Vermogensbeheerder Fidelity International lichtte tijdens een rondetafel met Romain Boscher (CIO Equities) (foto), Marty Dropkin (Global Head of Research Fixed Income) en Charles-Henri Kerkhove (Investment Director Multi Asset) zijn vooruitzichten voor 2020 toe. Het drietal is gematigd optimistisch en ziet niettegenstaande het topjaar 2019 nog opportuniteiten. Opvallend was ook dat het drietal de rol van de centrale banken prominent naar voren schoof.
Aandelen: gematigd positief
CIO voor de aandelentak, Romain Boscher is gematigd optimistisch en hij stipt daarvoor drie sterke onderliggende redenen aan. Ten eerste zullen het aanhoudende soepele monetaire beleid én budgettaire versoepeling, want de druk op overheden om ook hun duit in het zakje te doen neemt toe, voor rugwind zorgen. Ten tweede zal de winst per aandeel weer toenemen en dat is uiteindelijk wat de koersen op langere termijn drijft. ‘Voor zowel 2020 en 2021 rekenen we erop dat de winst per aandeel een ééncijferige groei zal laten zien. Een flinke verbetering tegenover 2019 toen er geen winstgroei was.’ En ten derde zullen steeds meer (institutionele) beleggers die op zoek zijn naar rendement noodgedwongen naar aandelen komen. Boscher voegt er nog aan toe dat de beurzen op langere termijn niet worden gedreven door geopolitieke gebeurtenissen zoals Brexit, de handelsoorlog en de Amerikaans-Iraanse spanningen.
Boscher stipt ook nog een vierde, vrij opmerkelijke reden aan. ‘In 2019 werd de marktrally eigenlijk uitsluitend gedragen door de bedrijven zelf, via inkoop van eigen aandelen, en de steun van de centrale banken zoals de Bank of Japan die gretig aandelen opkoopt. Sinds 6 à 8 weken is daar ook de traditionele belegger bijgekomen. Het hoeft geen betoog dat de terugkeer van deze laatste voor een flinke duw kan zorgen.
Op aandelenvlak is het volgens de CIO tijd voor een meer gebalanceerde portefeuille. ‘Het is tijd voor meer small caps, valuewaarden en beleggingen in Europa en Japan. Ook aandelen die voor rendement kunnen zorgen, pikken we extra op. Dure Amerikaanse aandelen en groeiwaarden daarentegen bouwen we af.’
Obligaties: inflatie onderschat
Voor obligatiespecialist Marty Dropkin is de opdracht moeilijker want 2019 was, ook dankzij de massale ingreep van centrale banken, een absoluut topjaar voor obligaties. Een herhaling verwacht hij dan ook niet meteen aangezien de spreads al aanzienlijk zijn afgenomen. ‘Maar zonder recessie of inflatieschok rekenen we wel op mooie rendementen bij hoogrentende of high yield obligaties.’ Op inflatievlak ziet Dropkin nog de meeste opportuniteiten ‘omdat de markt de inflatie te laag inschat en te weinig rekening houdt met de lage werkloosheid en stijgende lonen.’ Dropkin ziet dan ook brood in inflatiegelinkte obligaties, vooral in de VS.
Wat investment grade betreft vindt de Fidelity-specialist meer waarde in Europa dan in de VS. ‘De gemiddelde waardering is aantrekkelijker terwijl de fundamenten steviger zijn. Zo hebben Amerikaanse bedrijven de voorbije jaren hun schuldratio’s opgedreven terwijl dat bij Europese bedrijven veel minder het geval is.’ Voor Europees en Amerikaans high yield papier staat hij niet echte springen omdat de spreads historisch laag zijn en er weinig marge is wanneer een recessie zou toeslaan. Obligaties uit opkomende landen zijn dan weer wel interessant doch enkel deze uitgedrukt in Amerikaanse dollar. ‘Hierdoor kan men een kleine hedge inbouwen.’
Multi-asset: defensieve accenten verschuiven
Voor Charles-Henri Kerkhove, die zich bezighoudt met multi-asset beheer, waren de voorbije 2 jaar atypisch omdat de correlatie tussen de activaklassen enorm hoog lag. ‘De reden van deze hoge correlatie moet in de aanwezigheid van de centrale banken op de markten worden gezocht.’
En volgens Kerkhove is daarvoor alles duurder geworden, net op een moment dat van nature defensieve beleggers op zoek naar rendement, zoals onder meer verzekeraars, naar een hoger risico worden gedreven. ‘Want als men zich de komende jaren te defensief gaat positioneren, zal men door de oplopende inflatie geld verliezen’, onderstreept de Fidelity-beheerder.
Concreet bouwt hij vandaag een defensief luik in portefeuilles via posities in Japanse yen, Chinese staatsobligaties en alternatieven zoals infrastructuur en hernieuwbare energie. En voor een mooi rendement zet hij in op Aziatische high yield papier dat het door Chinese stimulus goed zou moeten doen. Daarnaast dragen Amerikaanse obligaties zijn voorkeur weg boven Europese en op aandelenvlak overweegt hij Europese en Japanse aandelen boven Amerikaanse.