‘De economie en beurzen bleken veerkrachtig in de eerste jaarhelft. Maar onze vooruitzichten gaan uit van een verzwakking in de tweede jaarhelft. ESG beleggen is een blijver, maar kent nog een aantal uitdagingen’, aldus Mahmood Pradhan, Global Head of Macro bij Amundi Asset Management.
In de eerste jaarhelft viel op dat de economie opvallend stand hield. ‘De economie reageerde redelijk veerkrachtig op de monetaire verstrakking. Dat vertaalde zich op de beurzen, die goed bleven presteren.’
Gevraagd naar verklaringen, ziet de econoom verschillende redenen in Europa en de Verenigde Staten. ‘In de eerste plaats had Europa het geluk dat de energieprijzen weer daalden, na de initiële opflakkering door de oorlog in Oekraïne. Dat kwam onder meer door de milde winter en de snelle opbouw van gasvoorraden. Ten tweede waren er de maatregelen die overheden namen om huishoudens en ondernemingen te ondersteunen. Die maatregelen verschilden van land tot land, maar geaggregeerd waren ze in 2022 goed voor bijna twee procent van het BNP.’
Pradhan merkt op dat de situatie in de Verenigde Staten op twee punten afweek. ‘De energiecrisis was er niet van eenzelfde grootorde. In Europa stegen de prijzen gemiddeld met 80 procent of meer. In de VS was dat slechts 30 procent en de prijzen daalden nadien weer. Bovendien werd de vraagzijde van de economie meer gestimuleerd in de VS. Tijdens de covid periode was de fiscale stimulus er sterker, waardoor bedrijven en gezinnen er steviger voor stonden.’
Zwakke outlook
‘We gaan uit van een zwakke economische outlook. Ons basisscenario is dat Europa een recessie zal weten te vermijden. Maar we verwachten een erg beperkte, vlakke, economische groei. De ECB anticipeert een groei van 0,9 procent in 2023, dat is volgens ons iets te optimistisch. We verwachten daarnaast dat de fiscale steun geleidelijk afgebouwd zal worden. De monetaire verstrakking is vrij uitgesproken en ik denk dat dit met wat vertraging effect zal sorteren.’
De econoom verwacht op termijn een daling van de inflatie. ‘De ECB zit dicht bij de piek van zijn rentevoeten, de inflatie zal met wat vertraging beginnen afnemen. Hoewel we moeten toegeven dat ze behoorlijk sticky bleek en het dus wat tijd zal vragen. We gaan ervan uit dat de beleidstarieven nog langer hoog zullen blijven.’
‘In de VS voorzien we een vertraging van de economie, die ik zou omschrijven als een milde recessie. In de VS is de inflatie al wat meer gedaald, maar ze blijft nog boven de doelstellingen. Ook in de VS verwachten we dat de rente langer hoog zal blijven.’
Naar beleggingen toe voorziet Pradhan een verzwakking op vlak van earnings en bijgevolg minder sterke markten. ‘Maar we anticiperen geen zware daling van de earnings en de markten. Beleggers zullen bewuster zoeken naar kwaliteit. Er zal ook meer oog zijn voor waarderingen. Op dit moment zijn de waarderingen in Europa nog aantrekkelijk en je zou hetzelfde kunnen zeggen over China.’
ESG uitdagingen
De econoom wijst op enkele belangrijke uitdagingen binnen het ESG universum. ‘De vraag wat ESG nu net is en hoe je het invult blijft belangrijk. Er is nog discussie over de regelgeving, denk maar een de Europese taxonomie voor duurzaam beleggen. Maar er is al een goede basis, het gaat meer om aanpassingen in de marge. Verder moeten overheden een grotere rol spelen. Er is nood aan overheidsinitiatieven die beleggen in ESG en klimaatoplossingen stimuleert.’
Pradhan wijst tenslotte op het onevenwicht tussen de vraag naar, en het aanbod aan duurzame beleggingen. ‘Er is nog steeds maar een beperkt aanbod aan ESG activa, terwijl de vraag enkel toeneemt. Zeker in de obligatiemarkten is het aanbod erg beperkt. Dat verklaart deels waarom ESG beleggingen het zo goed deden de afgelopen twee tot drie jaar. Er was enorm veel vraag en slechts een beperkt aanbod, dat zorgde voor een onevenwicht. De komende jaren zal er meer aanbod komen en zullen we normalere returns zien voor ESG beleggingen.’