Amerikaanse groeiaandelen kenden een uitstekend jaar in 2023. Hoewel de Magnificent Seven de kar trokken, waren zij zeker niet de enige aandelen die een sterke prestatie lieten optekenen. En toch, ondanks de magnifieke rendementen, lijken beleggers huiverig en onttrekken ze nu geld aan fondsen die in dit marktsegment beleggen.
Bij het noemen van Amerikaanse groeiaandelen zullen de gedachten al snel uitgaan naar de veelbesproken Magnificent Seven, oftewel Apple (44 procent koerswinst in 2023, Alphabet (53 procent), Amazon (75 procent), Meta (184 procent), Microsoft (53 procent), Nvidia (228 procent) en Tesla (95 procent). Niet zonder reden, want zoals deze rendementen over 2023 tonen, hadden ze vorig jaar een magnifiek jaar. Gezamenlijk waren ze goed voor circa tweederde van het rendement voor de Morningstar US Large-Mid Cap Broad Growth index, die met bijna 32 procent steeg het afgelopen jaar, en vertegenwoordigden ze bijna 29 procent van de index per eind 2023.
Ondanks deze dominantie waren zij zeker niet de enige aandelen die een sterke prestatie kenden in 2023. Binnen de ruim 600 aandelen tellende index waren er nog veertien andere bedrijven waarvan de aandelenkoers minstens verdubbelde, waaronder Coinbase Global, Uber Technologies en Advanced Microdevices. Daarnaast waren er nog 61 aandelen waarvan de koers met 50 tot 100 procent steeg.
De grootste gemene deler was dat deze bedrijven actief zijn in de technologiesector. Met een rendement van ruim 60 procent in 2023 wist de sector zich dan ook te onderscheiden van andere sectoren binnen de index, hoewel ook de communicatie-dienstverlening en cyclische consumentengoederen een prima jaar kenden met een rendement van 48 procent, respectievelijk 47 procent.
Slecht gevoel voor timing
Ondanks deze goede prestaties zijn beleggers niet massaal op fondsen in de Morningstar categorie Aandelen VS Large-cap Groei gedoken. Integendeel, want ze onttrokken zelfs 4 miljard euro uit fondsen die in Europa worden verkocht. Dat past overigens in de trend die zich sinds 2021 aftekent, want sindsdien is er ieder kalenderjaar sprake geweest van een netto uitstroom op jaarbasis, met als dieptepunt het jaar 2022 toen er maar liefst 15 miljard euro wegvloeide. Daarmee lieten beleggers overigens opnieuw zien over een slecht gevoel voor timing te beschikken, want daarmee misten de verkopende beleggers de boot in het daaropvolgende jaar.
Ook over de langere termijn lijken fondsbeleggers niet massaal richting Amerikaanse groeiaandelen te bewegen. Over de afgelopen tien jaar registreerden fondsen in deze categorie namelijk ook een netto uitstroom van ruim 12 miljard euro. Desondanks verdrievoudigde het beheerde vermogen in Amerikaanse groeiaandelenfondsen van 55 miljard euro aan het einde van 2014 naar 145 miljard euro per juli 2024. Dit komt daarmee volledig op het conto van de sterke prestaties. Hier was niet alleen in 2023 sprake van. De jaren 2021 (32 procent), 2020 (26 procent) en 2019 (37 procent) markeerden een bloeiperiode voor Amerikaanse groeiaandelen.
In het lopende jaar, tot en met begin september, noteert de Morningstar US Large-Mid Cap Broad Growth index een mooie plus van 13 procent. Maar het selecte gezelschap van zeven Amerikaanse groeiaandelen laat een minder eenduidig beeld zien. Zo staat het aandeel Nvidia per begin september op een solide plus van 114 procent, ondanks meer recente koersverliezen door twijfels over de hooggespannen verwachtingen voor de groei van de AI-markt. Ook Meta zet met een plus van 45 procent een gedegen prestatie neer. De overige aandelen presteren echter meer in lijn met de index, terwijl Tesla zelfs achterblijft met een verlies van 12 procent.
Stabiel team
De strategieën die prominent op Morningstar’s radar verschijnen beschikken naar het kwalitatieve oordeel van de fondsanalisten over een solide beheerteam en een gedegen beleggingsproces, of deze kwalificaties worden toegedicht op basis van een algoritme dat beleggingsfondsen beoordeelt op basis van hetzelfde raamwerk als de fondsanalisten. In deze editie belichten we een fonds dat voldoet aan al deze criteria. Loomis Sayles US Growth Equity krijgt van Morningstar’s analisten op de People Pillar een Above Average rating en op Process Pillar zelfs de hoogst haalbare rating van High. Dit resulteert in een Morningstar Medalist Rating van Silver.
Het fonds staat onder leiding van Aziz Hamzaogullari, die de strategie lanceerde in 2006, toen hij nog bij Evergreen Investments werkte. In 2010 verhuisde hij, samen met drie analisten, naar Loomis Sayles, en sindsdien heeft hij het analistenteam versterkt met vijf nieuwe analisten, die hij zelf trainde. Het team is bijzonder stabiel, aangezien over deze periode geen enkele analist het team heeft verlaten. Hoewel het team meerdere strategieën beheert, is de werklast geen reden tot zorg, aangezien de geconcentreerde portefeuilles een sterke overlap in posities vertonen en in totaal slechts iets meer dan 70 verschillende aandelen bevatten.
De benadering is gebaseerd op het identificeren van bedrijven met sterke concurrentievoordelen en neemt daarbij een lange beleggingshorizon in acht. Bedrijven moeten over een sterk bedrijfsmodel beschikken met aanjagers die de groei, van met name de vrije kasstroom, de komende vijf jaar moet kunnen ondersteunen. Hamzaogullari is niet bevreesd om uitgesproken keuzes te maken, aangezien de portefeuille normaal gesproken uit slechts 30 tot 40 posities bestaat.
Hamzaogullari past een gedegen spreiding van zijn beleggingen toe over diverse sectoren. Terwijl de Morningstar US Large-Mid Cap Broad Growth index voor de helft uit technologieaandelen bestaat, neemt deze sector in deze portefeuille slechts 30 procent voor haar rekening. Daarentegen zijn de sectoren communicatie dienstverlening en gezondheidszorg overwogen.
Het fonds kende een uitstekend 2023 en wist met een rendement van bijna 46 procent de benchmark overtuigend te verslaan en ook over de eerste acht maanden van 2024 is er wederom sprake van een outperformance, al is die meer bescheiden. Onder de best presterende aandelen in de portefeuille behoren dit jaar onder andere top 10 posities Nvidia en Meta, maar ook Intuitive Surgical, Netflix en Oracle.
Ronald van Genderen is senior manager research analist bij Morningstar. Morningstar analyseert en beoordeelt beleggingsfondsen op basis van kwantitatief en kwalitatief onderzoek. Morningstar is een van de kennispartners van Investment Officer.