M&G denken dat de waarderingen van populaire groeiaandelen extreem opgerekt zijn zonder dat er een verband is met de onderliggende bedrijfsprestaties, de zogenaamde fundamentals.
Dat schrijft Richard Halle, portefeuillebeheerder, in een recente paper.
Halle: ‘Hoewel de recente sectorrotatie als gevolg van de vaccins volgens ons een katalysator was voor een opleving van value aandelen, is dat niet de enige reden waarom de trend op langere termijn zou kunnen aanhouden. De waarderingskloof tussen value- en groeiaandelen is al enige tijd aan het verbreden. In de afgelopen twee jaar hebben wij echter een grote divergentie tussen de beleggingsstijlen gezien, zelfs op een sectorneutrale basis - wat in feite de impact van sectorale kenmerken wegneemt.’
Naar onze mening kan de jongste verbreding van de waarderingskloof bezwaarlijk verklaard worden als het resultaat van een structurele verandering en volgens ons zal er dan ook waarschijnlijk een minder ingrijpende verandering van het sentiment nodig zijn om het tij te keren.
Halle: ‘Onze bezorgdheid over de extreme waarderingsverschillen in de markt kan verkeerd zijn en de groeiaandelen kunnen blijven overheersen. Maar volgens ons zijn de beleggers ietwat zelfgenoegzaam over de potentiële risico’s die sommige van deze groeibedrijven kunnen lopen. Gezien de soms extreem hoge waarderingen die we vaststellen, zou een herhaling van de crash van de zeer populaire Nifty Fifty-aandelen uit de jaren zeventig of het uiteenspatten van de dot-com-zeepbel van 2000 wel eens opnieuw kunnen gebeuren.’
Groei
De voorkeur voor groeiaandelen duurt nu al zo lang en de kloof tussen goedkope en dure aandelen is zo groot geworden dat volgens ons een rotatie naar value-aandelen op basis van risico/rendement op een bepaald moment waarschijnlijk is.
We zijn ons ervan bewust dat de omslag naar het value-segment waarschijnlijk nog niet voor onmiddellijk is. Maar volgens ons zijn er heel wat aantrekkelijke langetermijnkansen onder goedkope aandelen die uit de gratie zijn - vooral bedrijven met sterke balansen - in verschillende sectoren, wat de diversificatie ten goede komt.
‘Na meer dan een decennium van tegenwind voor de value-stijl hebben veel van onze collega’s in de sector de strijd opgegeven. Samen met de groeiende invloed van passief beleggen heeft dit volgens ons bijgedragen tot de grote voorkeur voor groei-aandelen in de markt. Volgens Morningstar is slechts 14 procent van het vermogen van wereldwijde aandelenfondsen belegd in value-aandelen. Hoewel daardoor de omgeving ongunstig was voor ons, geloven wij ook dat onze toewijding aan de value-stijl betekent dat wij goed gepositioneerd zijn om te profiteren van een stijlrotatie, mocht die plaatsvinden.’