Chinese aandelen kenden een ongekende opleving in de laatste week van het derde kwartaal. De bekendmaking van een reeks onverwachte steunmaatregelen stuwden Chinese aandelen naar de grootste wekelijkse stijging in vijftien jaar. Het ondersteunde de outperformance van opkomende landen ten opzichte van ontwikkelde landen in de afgelopen drie maanden.
Opkomende markten beleefden een uitstekend derde kwartaal. De Morningstar EM TME index behaalde een plus van 4,2 procent en wist daarmee de index voor wereldwijde aandelen, de Morningstar Global TME index, met ongeveer 2 procentpunten te verslaan. Daarmee werd een vervolg gegeven aan het goede tweede kwartaal, maar de achterstand opgelopen in het eerste kwartaal is daarmee nog niet geheel weggewerkt. Over de eerste negen maanden van 2024 noteren opkomende landen een winst van 15,4 procent, terwijl wereldwijde aandelen met 17,4 procent stegen.
Aziatische landen namen de leiding met dubbelcijferige winsten voor Thailand, Hongkong, Filipijnen, Maleisië en Singapore. Dit zijn over het algemeen echter lichtgewichten binnen de Morningstar EM TME index. Het was vooral China dat de kar trok, omdat het een langverwachte opleving zag na een dip in de afgelopen jaren.
De Morningstar China TME index steeg met maar liefst 18,3 procent in het derde kwartaal, waarbij de winsten in een zeer korte periode werden behaald. Tot de laatste week van september stond de index voor het hele kwartaal namelijk nog maar 1 procent in de plus, maar in de daarop volgende week stegen Chinese aandelen explosief en behaalden ze met meer dan 17 procent de grootste stijging in een week sinds 2009.
Fondsen onderwogen in China
De plotselinge en forse stijging van de Chinese aandelenmarkten werd veroorzaakt doordat China een reeks verrassende stimuleringsmaatregelen lanceerde. Deze omvatten onder andere uitgebreide verlagingen van rentetarieven, hypotheekrentes en reservevereisten voor banken, plus de belofte van de centrale overheid om extra fiscale steun te bieden om de vastgoedsector te stabiliseren.
Hoewel dit niet de eerste keer is dat de Chinese overheid ingrijpt om de economie weer op gang te trekken, zijn marktpartijen nu enthousiaster, omdat het deze keer zou gaan om een meer gecoördineerde actie. Het pakket maatregelen is meer gericht op het op gang brengen van de consumentenbestedingen en het ondersteunen en stabiliseren van de in zwaar weer verkerende vastgoedsector.
Het stimuleringspakket werd goed ontvangen door beleggers, getuige de sterke koersprestaties van Chinese aandelen die volgde op de aankondiging. Toch zullen er weinig beleggers in opkomende landen aandelenfondsen zijn die daar ten volle van profiteren. Gemiddeld hebben fondsen in de Morningstarcategorie Aandelen Wereldwijd Emerging Markets een weging van 22,1 procent in Chinese aandelen, terwijl de Morningstar EM TME index een allocatie van 25,9 procent kent. Fondsen zijn dus onderwogen naar de Chinese aandelenmarkt en missen daardoor een deel van de recente opleving.
Pzena
De strategieën die prominent op Morningstar’s radar verschijnen beschikken naar het kwalitatieve oordeel van de fondsanalisten over een solide beheerteam en een gedegen beleggingsproces, of deze kwalificaties worden toegedicht op basis van een algoritme dat beleggingsfondsen beoordeelt op basis van hetzelfde raamwerk als de fondsanalisten. In deze editie lichten we een fonds dat voldoet aan al deze criteria. Pzena Emerging Markets Focused Value krijgt van Morningstar’s analisten op zowel de People als de Process Pillar een rating van Above Average. Dit resulteert in een Morningstar Medalist Rating van Bronze.
Het Amerikaanse fondshuis Pzena is gespecialiseerd in waardebeleggen en past haar bewezen filosofie toe bij alle fondsen die het beheert. Pzena Emerging Markets Focused Value is onderdeel van de fondsenrange en wordt beheerd middels een deep value-benadering, waarbij het universum eerst wordt gefilterd op basis van de koers/genormaliseerde winst per aandeel ratio. Alleen de 20 procent goedkoopste aandelen worden onderworpen aan een twee weken durende initiële beoordeling.
Aandelen die minder winst maken dan hun historisch gemiddelde en het potentieel hebben om te herstellen, worden vervolgens uitgebreid onderzocht door het stabiele beleggingsteam van 29 analisten en beheerders. Vervolgens komen alleen aandelen waarvoor alle beheerders unaniem akkoord gaan met de uiteindelijke schattingen van de genormaliseerde winst per aandeel en de uitkomsten van het bottom-up aandelenonderzoek in aanmerking om in de portefeuille te worden opgenomen.
Voor dit fonds vormen Caroline Cai, Allison Fisch, Rakesh Bordia en Akhil Subramanian een ervaren beheerteam. Cai en Fisch zijn veteranen van het bedrijf en werken er al sinds 2004, respectievelijk 2001, en beiden zijn vanaf het begin van dit fonds betrokken bij het beheer. Bordia begon in 2007 bij Pzena en is vanaf april 2015 co-beheerder op dit fonds, terwijl Subramanian een opkomend talent is binnen het team en in januari 2023 werd toegevoegd aan het beheerderskwartet. Hij trad in 2017 bij het bedrijf in dienst.
Per eind augustus 2024 hebben de beheerders een allocatie van 28 procent ingeruimd voor Chinese aandelen in de portefeuille versus 22 procent voor het categoriegemiddelde. Onder meer via top 10 posities in Alibaba, China Overseas Land & Investment, Tencent en WH Group. Die positionering heeft bijgedragen aan het rendement van 17,65 procent over de eerste negen maanden van 2024, wat een outperformance betekent ten opzichte van het categoriegemiddelde van 14,5 procent en 15,4 procent voor de Morningstar EM TME index.
Ronald van Genderen is senior manager research analist bij Morningstar. Morningstar analyseert en beoordeelt beleggingsfondsen op basis van kwantitatief en kwalitatief onderzoek. Morningstar is onderdeel van het expertpanel van Investment Officer.