‘We gaan wellicht nog door een moeilijke periode, maar vaak is het dieptepunt van de recessie een goed moment om aan te kopen. We raden dus zeker af om uit de markten te stappen, maar pleiten voor voorzichtigheid en kiezen voor kwaliteit’, zegt Steven Nuyts, chief investment officer bij FinFactor.
Ondanks de recent gedaalde inflatiecijfers blijft de kerninflatie te hoog. Zo schetst Steven Nuyts de huidige marktsituatie. ‘Die kerninflatie zal op een bepaald moment verder gaan dalen, maar het is niet gezegd dat dit ook de rentevoeten op langere termijn naar beneden zal duwen. De centrale banken zitten nog met een groot pakket aan obligaties op hun balans die ze willen verkopen. Bovendien brengen de overheidstekorten een groter aanbod van schulden met zich mee. Dit samenspel van lagere rentevoeten op korte termijn, die worden beïnvloed door de centrale banken en de rentevoeten op lange termijn, zorgt wellicht voor een terug steiler wordende rentecurve. Dat is op zich positief.’
Joe stimuli
Het vrij unieke hoge aantal renteverhogingen op korte tijd is niet zonder risico, gaat de chief investment officer verder. ‘We zagen al de eerste barsten in het financiële systeem in de VS, waar enkele banken failliet gingen. Maar ook in Europa is de gestegen rentelast voor overheden, zoals Italië, niet evident. De eurozone lijkt economisch in een recessie te zitten. De economie in de VS daarentegen houdt verrassend goed stand. Dat heeft deels te maken met de enorme stimuli die president Biden heeft gelanceerd. Toch verwachten we dat de economie in de VS ook verder zal vertragen.’
‘Voorlopig blijft de impact van de economische vertraging op de bedrijfsresultaten wel erg beperkt. Enkel in de groeilanden merken we een negatieve impact. Grote bedrijven behouden voldoende macht om enerzijds hun prijzen aan te passen aan de inflatie en anderzijds hun kosten onder controle te houden. Tegelijk realiseren bedrijven vandaag historisch gezien erg hoge winstmarges. Het zal wellicht niet makkelijk worden, maar we verwachten geen winstrecessie die de winsten van de bedrijven fors zal drukken.’
Verder op de curve
Op dit moment in de bedrijfscyclus is het ‘erg interessant’ om in obligaties te beleggen, klinkt het weinig verrassend bij FinFactor. ‘De rentevoeten zijn nog iets verder doorgestegen dan we begin dit jaar hadden verwacht. Toch zijn we tevreden dat we toen cash aan het werk hebben gezet in kwaliteitsvolle obligaties. Dat doen we trouwens nog steeds. We gaan voor bedrijven die niet cyclisch zijn en weinig schulden op hun balans hebben. We kopen ook staatsobligaties van landen met een toprating zoals Duitsland en Nederland.’
‘Op termijn valt er een potentiële koerswinst te realiseren als de rentes dalen. Veel beleggers hebben zich in kortetermijnobligaties gepositioneerd omdat de rentevoeten daar het interessantst zijn. Wij raden aan om al wat verder op de curve te investeren. Eens de rentevoeten beginnen te dalen, is de koerswinst er groter. De kans op een verdere rentestijging is dan weer beperkt. Tegelijk mogen we ook in langlopende obligaties beleggen. De yield is voldoende hoog en de kans op een scenario van verdere rentestijgingen is erg klein.’
Dieptepunt afwachten
Waar FinFactor overwogen is in obligaties, blijft het vooralsnog neutraal over aandelen. ‘Aandelen gaan wellicht nog door een moeilijke periode, maar er komen mooie tijden aan. Vaak is het dieptepunt van de recessie een goed moment om aan te kopen. We raden dus zeker af om uit de markten te stappen, maar pleiten er wel voor om vandaag wat voorzichtiger te blijven in de keuze van aandelen, tot we de bevestiging daarvan zien. Bij aandelen kiezen we eveneens voor kwaliteit. We beleggen in bedrijven die in economisch moeilijke tijden hun resultaten op peil kunnen houden. Ook bedrijven met een hoge schuldenlast zijn zeker te mijden. Binnen onze individuele aandelenselectie voegen we er nog de factoren ‘inkoop eigen aandelen’, ‘winstmomentum’ en ‘waardering’ aan toe. Eens we uit de recessie komen, zou ‘value’ het wel eens goed kunnen doen. Daarom nemen we die factor nu al mee in de selectie van onze aandelen en fondsen.’
Qua regio- en sectorallocatie blijft Nuyts grotendeels op de vlakte. ‘Binnen elke regio zijn er goede beleggingen te vinden. We sluiten dus geen regio’s of sectoren uit. Al zijn we momenteel voorzichtig met grondstoffen. Bij een economische vertraging valt de vraag terug en zullen de grondstoffen het moeilijk hebben. We kijken ook naar small caps. Deze presteerden de afgelopen jaren ondermaats. Dat kan nog even duren maar op een bepaald moment komt er een kentering.’