De ISM Manufacturing Index is niet alleen een belangrijke indicator voor toekomstige groei, maar is ook sterk gecorreleerd met marktrendementen. Wat veel beleggers over het hoofd zien: niet alleen met de rendementen op aandelen.
Door indicatoren die wat zeggen over de richting van de ISM Manufacturing Index in te zetten om verschillende ISM scenario’s te definiëren, kun je per asset class impliciete rendementen afleiden.
Voorbeelden van indicatoren die betrouwbaar signalen geven over waar de ISM Manufacturing Index naar toegaat, zijn OECD leading indicators, het vertrouwen onder kleine Amerikaanse ondernemers, en het verschil tussen de ISM subindices voor New Orders en Inventories.
Niet negatief over aandelen
In de tabel hieronder staan de impliciete rendementen voor Amerikaanse aandelen en obligaties afgebeeld, op basis van drie verschillende standen van de ISM Manufacturing Index ultimo februari volgend jaar. Mijn basisscenario is dat de ISM Manufacturing zakt naar 45 in de komende maanden. De andere twee scenario’s zijn een ISM die doorzakt naar 42,5 en een ISM die standhoudt op 47,5.
De tabel laat zien dat, hoewel er genoeg redenen zijn om voorzichtig over aandelen te blijven, de ISM Manufacturing Index er daar niet één van is. Alleen in het scenario waarin de ISM Manufacturing Index naar 42,5 daalt, is er nog 2 procent downside. Maar als de ISM op de door mij verwachte 45 uitkomt, impliceert dat een positief rendement van 6 procent vanaf het huidige niveau.
20 procent rendement?
Maar, dat is niets vergeleken met het impliciete rendement op Amerikaanse staatsobligaties. In elk van de drie scenario’s ligt dat boven de 20 procent.
Wat hier uiteraard doorheen loopt, is de extreem lage rente van de afgelopen tien jaar. Maar zelfs wanneer je hiervoor corrigeert, ligt het impliciete rendement in twee van de drie ISM scenario’s (42,5 en 45) dik boven dat van aandelen. Daar komt bij, dat obligaties in de regel een lagere volatiliteit hebben, al is daar momenteel weinig sprake van.
Punten aan elkaar knopen
Beleggen is vaak een kwestie van de juiste punten aan elkaar knopen. Door ISM Manufacturing Index scenario’s te definiëren en te koppelen aan de rendementen van niet alleen aandelen maar ook andere beleggingscategorieën, krijg je een idee van de (relatieve) performance die mogelijk is. En door een breed raamwerk te bouwen van verschillende factoren binnen verschillende disciplines, macro, sentiment, waardering, krijg je een consistente reeks signalen die je uiteindelijk naar een betere risico-rendementsverhouding moeten brengen.
Jeroen Blokland is oprichter van True Insights, een platform dat onafhankelijke research biedt om gediversifieerde multi-asset portefeuilles samen te stellen. Blokland was laatstelijk hoofd multi-assets bij Robeco. Zijn grafiek van de week verschijnt elke donderdag op Investment Officer.