De koersen van aandelen in de gezondheidszorg zitten in de lift. Innovatie jaagt de groei aan en beleggers waarderen de defensieve kwaliteiten van de sector, zeggen experts.
Na twee jaar van underperformance is de gezondheidszorgsector dit jaar goed uit de
startblokken gekomen, met een stijging van ruim 3 procent voor de MSCI World Healthcare.
De sector profiteert van een verschuiving in de risicobereidheid van beleggers, meent Charu Chanana, hoofd beleggingsstrategie bij Saxo Bank. ‘Nu AI-aandelen afkoelen en de macro-economische onzekerheid toeneemt, richten beleggers zich op sectoren die stabiliteit, een sterke kasstroom en redelijke waarderingen bieden. De gezondheidszorg past in dat plaatje met defensieve kenmerken, groeipotentieel op de lange termijn en veerkracht in een recessie.’
Chanana verwacht dat de sector bovendien veel baat zal hebben van kunstmatige intelligentie. ‘AI speelt een belangrijke rol bij de ontwikkeling van medicijnen en diagnostiek, en verkort de tijdlijnen en kosten van onderzoek drastisch.’ Farmaceutische bedrijven maken volgens haar gebruik van machine learning om enorme datasets te analyseren, waardoor ze sneller dan ooit potentiële nieuwe medicijnen kunnen identificeren. ‘AI-ondersteunde diagnostiek verbetert ook de vroegtijdige opsporing van ziekten, met name bij kanker en neurologische aandoeningen, wat de komende tien jaar voor een aanzienlijke omzetgroei kan zorgen.’
Een van de sterkste groeitrends binnen de sector is de opkomst van gepersonaliseerde geneeskunde, zegt Chanana, waarbij AI en ‘genomische sequencing’ (techniek waarmee de volledige genetische code van een organisme wordt bepaald, red.) behandelingen preciezer en effectiever maken. ‘Bedrijven in de gezondheidszorg gebruiken gegevens om therapieën op maat te maken, waardoor de resultaten verbeteren en de kosten dalen.’ Een andere aanjager is de behandeling van chronische ziekten, zoals obesitas en stofwisselingsziekten. ‘Het recente succes van afslankmedicijnen heeft een miljardenmarkt geopend en bedrijven haasten zich om behandelingsopties uit te breiden’, aldus Chanana.
Saxo Bank wil niet toelichten in hoeverre het zelf in de gezondheidszorg belegt en welke recente aanpassingen het eventueel heeft gedaan in de portefeuille, aansluitend op het beeld dat Chanana schetst.
Positieve bijvangst
Bij Mercurius Vermogensbeheer maakt de gezondheidszorg al jaren deel uit van de portefeuilles, zegt oprichter Koen Bender. ‘Vanwege het innovatieve karakter. ‘We willen beleggen in bedrijven die relevant zijn in de toekomst. Dit zijn bedrijven die sterk zijn in innovatie en daardoor invloed hebben op hun eigen lot’, zegt Bender. Mercurius gebruikt het AB International Health Care Portfolio fonds.
Bender komt deze ‘relevante bedrijven’ niet alleen veel tegen in de technologiesector, maar ook in de gezondheidszorg. ‘Gezondheidszorgbedrijven kunnen na de ontwikkeling van een nieuw medicijn of medische technologie snel opschalen dankzij hun platform. Bovendien is er kans op een positieve bijvangst. Denk aan Eli Lilly en Novo Nordisk, wier diabetes-medicijnen ook effectief blijken tegen obesitas. Met een relatief lage investering maken deze bedrijven nu fors meer winst.’
Als bijkomend voordeel van een belegging in de gezondheidszorg wijst Bender op de lage correlatie met de technologiesector. ‘In de basis hebben deze sectoren dezelfde kenmerken, maar de koersen bewegen niet op hetzelfde moment. Zo staan onze posities in de techsector dit jaar op verlies, maar die in de gezondheidszorg op een mooie plus.’
Ook Mark Denham, hoofd van het aandelenteam van Carmignac, is gecharmeerd van de sector. Hij is beheerder van het Grande Europe fonds, dat bottom-up in kwaliteitsbedrijven investeert en voor 33 procent is belegd in gezondheidszorgbedrijven, tegen een gewicht van 15 procent in de MSCI Europe. ‘In de gezondheidszorg vinden wij alle kenmerken die we graag terugzien in onze investeringen. Zo gaat het doorgaans om bedrijven met een structureel hoge winstgevendheid die hun kasstroom herinvesteren in toekomstige groei. Daarnaast bevatten subsectoren zoals biotech jonge innovatieve spelers die weliswaar nog niet het kwaliteitskeurmerk verdienen maar in de toekomst tot de winnaars kunnen gaan behoren’, aldus Denham.
Prijsdalingen medicijnen
Neerwaartse druk op medicijnprijzen en aflopende patenten vormen al langer een tegenwind voor de sector, maar Denham maakt zich hier niet al te veel zorgen over. ‘Prijsdalingen van medicijnen zijn inherent aan de industrie en in de winstramingen verwerkt.’ Zo verwacht hij dat de prijzen van obesitas-medicijnen, zoals die van Novo Nordisk, jaarlijks met ongeveer 10 procent zullen dalen. ‘Dit is geen probleem, want de verkoopvolumes stijgen naar verwachting veel harder.’
Van de grote farmaceuten heeft Grande Europe alleen Novo Nordisk in portefeuille. Daardoor is het fonds minder blootgesteld aan aflopende patenten in de industrie, stelt Denham. ‘Farmaceutische concerns zijn zo groot dat er altijd wel een patent afloopt, waardoor de omzetgroei blijft steken op 3 tot 4 procent per jaar. Om enkel de huidige omzetniveaus te handhaven hebben de grote farmaceuten in feite steeds nieuwe kaskrakers nodig. Daarom proberen we die bedrijven te vermijden. Novo Nordisk is een uitzondering vanwege het enorme potentieel van zijn obesitas-medicijn. Zonder deze unieke marktkans zouden we waarschijnlijk geen enkele grote farmaceut in de portefeuille hebben.’
Aantrekkelijker vindt Denham bedrijven die actief zijn op het gebied van “Life Sciences”, zoals de Zwitserse Lonza Group, die geneesmiddelen voor de grote farmaceuten produceert. ‘Naar verwachting stijgt het medicijngebruik met 12 tot 13 procent per jaar. Grote merkfabrikanten besteden hun medicijnproductie vaak uit aan derden, op basis van langlopende contracten van wel twintig jaar.’
Een ander subsegment waar het fonds zich op richt, zijn producenten van medische hulpmiddelen. ‘We vinden contactlenzenbedrijf Alcon interessant, maar bijvoorbeeld ook de Zwitserse maker van gebitsimplantaten Straumann en de Deense producent van hoortoestellen Demant.’ De meeste innovatie vindt volgens Denham plaats binnen biotech. Anders dan in de VS heeft Europa geen honderden biotechbedrijven, maar er zijn hier wel degelijk veelbelovende aandelen te vinden, meent hij. ‘Acht jaar geleden kochten we bijvoorbeeld Argenx, toen een onbekend biotechbedrijf maar intussen uitgegroeid tot een gevestigde speler. Dankzij de goed gevulde pijplijn op het gebied van neurologische aandoeningen blijft het groeipotentieel sterk. Wie buiten de gebaande paden zoekt, vindt nog meer van dit soort aantrekkelijke Europese biotechbedrijven.’