Ook al hebben veel banken in hun allocatie naar aandelen wat gas teruggenomen, ze hameren erop dat beleggers de categorie ook nú nodig hebben. Daarbij staan ze in de startblokken om bij te kopen als de beurs een significante stap terugdoet.
Dat was de afdronk tijdens een rondetafel vorige week van NN IP waarin vertegenwoordigers van de Nederlandse grootbanken ABN Amro, ING, Van Lanschot Kempen en Rabobank aan tafel zaten.
ABN Amro, ING en Van Lanschot Kempen hanteren een licht onderwogen positie in aandelen, NN IP heeft de positie net teruggebracht van overwogen naar neutraal. Rabobank houdt vast aan een overwogen positie in aandelen.
Iets minder risico
Richard de Groot, van het investment centre van ABN Amro: ‘Op dit moment is er veel onzekerheid, met aan de ene kant het virus en de economie die het lastig heeft en aan de andere kant de steun van centrale banken en overheden. Een krachtenveld dat met elkaar in gesprek is. Wij vinden het verstandig om licht onderwogen aandelen te zitten en iets minder risico in de portefeuilles te nemen. Maar we blijven wél belegd.’
Bob Homan, hoofd van het investment centre van ING: ‘Het is inderdaad niet zo dat je úit aandelen moet, je hebt ze nodig om je rit te maken. Juist omdat de beurs zo hard gegaan is. Als de beurs een significante stap terugdoet, kopen we echt wel weer wat.’
Afwachten is het devies van De Groot en Homan. Niet dat van Rabobank, waar het licht nog altijd op groen staat. ‘Het dal voor de wereldeconomie ligt achter ons. De financiële condities blijven ruim, worden zelfs ruimer’, aldus Taoufik Boussebaa van de bank. ‘Aandelen zijn in absolute zin duurder geworden, maar in relatief opzicht vinden wij ze nog altijd aantrekkelijk. We handhaven daarom onze overweging.’
Grootste aandelenrisico
Waar Homan vooral het risico ziet binnen de aandelenportefeuille, is de eenzijdigheid van de momenteel aantrekkelijke sectoren. ‘De groeiteelt van de bedrijven die je koopt. IT, healthcare, het is wel heel eenzijdig. Als de rente een keer hard oploopt, dan draait dat. Daar zit echt wel risico.’
Zijn oplossing: ‘Ook al zie je sommige sectoren niet zitten, je moet er om die reden nooit helemaal uit. Denk maar terug aan eind mei, toen de financials in één week plots 20 procent klommen. Als je helemaal niks hebt, is dat wel heel erg zuur. Je mag in zo’n periode best iets achterlopen, maar je moet het wel kunnen inhalen.’
Wat betreft regio’s zegt Boussebaa dat het interessant is om te kijken naar de stappen die Europa neemt met het verruimend begrotingsbeleid en het herstelplan voor de regio. ‘Dat is een gamechanger voor Europese assets. Hier wachten we al een lange tijd op en dit zou weleens het kantelpunt kunnen zijn. Eigenlijk zie je al langzaam die draai, waarbij Europa licht begint out te performen.’
Obligaties
Over obligaties in de portefeuille benadrukt Kneepkens van Van Lanschot Kempen dat de theorie van Homan en De Groot net zo goed geldt voor obligaties. ‘Je kunt niet zonder obligaties in je portefeuille. We merkten in maart dat het toch wel heel prettig was dat we staatsobligaties hadden, zodat we aandelen konden bijkopen. Natuurlijk, het is woekeren met het deel dat je in obligaties hebt belegd. Nu spreiden we bijvoorbeeld meer naar credits en zelfs high yield, de prijzen zijn ernaar. Daarbij zijn bedrijven momenteel minder gericht op aandeleninkoop en meer op het behoud van hun creditrating. Buiten staatsobligaties, zien we dus wel degelijk mogelijkheden in deze markt.’
Homan adviseert beleggers binnen die categorie wel extra waakzaam te zijn. ‘De centrale bank gaat heus geen faillissement tegenhouden’, aldus de ING-strateeg. ‘En spreiden, spreiden, spreiden, is het devies. Maar absoluut, wij zien ook waarde in bedrijfsobligaties. Je krijgt er anderhalf procent voor. Het is niet veel, maar het is iets.’
Een andere waarschuwing over de categorie komt van De Groot van ABN Amro, over de veranderende rol van obligaties. ‘Waar obligaties eerder omhoog gingen als aandelen daalden, is dat nu toch echt wel anders. Met enkel obligaties en aandelen kom je eenzijdig aan je risicozijde te liggen. Dat is een worsteling voor veel beleggers: waar ga je die spreiding dan vandaan halen?’
Meestgestelde vraag
Beleggers kijken nauwgezet naar de asset allocaties van de Nederlandse banken. Dat blijkt uit de vraag die privatebankingklanten volgens De Groot momenteel het meest stellen: hebben we de bodem al gezien? De Groot: ‘Gevolgd door: hebben jullie het idee dat de reële economie en de financiële economie uit elkaar lopen? Met andere woorden: wat gaat de beurs doen?’
Kneepkens van Van Lanschot Kempen herkent die vraag. ‘Het idee was, een V-vormig herstel van de beurs, een U-vormig herstel van de economie. Hoe valt dat met elkaar te rijmen?’ De Groot: ‘Wij zijn weggegaan bij de letter. We zitten nu op een wortelteken. Een creatieve oplossing.’