Het tegenvallende Amerikaanse banencijfer van vorige week is een volgend signaal dat de arbeidsmarkt in de Verenigde Staten krapper is dan de Federal Reserve graag zou willen. Er kwamen in november 210.000 banen bij, waar werd gerekend op een toename van 550.000. En het was niet de eerste keer in de voorbije maanden dat de banengroei tegenviel.
Ofschoon er aanzienlijk minder banen bij kwamen dan verwacht, daalde het werkloosheidspercentage fors. Op 4,2 procent is de werkloosheid nog maar 0,7 procent-punt verwijderd van het dieptepunt van net vóór de Covid-crisis van 3,5 procent. Dat percentage is tevens het laagste niveau in meer dan 50(!) jaar.
Ook het U-6 werkloosheidspercentage, dat een grotere groep van mensen meeneemt die marginaal aan de arbeidsmarkt hangen, daalde hard. Op 7,8 procent ligt ook dit percentage dicht tegen de laagste punt van vóór de Covid-crisis.
Excess retirements
Als gevolg van de jongste banencijfers klom de participatiegraad naar 61,8 procent, hoger dan verwacht. Dit is nog altijd flink lager dan pre-Covid, maar we weten inmiddels dat dit cijfer niet het hele verhaal vertelt. De Federal Reserve Bank of St. Louis, bevestigde onlangs wat we al wisten; Covid heeft geleid tot een scherpe toename van wat de centrale bank ‘excess retirements’ noemt. Een grote groep voormalige arbeiders heeft geen enkele intentie om ooit nog terug te keren op de arbeidsmarkt. Ze zijn – al dan niet gedwongen – met pensioen.
En daar houdt het beeld van een krappe Amerikaanse arbeidsmarkt niet op. De NFIB Small Business Job Openings Hard to Fill Index staat al maanden op recordhoogte, er staan 4 miljoen meer banen open dan er werklozen zijn, Amerikanen jobhoppen als nooit tevoren, en hoewel de ISM indices verrassend lang zeer hoog blijven, staan de subindices voor werkgelegenheid aanzienlijk lager.
Tweede-ronde-effecten
Bovenstaande factoren zorgen – samen met het gegeven dat de reële lonen dalen als gevolg van de hoge inflatie – voor een toenemend risico op tweede-ronde-effecten. Dat is wel het laatste wat centrale banken kunnen gebruiken als de inflatie boven de 6 procent staat en binnenkort misschien zelfs de 7 procent aantikt. Tel daarbij op dat voor de Federal Reserve volledige werkgelegenheid één van de centrale doelstellingen is en je kunt je voorstellen dat de horde om niet te verkrappen behoorlijk hoog is.
Hoogtevrees
Als ik dan kijk naar aandelen die weer tegen hun all-time highs aanstaan, terwijl andere indicatoren zoals de spreads op bedrijfsobligaties en de yield curve heel wat meer verkrapping inprijzen, krijg ik toch een klein beetje hoogtevrees.
Jeroen Blokland is oprichter van True Insights, een nieuw platform dat onafhankelijke research biedt die klanten in staat stelt goed gediversifieerde multi-asset portefeuilles samen te stellen. Blokland was laatstelijk hoofd multi-assets bij Robeco. Hij levert wekelijks op donderdag een “grafiek van de week” aan Fondsnieuws.