‘Als er vijf mediabedrijven komen bovendrijven in onze screening, dan beleggen we in vijf mediabedrijven. Maar als je kijkt naar de portefeuille op dit moment, zie je vooral unieke, op zichzelf staande gevallen.’
Met deze woorden illustreert Robeco Boston Partners’ fondsmanager Christopher Hart (foto) in een interview met Fondsnieuws de strategie van het Robeco BP Global Premium Equities.
Award nominatie
Sinds Hart in 2008 betrokken werd bij het management van het fonds, zijn beperkingen in de strategie zo veel mogelijk weggenomen en is een actievere managementstijl geïntroduceerd. ‘We hebben nu meer een absolute return benadering dan dat we proberen de index zo dicht mogelijk volgen. De index gebruiken we als een referentie voor het behaalde rendement, en niet als uitgangspunt van de strategie.’
Hiermee boekten Hart en zijn team van 22 analisten de afgelopen jaren sterke resultaten, getuige ook de nominatie voor een Morningstar Award in de categorie aandelen wereldwijd. De mede door Fondsnieuws georganiseerde uitreiking van de Fund Awards vindt op 16 april plaats in Amsterdam.
Selectiecriteria
De sleutel voor het succes is volgens Hart gelegen in de strakke bottom-up aandelenselectie. Uit circa 8000 bedrijven in ontwikkelde landen en 2000 uit opkomende landen, kiezen Hart en zijn team er om en nabij de 100 om in portefeuille opgenomen te worden.
Hiertoe worden alle namen gescreend op drie type factoren. ‘We nemen een cirkel van drie anomalieën als uitgangspunt: waarde, kwaliteit en winstmomentum’, aldus Hart.
Waarde is gedefinieerd als ‘minder duur dan de markt’ op een aantal ratio’s zoals koerswinst, prijsboek en kasstroomrendement. Dit, wordt afgezet tegen sectorgenoten en de eigen historische ontwikkeling, licht de manager toe. Kwaliteit wordt geïdentificeerd als rendement op het aangewend kapitaal, vervolgt hij.
Val vermijden
Na de arbeidsintensieve eerste twee stappen, volgt het maken van een inschatting ten aanzien van het winstmomentum. De winstontwikkeling moet ook komende jaren houdbaar zijn. ‘Als je dat vergeet, loop je het gevaar in een “value trap” terecht te komen’, aldus de manager, doelend op bedrijven in sectoren die in verval zijn.
Voor elk van de namen die zo in beeld komen wordt een koersdoel gesteld. Hart: ‘Is er voldoende potentieel, dan worden ze gekocht. En als het koersdoel bereikt is, verkopen we. We zijn niet getrouwd met namen.’
Regionale verschuivingen
Ook wat betreft regio’s heeft Hart geen uitgesproken voorkeur. Van een verdeling 58 procent in de Verenigde Staten en 12 procent in continentaal Europa anderhalf jaar terug, draaide het fonds vorig jaar naar 44 en 25 procent respectievelijk, wijst Hart.
Dit was vooral omdat Europese smallcaps er aantrekkelijker gewaardeerd uitzagen vergeleken bij hun Amerikaanse tegenhangers. ‘Maar afgelopen winter raakten veel smallcaps hun koersdoel, waarna we weer iets meer in de VS hebben belegd.’
Binaire gebeurtenissen
Het fonds kiest bewust niet voor een sector of macro-benadering. Dit is ook de reden dat de blootstelling naar opkomende markten momenteel niet groter dan 6 a 7 procent is. ‘Je hebt er veel fundamenteel goede bedrijven, maar ook een hoog landeneffect.’ Verkiezingen in landen als India en Indonesië ziet Hart als ‘binaire’ gebeurtenissen, waarop hij liever niet wil gokken.
De fondsmanager noemt enkele namen die recent in portefeuille zijn opgenomen. De eerste is Georg Fischer, een Zwitserse maker van buizen en toeleverancier aan de auto-industrie. Als tweede voorbeeld noemt hij Meggitt, een Britse ontwikkelaar in lucht- en ruimtevaarttechnieken. Dit soort bedrijven zou volgens Hart de laatste tijd ‘te hard’ beoordeeld zijn door de markt.
Rendementen
Het in Luxemburg gevestigde Robeco BP Global Premium Equities Fund heeft een omvang van zo’n 210 miljoen euro, maar samen met elders gevestigde zusterfondsen beleggen Hart en zijn team zo’n 400 miljoen dollar. Vorig jaar boekte het fonds een rendement van dik 27,5 procent.
Meer achtergrond op Fondsnieuws: