De opmars van de Japanse beurs stokte deze zomer, maar scepsis over premier Abe’s ‘hervormingsagenda’ is onterecht. Veranderingen gaan juist ongekend snel, met name waar het de focus van managers op winst betreft.
Dit zegt hoofd David Townshend van het Fundamental Equity Client Portfolio Management team van Goldman Sachs Asset Management (GSAM) in een gesprek met Fondsnieuws.
Derde pijl
Voordat hij weer in Londen gestationeerd werd, was Townshend vijf jaar lang chief investment officer voor de fundamentele aandelenstrategieën van het Amerikaanse fondshuis in Japan. ‘Behoren tot de club is erg belangrijk’, merkte hij hier aan den lijve.
Senioriteit was daarbij bepalend om door te dringen tot de binnenste cirkel van bestuurders en beleidsmakers, wat behoudendheid min of meer institutionaliseerde. ‘Het was een soort Utopia voor oude mannen.’
Om te breken met decennia van stagnerende economische groei, zag premier Shinzo Abe in dat het aanpakken van deze structuur de enige optie was. Om een mandaat van de bevolking te krijgen voor zijn politiek van ‘Abenomics’, schreef hij hierop vervroegde verkiezingen uit.
Na zijn herverkiezing lanceerde hij in 2012 zijn ‘drie pijlen’ programma. De eerste twee pijlen waren gericht op budgettaire en monetaire stimulering. Het effect van deze stappen was direct zichtbaar, niet in de laatste plaats in hogere beurskoersen. De derde pijl - van structurele hervorming - vergt meer tijd, maar er is al duidelijk vooruitgang, aldus Townshend.
Handelsverdrag
‘Kijk bijvoorbeeld naar het onlangs getekende Trans-Pacific Partnership (TPP)’, wijst hij. Het handelsverdrag belooft importtarieven op te heffen, iets dat voorheen onmogelijk leek en de handel ten goede moet komen.
Een ander voorbeeld is de participatie van vrouwen op de arbeidsmarkt. Personeelstekorten dreigden in het snel vergrijzende land. Kinderopvang moest worden opgezet en aanvankelijk steeg het aantal parttime werkende vrouwen. ‘Nu de economie aantrekt, worden deze contracten meer en meer omgezet in full-time aanstellingen’, aldus de Brit. ‘Dat is een plus voor de consumptie.’
De grootste hervormingen zijn echter die in het bestuursmodel van ondernemingen. Townshend: ‘Winstgevendheid wordt steeds vaker direct gekoppeld aan baanbehoud. ISS adviseert op aandeelhoudersvergaderingen tegen bestuurders die onvoldoende rendement op het eigen vermogen genereren te stemmen - iets dat besturen gefocust houdt op efficiëntie en winstgevendheid.’
Nikkei 400
Bedrijven hebben onderlinge belangnames ontwonden en slechte leningen afgeschreven. De volgende stap is het verhogen van dividenden en inkopen van eigen aandelen. Townshend wijst op de Nikkei 400 van meest winstgevende bedrijven. Dit is de nieuwe ‘club’ waar bedrijfsmanagers toe willen behoren.
De bedrijven waarin hij adviseert te beleggen zitten net onder de top-400 bedrijven. Managers hiervan zijn er immers het meest op gebrand de winst te verhogen en zo in de prestigieuze index te komen.
Townshend benadrukt dat de focus van GSAM ligt op het vinden van veelbelovende bedrijven en dat macro-economische data niet noodzakelijkerwijs doorslaggevend is. ‘Groeiende bedrijfswinsten zijn het belangrijkst en ze stijgen meer dan in andere markten, geholpen door een inhaalslag die Japan aan het maken is.’
De lage yen, veranderend gedrag in het bedrijfsleven, stijgende lonen, hogere consumptie en toerisme zijn allemaal positieve factoren, aldus de aandelenspecialist.