoeveelheden GBTC-aandelen op de secundaire markt gekocht in anticipatie op de conversie naar een ETF. Panigirtzoglou denkt dat deze uitstroom ernstige neerwaartse druk op de bitcoinprijs kan veroorzaken.
‘Aanzienlijk meer geld dan 2,7 miljard dollar zou GBTC kunnen verlaten als de vergoeding, momenteel 200 bp, niet sterk wordt verlaagd na de ETF-conversie, richting de door ons geschatte evenwichtsprijs van ongeveer 50 tot 80 basispunten’, schrijft Panigirtzoglou op LinkedIn.
Hoge kosten en prestatieverwachtingen
Daarnaast hebben gespecialiseerde ETFs met een beperkt gedefinieerd focusgebied, historisch gezien minder goed gepresteerd dan bredere ETFs. Het onderzoek Competition for Attention in ETF Space wijst erop dat ETFs met een smalle focus gemiddeld vijf jaar na lancering achterblijven bij de brede aandelenmarkt op een voor risico gecorrigeerde basis. Het onderzoek suggereert echter dat dit wordt veroorzaakt door overwaardering van de onderliggende aandelen bij de lancering, en niet zozeer door hoge vergoedingen.
Thematische ETFs, die vaak de voorkeur hebben van onervaren particuliere beleggers, presteren ondermaats doordat de aandelen die ze aanhouden overgewaardeerd zijn, aldus de onderzoekers.