Er zijn grote liquiditeitsrisico’s in de Europese high yield obligatiemarkt. Hiervoor waarschuwt het kredietrating- en onderzoeksbureau Fitch naar aanleiding van een onderzoek. Veel HY-fondsen zeggen dagelijkse liquiditeit te bieden, hoewel ze een beperkte allocatie naar zeer liquide beleggingen hebben.
Voor deze conclusie deed Fitch onderzoek naar vijf grote Ucits geregistreerde fondsen in de Europese high yield markt. Deze fondsen hadden, per eind maart 2019, samen 43 miljard euro aan vermogen onder beheer.
‘De verschillen tussen de fondsen waren groot, maar gemiddeld genomen hielden de vijf fondsen slechts 4 procent in cash aan en niet meer dan 14 procent van hun creditbeleggingen had de kredietstatus ‘A’ of meer. ‘AAA’ kwam volgens Fitch amper voor. Die geringe exposure naar A+-credits heeft te maken met de lage rentevergoeding, maar de keerzijde ervan is dat er belegd wordt in titels die hogere rente bieden maar een geringere liquiditeit kennen.
Fitch wil de namen van de beleggingsfondsen niet prijs geven, maar verklaarde wel dat de duratie van deze fondsen niet meer is dan drie tot vier jaar, waarbij wel meegenomen moet worden dat dat ook vooral afhangt van het meetellen van zogenoemde ‘floating-rate securities’.
De vermeende liquiditeitszorgen spelen tegen de achtergrond van het feit dat nu ongeveer 2 procent van de in euro gedenomineerde high yield markt een negatieve rente kent. Citywire haalt credit-analist Barnaby Martin aan, die zegt dat dit percentage tot 10 kan stijgen als de gemiddelde yield met 35 basispunten daalt.
Fitch waarschuwt naar aanleiding van zijn onderzoek dat beleggingsfondsen een zeer gediversifieerde en niet-gecorreleerde portefeuille moeten samenstellen, en relatief veel cash moeten aanhouden, voor het geval het marktsentiment draait en beleggers massaal de uitgang zoeken.
Maar het ratingbureau erkent dat fondsen onder zware druk staan, zowel op het punt van performance als van liquiditeit. Het probleem is echter dat hoe meer cash en liquide beleggingen ze aanhouden, hoe lager de yield.
Fitch voegt eraan toe dat deze uitdagingen, in combinatie met beperkende regelgeving, inhouden dat sommige fondsen onvoldoende liquiditeit zullen hebben als de stress in de markt toeneemt.