De vraag of private markten de komende jaren beter zullen presteren dan publieke markten, is onderwerp van intense discussie. Terwijl optimisten spreken van een mogelijke ‘supercyclus’ voor private equity, is de realiteit gecompliceerder.
McKinsey ziet nog altijd een probleem met fundraising. Bovendien staan marges onder druk vanwege de noodzakelijke investeringen in retailisering, ESG en AI.
Tijdens een conferentie van de Luxembourg Private Equity Association (LPEA) vorige week donderdag, toonde voorzitter Claus Mansfeldt van LPEA, zich nadrukkelijk optimistisch over een op handen zijnde supercyclus. Hij wees erop dat private equity momenteel tweeënhalf keer lager gewaardeerd is dan publieke markten. ‘Dit verschil kan snel worden ingelopen’, stelde Mansfeldt, die verwachtte dat de uitbetalingen aan beleggers in 2025 ‘met volle kracht’ zullen terugkeren.
Verschillende andere grote spelers, waaronder KKR en Dawson Partners, hebben zich de afgelopen maanden ook positief uitgelaten over de vooruitzichten. Dawson voorspelde dat de uitbetalingen vanuit investeringen in portfoliobedrijven mogelijk kunnen verdubbelen of verdrievoudigen ten opzichte van 2023.
Fundraising: 50 procent beneden niveau 2022
Ondanks positieve signalen laat een recent (30 september) rapport van McKinsey zien dat de private markt voor grote uitdagingen blijft staan. Hoewel de dealwaarde stijgt, signaleert McKinsey dat het totale aantal transacties nog ver achterblijft bij 2021 en 2022. Het fundraising-probleem, met niveaus die dit jaar ruwweg 50 procent lager liggen dan in 2022, laat zich vooral zien bij beleggingen in private equity, private debt en onroerend goed, en iets minder bij infrastructuur, aldus McKinsey.
‘We see it as lumpy, very few inflows until portfolio visibility.’
Alexandre Falin, Unigestion
‘Het tekort aan deals en vooral aan exits heeft geleid tot langere investeringsperiodes, wat het moeilijk maakt om nieuw kapitaal aan te trekken‘, aldus het McKinsey-rapport.
Deze druk is ook terug te zien in Europa. Volgens Alexandre Falin van Unigestion is de onzekerheid over nieuwe inflows groot zolang er weinig zicht is op de prestaties van bestaande portefeuilles. ‘Wij zien het als grillig’, zei hij in een panel: ‘We see it as lumpy, very few inflows until portfolio visibility.’
Retailisering vergt efficiëntieslag
De opkomst van particuliere beleggers in private equity, ook wel retailisering genoemd, werd breed uitgemeten op de LPEA-conferentie. Nieuwe regelgeving opent de deuren voor kleinere beleggers tot deze ooit exclusieve markt. Maar die komen met andere verwachtingen dan institutionele beleggers.
‘Ze vragen om meer interactie en op maat gemaakte diensten, wat de kosten voor fondsen aanzienlijk kan verhogen’, aldus Fabrice Jeusette, managing director bij Apollo. ‘Efficiëntie zal essentieel zijn om aan die vraag te voldoen.’
Gautier Laurent, managing director bij Cinven Luxemburg, noemde deze ontwikkeling een ‘heel ander beest’. ‘De komst van retailbeleggers betekent een extra laag van diensten en kosten, en veel fondsen moeten nog wennen aan deze nieuwe realiteit.’
‘Er liggen enorme kansen, vooral voor privaat kapitaal met een flexibele investeringshorizon.’
John Sharkey, Blackstone
De opmars van retailbeleggers in private equity is deels te danken aan de ontwikkeling van zogeheten perpetual capital vehicles, ofwel evergreens, private fondsen die geen einddatum hebben. Deze fondsen geven private equity-bedrijven meer flexibiliteit in hun investeringshorizon. Volgens John Sharkey van Blackstone zijn deze fondsen geschikt om verder door te dringen in het private wealth-segment, waar Blackstone gretig op inzet.
‘Er liggen enorme kansen, vooral voor privaat kapitaal met een flexibele investeringshorizon. Wij zien nog steeds veel potentieel in dit model’, aldus Sharkey.
ESG niet langer onderscheidend
Een discussie over de integratie van duurzaamheid, oftewel Environmental, Social, and Governance (ESG)-criteria maakte duidelijk dat ESG niet langer enig concurrentievoordeel biedt waarmee private equity-fondsen zich kunnen onderscheiden. Hind El-Gaidi, hoofd van Intermediate Capital Group in Luxemburg, ziet dat deze markt op een kantelpunt staat.
‘We zitten op een punt waar ESG niet langer een unieke troef is voor individuele fondsen; de hele sector moet zich aanpassen’, aldus El-Gaidi.
Rendement AI moeilijk meetbaar
Kunstmatige intelligentie (AI) wordt gezien als een veelbelovende innovatie, maar niet zonder kanttekeningen. Sharkey benadrukte dat Blackstone een experimentele benadering van AI heeft omarmd, met name in het gebruik van data voor besluitvorming. ‘We hebben onze portefeuille-bedrijven uitgedaagd om niet achter te blijven, want leiderschapsposities kunnen na verloop van tijd eroderen’, aldus Sharkey.
Voor veel fondsen zelf is de hoge kostprijs van AI-implementaties een punt van zorg. ‘Investeren in je eigen operaties levert niet altijd een duidelijk meetbaar rendement op’, waarschuwde Cinven’s Laurent.
Dit is een bewerkte versie van een artikel dat eerder verscheen op InvestmentOfficer.lu.