Beleggen in de VS of in Europa? Het dilemma waar beleggers wereldwijd mee worstelen was ook een van de thema’s in de workshops op het congres van de financiële tussenpersonen in Brussel afgelopen donderdag.
Goldman Sachs Asset Management was op het jaarlijkse event van de vereniging BZB-Fedafin erg enthousiast over de beleggingskansen in Europa. Senior macrostrateeg Adrien Forrest ziet verscheidene macro-economische redenen om optimistisch te zijn, met op kop de comeback van Duitsland, traditioneel de economische locomotief van de eurozone.
‘We verwachten dat de Europese gezinsbestedingen weer op gang gaan komen, na de voorbije jaren van spaardrift. De shift in het budgettaire beleid van Duitsland, dat grotere begrotingstekorten zal toelaten, is volgens ons baanbrekend’, zo legde hij uit aan de zelfstandige bankiers en verzekeringsmakelaars.
‘Want hoewel het politiek onrustige Frankrijk dezer dagen veel media-aandacht krijgt, mogen we niet vergeten dat het grootste probleem voor de Europese groei in de voorbije jaren eigenlijk Duitsland was. Er is daar sinds 2019 nauwelijks groei te bespeuren. Dat gaat veranderen. Door de nieuwe begrotingspolitiek van bondskanselier Merz wordt Duitsland de motor van de Europese groei, die verder aangezwengeld wordt door de grootschalige plannen rond defensie-uitgaven.’
Europa is nog nooit zo goedkoop geweest
Nicolas Simar, strateeg Goldman Sachs Asset Management
Nicolas Simar, co-hoofd International Equity Income bij Goldman, wijst ook op de lage waarderingen voor Europese aandelen. ‘Tegenover aandelen in de VS wijzen verscheidene indicatoren op een waarderingsdiscount voor Europese aandelen. Europa is nog nooit zo goedkoop geweest’, zegt hij. ‘Bovendien wijzen de positioneringen op de markt op nog veel potentiële steun. Het zijn momenteel vooral de niet-Europese beleggers die Europa aan het herontdekken zijn, terwijl de thuisbeleggers achterblijven. Daar is dus nog veel potentieel.’
Buffett
Lazard Asset Management zegt dat beleggers best twee keer nadenken bij een belegging in de VS, omdat de negatieve effecten van de handelsheffingen van president Trump pas met vertraging merkbaar zullen zijn.
Sales associate Olivia Hariga gaf in haar workshop een concreet voorbeeld. ‘Een Amerikaans bedrijf dat staal uit India importeert, zal na handelsheffingen tegen India op korte termijn naar een Amerikaanse staalleverancier uitwijken. Dat is in het eerste jaar dus positief voor de Amerikaanse groei. Maar in het tweede jaar zal het naar andere oplossingen op de internationale markt zoeken, wat negatief zal zijn voor de Amerikaanse groei.’
Lazard duidt op een mogelijkheid tot verdere groei in de Amerikaanse regio over 2025, maar is pessimistisch voor de twee jaren erna indien de handelstarieven op de huidige niveaus blijven. Wat Duitsland betreft, wees Hariga erop dat de Duitse economie erg exportafhankelijk is en dus ook kwetsbaar is voor handelsheffingen.
Niet iedereen plaatst grote vraagtekens achter beleggen in de VS. Janus Henderson zette in zijn workshop een 100 procent Amerika-fonds in het voetlicht en benadrukte logischerwijs de beleggingskansen in de VS. Salesdirecteur Gaetan D’Hondt haalde de beroemde uitspraak van superbelegger Warren Buffett boven: ‘Al 240 jaar is het een verschrikkelijke vergissing geweest om tegen Amerika te wedden, en nu is niet het moment om daarmee te beginnen.’
Dalende dollar
Bij een afweging tussen een belegging in Europa of in de VS moet je uiteraard ook naar het wisselrisico kijken. De euro evolueerde van 1,04 dollar begin januari naar 1,16 à 1,18 dollar in de voorbije maanden. Dat komt neer op een depreciatie van de dollar met circa 12 procent.
Hariga wijst erop dat door de verzwakking van de dollar de gemiddelde Amerikaanse koerswinst dit jaar weggevaagd wordt: in euro uitgedrukt kom je op negatieve rendementen uit. Een reden om voorzichtig te zijn met Amerikaanse beleggingen, concludeert ze.
Maar D’Hondt draait het wisselkoers-argument om. ‘We kunnen ervan uitgaan dat de ergste depreciatie van de dollar achter de rug is. De dollar gaat niet nog eens 12 procent zakken, misschien nog 2 procent of een stabilisatie. Wie nu dus instapt, riskeert in het slechtste geval slechts een beperkte depreciatie. Het muntrisico is weg en er is op langere termijn de kans op een appreciatie, wat een extra bonus zou zijn.’
Ook Goldman Sachs AM denkt dat de grootste verzwakking van de dollar achter de rug is. Forrest: ‘Misschien dat we nog naar 1 euro voor 1,20 dollar gaan, maar de verzwakking van de dollar zal voortaan veel geleidelijker verlopen.’