Beleggers trekken massaal uit Amerikaanse aandelen-ETF’s, terwijl er in Europese trackers juist een recordinstroom gaande is.
Morningstar ziet dat de uitstroom uit Amerikaanse aandelen-ETF’s sinds 2 april, de dag dat de Verenigde Staten met flinke importheffingen kwamen voor de meeste handelspartners, groter is dan tijdens het eerste kwartaal van 2020.
Het gaat om een uitstroom van 4,8 miljard euro uit in Europa genoteerde Amerikaanse ETF’s nu, versus 4,3 miljard euro toen de aandelenmarkten vijf jaar geleden onderuit gingen door de coronacrisis.
Hoewel de beweging is versneld sinds ‘Liberation Day’, is het vertrek van beleggers uit de VS al gaande sinds januari van dit jaar, toen Trump in het Witte Huis kwam. Hoofdonderzoeker Kenneth Lamont van Morningstar ziet de toegenomen geopolitieke onzekerheid als belangrijkste reden, aangejaagd door het deglobaliserende beleid van Trump.
Tegenover Investment Officer stelt Lamont dat er ook angst is dat andere regio’s terugslaan, niet alleen door zelf importheffingen op te leggen, maar ook via andere maatregelen. Zo acht de expert van Morningstar het niet onwaarschijnlijk dat Europa achter big tech aangaat. ‘Dit is een gebied waar de VS hard geraakt kan worden.’ Afgelopen week legde Brussel nog boetes op aan Meta en Apple van in totaal 700 miljoen euro voor het overtreden van de Digital Markets Act (DMA), die moet voorkomen dat grote internetbedrijven te machtig worden.
‘Europa is jarenlang afhankelijk geweest van de VS voor onder meer zijn veiligheid en technologie, maar dat moet veranderen nu het beeld van de VS als betrouwbare partner langzaam afbrokkelt.’
Blackrock vindt vanuit historisch perspectief de kapitaalvlucht uit Amerikaanse aandelen-ETF’s vooralsnog meevallen. ‘Het is eerder een afvlakking van de instroom’, aldus hoofdstrateeg Roelof Salomons tegenover Investment Officer. ‘Er komen toch wat scheurtjes in het Amerikaanse exceptionalisme.’
Europe first
Het is volgens Lamont geen verrassing dat er veel kapitaal uit de VS naar Europa gaat. Sinds april ziet Morningstar een instroom naar de regio van krap 1,9 miljard euro, een voortzetting van de beweging die al in het eerste kwartaal van 2025 zichtbaar was. Toen stroomde er maar liefst 24,4 miljard euro naar Europese aandelen-ETF’s, tegenover een instroom van 8,2 miljard euro in Amerikaanse trackers.
Blackrock ziet in eigen onderzoek een vergelijkbare trend. Het Amerikaanse fondshuis spreekt van een recordinstroom in Europese aandelen-ETF’s in de afgelopen maand. De vorige piek dateert van maart 2015. Vooral Duitse aandelen, Europese industriële waarden en midcaps lieten afgelopen maand een recordinstroom zien, aldus Blackrock.
‘Er stroomt geld naar Europa dat jarenlang juist uit de regio is gehaald’, stelt Salomons. ‘Van de honderden miljarden die uit Europa zijn gehaald, zijn er nu enkele tientallen terug.’
Volgens Salomons zijn er meerdere redenen te bedenken voor deze beweging. Zo wordt het groeiverschil tussen Europa en de rest van de wereld kleiner, is het monetaire beleid hier stimulerender en zijn de waarderingen aantrekkelijker dan in de VS. Als gevolg ziet Blackrock dat de korting op Europese aandelen ten opzichte van Amerikaanse aandelen is teruggelopen van 40 procent aan het begin van het jaar tot 30 procent nu.
‘Beleggers hebben tien jaar lang weinig reden gehad om te investeren in Europa, maar dat verandert snel’, stelt aandelenstrateeg Rebecca Chesworth van State Street SPDR ETF’s. ‘Europa laat weer groei zien, de waarderingen zijn laag en er is inmiddels een fear of missing out-gevoel. Met alles wat er momenteel gebeurt in de wereld, willen beleggers niet te veel risico nemen. Europa lijkt dankzij zijn defensieve profiel extra aantrekkelijk.’
Volgens Chesworth is het Verenigd Koninkrijk ook steeds vaker onderwerp van gesprek. ‘Het land heeft een moeilijke tijd achter de rug, maar er is inmiddels een stabiele overheid en de waarderingen zijn laag.’
Toch blijkt uit ETF-cijfers van State Street dat er afgelopen maand een uitstroom was uit Britse aandelen, ondanks de sterke prestaties van Britse aandelen in de afgelopen weken. ‘Dat zullen we nog wel terug gaan zien in de flows. Het VK wordt inmiddels als een veilige haven gezien en het land heeft toch ook een speciale relatie met Trump’, stelde Chesworth.
Blijvende trend
Wat betekenen deze bewegingen in kapitaalstromen voor de lange termijn? Lamont en Chesworth verwachten niet dat de verschuiving van kapitaal uit de VS naar Europa spoedig tot een einde komt. ‘Zeker niet onder president Trump’, aldus de expert van Morningstar.
Dit kan betekenen dat winsten op de aandelenmarkten breder gedragen worden, stelt Blackrock. ‘Het wordt minder een one-trick-pony-markt’, aldus Salomons, onder meer wijzend op de zeven grote techaandelen die in de afgelopen jaren verantwoordelijk waren voor de koerswinsten op de mondiale beurzen.
Duidelijk is volgens Blackrock wel dat beleggers een hogere risicopremie willen voor Amerikaanse staatsobligaties, nu er veel schulden geherfinancierd moeten worden in een omgeving waarin de inflatie hoger is dan in Europa.
‘In de afgelopen weken hebben we gezien dat wanneer de aandelenmarkten zwak waren, beleggers zich niet keerden tot de Amerikaanse obligatiemarkten, terwijl ook de dollar zwak bleef. Dit zijn tekenen dat kapitaal naar andere delen van de wereld gaat’, concludeert Salomons.