De prijzen van bitcoin en ethereum hebben deze week nieuwe records bereikt. En de snelheid waarmee is wederom indrukwekkend. Toch zijn de crypto assets bitcoin en ethereum nog altijd klein vergeleken met andere, traditionele beleggingscategorieën. Met een gezamenlijke marktkapitalisatie van 1.8 biljoen dollar vertegenwoordigen ze nog geen 1 procent van het wereldwijde beleggingsuniversum.
Om de relatieve omvang van bitcoin en ethereum te bepalen, maak ik gebruik van de research van Doeswijk, Lam, en Swinkels (2014, 2020). Elk jaar schatten zij de totale marktkapitalisatie van acht grote beleggingscategorieën per ultimo kalenderjaar. Het resultaat, de ‘Global Multi-Asset Market Portfolio’ fungeert als een ‘natuurlijke benchmark’ voor beleggers en een startpunt voor de invulling van multi-asset portefeuilles. Dat geldt ook voor de multi-asset portefeuilles van True Insights.
In onderstaande grafiek heb ik de huidige marktkapitalisaties van bitcoin en ethereum toegevoegd aan de portefeuille van Doeswijk, Lam, en Swinkels. Hieruit volgt dat de gewichten nog peanuts zijn vergeleken met bijvoorbeeld aandelen en obligaties. Bitcoin vertegenwoordigt 0,8 procent en ethereum 0,3 procent van de mondiale multi-asset portefeuille.
Echte gewicht kleiner dan 1 procent
In de praktijk haalt het gezamenlijke marktgewicht zelfs die 1 procent niet.
- In de eerste plaats omdat aandelen en onroerend goed het dit jaar fantastisch doen. Wereldwijde aandelen staan 20 procent hoger ten opzichte van het begin van het jaar. Onroerend goed (aandelen) doen het bijna net zo goed met 19 procent. Dat betekent dat de marktkapitalisatie (ook na correctie voor aandeleninkoop en -uitgifte) nu een stuk groter is dan aan het begin van het jaar
- Ten tweede: hoewel de rendementen op bedrijfs- en staatsobligaties licht negatief zijn dit jaar, is door de enorme uitgave van nieuwe schulden de marktkapitalisatie ook van deze beleggingscategorieën toegenomen.
- En ten derde omdat de Global Multi-Asset Market Portfolio van Doeswijk, Lam, and Swinkels niet alle beleggingscategorieën meeneemt. Een voorbeeld hiervan zijn grondstoffen. De schattingen lopen flink uiteen, maar grondstoffen zouden waarschijnlijk een weging hebben van ongeveer 2,5 procent. Wanneer dit wordt meegenomen – niet in de laatste plaats omdat bitcoin zich in zijn huidige staat nog het meest laat vergelijken met digitaal goud - zorgt dat voor een verdere verwatering van het gewicht van bitcoin en ethereum.
Andere crypto assets
Moeten alle andere cryptos niet ook worden meegenomen? In dat geval loopt de totale marktkapitalisatie op tot bijna 3,0 biljoen dollar, aldus coinmarketcap.com. Daarmee zou de beleggingscategorie ‘crypto’ 1,7 procent van de Global Multi-Asset Market Portfolio uitmaken.
Bitcoin en ethereum vertegenwoordigen dus grofweg tweederde van de gehele beleggingscategorie. Dat weerspiegelt dat bitcoin – eerste en sterkste track record, digitaal goud, meeste beleggingsinstrumenten – en ethereum – oorsprong van decentralized finance en smart contracts – ook de meeste ‘credibility’ en toepassingen vertegenwoordigen. Dat betekent zeker niet dat andere crypto assets niet aantrekkelijk kunnen zijn. Maar bepalen welke van de meer dan 13.000 crypto’s en blockchains dat is, is een flinke uitdaging.
En dus?
Wanneer je de Global Multi-Asset Market Portfolio als uitgangspunt neemt, zou je iets minder dan 1 procent van het vermogen in bitcoin en ethereum moeten beleggen. Overigens geldt dat ook als je, net als ik, veel waarde aan diversificatie hecht. Een belegging in bitcoin en ethereum heeft namelijk nogal wat impact op de portefeuillekarakteristieken, en dat moet je wel ‘even’ meenemen wanneer je deze volatiele beleggingen opneemt. Hierover later meer.
Bronnen:
Doeswijk, R., Lam, T., and Swinkels, L., 2014, “The Global Multi-Asset Market Portfolio, 1959–2012”, Financial Analysts Journal 70(2), pp. 26-41.
Doeswijk, R., Lam, T., and Swinkels, L., 2020, “Data update: The Global Multi-Asset Market Portfolio, 1959–2012”. Erasmus University Rotterdam (EUR). Dataset. https://doi.org/10.25397/eur.9371741
Jeroen Blokland is oprichter van True Insights, een nieuw platform dat onafhankelijke research biedt die klanten in staat stelt goed gediversifieerde multi-asset portefeuilles samen te stellen. Blokland was laatstelijk hoofd multi-assets bij Robeco. Hij levert wekelijks op donderdag een “grafiek van de week” aan Fondsnieuws.