Beleggers moeten goed weten te anticiperen op het veranderende beleid van centrale banken. Dat zeggen drie internationale vermogensbeheerders op hun jaarlijkse gezamenlijke Investment Forum in Brussel. De strategen van Schroders, Invesco en Franklin Templeton voorspellen grote verschuivingen, zowel in obligaties als in aandelen.
‘Na tien jaar komt er nu echt een einde aan de monetaire versoepeling’, zegt Philippe Lespinard, hoofdstrateeg vastrentende producten bij Schroders. ‘De ECB halveerde de aankoop van activa al tot 30 miljard euro per maand. Ook de Bank of Japan schroeft haar aankopen terug.’ Lespinard verwacht dat de Amerikaanse Federal Reserve zal starten met de verkoop van obligaties. ‘Dit einde van de monetaire versoepeling gaat wegen op de waardering van obligaties.’
Bijna alle Europese landen zitten volgens de strateeg in een robuuste cyclus, met uitzondering van Groot-Brittannië, dat door de Brexit door een onzekere fase gaat.
De aankomende beleidswijzigingen blijven ook niet zonder gevolgen voor de aandelenmarkten, denkt Lespinard. ‘Centrale banken wereldwijd deden overal hetzelfde. Dat zal nu veranderen. Nu de geldstromen niet langer gestuurd worden door de centrale banken, zal er meer verschil komen tussen de prestaties van goede en slechte bedrijven.’
Groeilanden in de lift
De aandelenmarkten in emerging markets daarentegen, verlaten in 2018 de woelige wateren. Dat voorspelt portfoliomanager Carlos von Harderberg die bij Franklin Templeton in de voetsporen treedt van beleggingsgoeroe Mark Mobius.
‘Door een forse val van de munten, veel conflicten, politieke onzekerheid en dalende grondstofprijzen kozen veel beleggers in EM’s het hazenpad. We beginnen nu aan een fase van normalisering. Kijk bijvoorbeeld naar de verkiezingen in Chili, Zuid-Afrika en India, die zijn een aankondiging van een veel stabielere periode.’
Er zijn volgens hem de afgelopen jaren dan ook enorme stappen vooruit gezet: ‘overheden en bedrijven bouwden hun schulden af. Bovendien zijn bedrijven in de groeimarkten nu veel minder afhankelijk van de Amerikaanse dollar omdat ze zich door een degelijke lokale kapitaalmarkt veel meer op lokale investeerders kunnen richten.’
Daarnaast, analyseert von Harderberg, bevinden veel innovatieve bedrijven zich in de EM’s. Deze landen zetten volgens de belegger volop in op R&D: ‘EM’s zetten volop in op innovatie. Denk bijvoorbeeld aan de automotive industrie, waarin momenteel een ware ontwikkelingsrevolutie plaatsvindt. Vergeet niet dat de helft van de wereldwijde patenten wordt aangevraagd in de groeilanden. Tien jaar geleden was dat nog geen twintig procent.’
Bovendien blijft de waardering van EM’s ten opzichte van de ontwikkelde landen met 25 procent een stuk lager, wat ze volgens de beheerder aantrekkelijk maakt. Een mogelijk risico voor EM’s is een onverwacht grote destabilisatie in het Midden-Oosten, zegt Von Harderberg. ‘Maar globaal genomen zijn de vooruitzichten goed.’
Ongelukken met vastrentende schuld
Gareth Isaac, EMEA CIO van Invesco, voorspelt dat gedegen selectie en actief beheer in 2018 het verschil zullen maken. Hij voorziet “ongelukken” met hoogrentende schulden. Reden: er is geen afdoende vergoeding meer voor de genomen risico’s.
Isaac: ‘Veel beleggers bevinden zich momenteel niet in hun natuurlijke habitat. Denk bijvoorbeeld aan pensioenfondsen en verzekeraars, die in tijden van lage rente gedwongen werden om meer risico’s te aanvaarden.’
Volgens de belegger gaat hun terugtrekking uit high yield problematisch verlopen: ‘De markten zijn hier niet voldoende op voorbereid.’ Het is dan ook allesbehalve zeker dat die 180 miljard die terugvloeit naar de markt gekocht zal worden door privé-investeerders, aldus Isaac. ‘Als je weer 2 of 3 procent op een tienjarige Amerikaanse staatsobligatie kunt pakken, waarom zou je je geld dan nog in high yield stoppen?’