Hoewel wereldwijde effectenmarkten een fraaie eerste jaarhelft achter de rug hebben en diverse beleggingscategorieën zich in grote belangstelling van Europese beleggers mochten verheugen, waren er ook segmenten die beleggers minder konden bekoren. Welke asset classes, beleggingsstijlen en regio’s waren dat?
Op asset class niveau hebben allocatiefondsen te kampen gehad met een dalende populariteit onder beleggers. De vermogenscategorie zag in de eerste jaarhelft ruim 41 miljard euro aan beleggersgeld wegvloeien. Hoewel dat op een totaal belegd vermogen van ruim 1.500 miljard euro bij aanvang van 2024 niet schokkend is, was dit wel de op een na grootste halfjaarlijkse uitstroom in absolute termen voor allocatiefondsen sinds 2007.
De grootste uitstroom van 52 miljard euro voor de asset class werd in de laatste zes maanden van 2023 gerealiseerd, waarmee de totale uitstroom over de afgelopen twaalf maanden uitkomt op ruim 90 miljard euro. De uitstroom uit allocatiefondsen lijkt ook een structureler karakter te hebben: sinds juni 2022 zijn er slechts drie maanden geweest waarin allocatiefondsen per saldo nieuw geld wisten aan te trekken. Beleggers keerden vooral de meer defensieve allocatiefondsen de rug toe, terwijl offensievere obligatiefondsen wel op belangstelling van beleggers konden rekenen.
Liquid alternatives
Ook liquid alternatives blijven het lastig hebben om beleggers voor zich te winnen. Over de laatste acht kwartalen onttrokken beleggers structureel vermogen aan dit type beleggingsfonds. In het lopende jaar staat de teller op ruim 6 miljard euro. Daarmee zet ook de daling van het beheerde vermogen in de asset class gestaag door. Momenteel hebben beleggers nog 172 miljard euro gealloceerd naar deze fondsen, bijna de helft van de vermogenspiek van die in 2018 werd gerealiseerd. De roemloze aftocht van Abrdn Global Absolute Return Strategies, ooit met bijna 40 miljard euro onder beheer behorend tot de grootste fondsen in Europa, symboliseert de teloorgang van liquid alternatives en de uitdaging om beleggers te bewegen in dergelijke strategieën te investeren.
Hoewel obligatiefondsen als vermogenscategorie zich door de hogere aanvangsrendementen in grote belangstelling van beleggers mochten verheugen, waren er ook hier segmenten die beleggers negeerden. In absolute termen bleken EMD-fondsen de voorkeur van beleggers te verliezen en kregen ze voor bijna 4,5 miljard euro aan onttrekkingen te verwerken. Ook inflation-linked obligatiefondsen gingen in de verkoop.
Britse largecap- en dividendfondsen
Aan de aandelenkant blijft de impopulariteit van Britse aandelen opvallend. Alle vijf de Britse aandelencategorieën in de Morningstar fondsendatabase realiseerden netto uitstroom over de eerste zes maanden van 2024. Vooral largecap aandelenfondsen en dividendfondsen kampten met tanende beleggersinteresse. Sinds 2021 telde de largecap categorie slechts vier maanden van instroom. Daarmee zijn Britse aandelen in de vergetelheid geraakt bij beleggers.
Wat verder ook opvalt is de terugtrekkende beweging die Europese beleggers maken uit duurzame beleggingsfondsen. Na jaren van forse instroom heeft de belangstelling van beleggers in deze beleggingsstrategieën een flinke knauw gehad, waarmee de meest duurzame strategieën de eerste jaarhelft het hardst zijn geraakt. Beleggingsfondsen met 5 Morningstar globes, met een SFDR Artikel 9 classificatie of die aangemerkt zijn als low carbon strategieën hebben de sterkste uitstroom gezien. Hoewel afgezet tegenover het beheerde vermogen de uitstroom beperkt blijft, is een kentering zichtbaar. Zo hebben Artikel 9 fondsen sinds oktober vorig jaar in iedere maand uitstroom gezien en was de uitstroom van 2,8 miljard euro in juni de grootste maandelijkse uitstroom sinds de introductie van het SFDR-raamwerk.
Europese kwaliteitsbedrijven
De strategieën die prominent op Morningstar’s radar verschijnen beschikken naar het kwalitatieve oordeel van de fondsanalisten over een solide beheerteam en een gedegen beleggingsproces, of worden deze kwalificaties toegedicht op basis van een algoritme dat beleggingsfondsen beoordeelt op basis van hetzelfde raamwerk als de fondsanalisten. In deze editie belichten we een fonds dat voldoet aan de hierboven beschreven criteria en dat is geclassificeerd als Artikel 9.
M&G (Lux) Pan European Sustain Paris Aligned is naar oordeel van Morningstar’s fondsanalisten een aantrekkelijke strategie die zich richt op het beleggen in Europese kwaliteitsbedrijven. Het neemt daarbij de doelstellingen van het Klimaatakkoord van Parijs in acht. De strategie verdient een Above Average voor de People pijler en een High voor de Process pijler.
John William Olsen leidt de strategie sinds 2014. Hij heeft meer dan twintig jaar ervaring en begon zijn carrière als vermogensbeheerder bij Danske Bank, waar hij sinds 2002 een solide track record opbouwde met zowel Europese als wereldwijde mandaten. Olsen wordt nog steeds goed ondersteund door een team van negen en hoewel we de afgelopen jaren wat verloop hebben gezien, blijft het team goed toegerust.
Het proces is ontworpen en ontwikkeld door Olsen, waarbij op basis van fundamentele analyse wordt gezocht naar zogenaamde compounders - bedrijven met grote concurrentievoordelen en duurzame bedrijfsmodellen - wat tot een sterke voorkeur voor kwaliteit leidt. Een belangrijke beslissing was om de strategie in 2021 af te stemmen op de doelstellingen van het Klimaatakkoord van Parijs, waarbij de focus kwam te liggen op bedrijven die een goed plan hebben om hun CO2-uitstoot te verminderen. Daarmee werd de integratie van duurzaamheidsfactoren in de oorspronkelijke strategie verder kracht bijgezet. De portefeuille is geconcentreerd, met 25 tot 35 posities waarbij het portefeuilleverloop zeer laag ligt.
De strategie heeft onder Olsen sterke resultaten behaald en landde in 2022, 2023 en over de eerste zes maanden van 2024 steevast in het bovenste kwartiel van de Morningstar categorie aandelen Europa largecap gemengd.
Jeffrey Schumacher is directeur manager research bij Morningstar Benelux. Morningstar analyseert en beoordeelt beleggingsfondsen op basis van kwantitatief en kwalitatief onderzoek. Morningstar is een van de kennispartners van Investment Officer.