BL Global Flexible heeft momenteel een hoge cashpositie. Guy Wagner is immers van mening dat beleggers aan het begin van dit jaar niet voorzichtig genoeg zijn. De performance van de portefeuille zal echter voor het grootste deel afkomstig zijn van het aandelenluik de komende kwartalen.
BL-Global Flexible (ISIN: LU0211340665) behoorde in 2019 tot de best presterende flexibele fondsen die op de Belgische markt worden gecommercialiseerd. De afgelopen drie jaar heeft het fonds een rendement op jaarbasis van 7,6 procent neergezet. Het fonds van Banque de Luxembourg Investments heeft dus nog steeds terecht vijf Morningstar-sterren. Het fonds wordt beheerd door Guy Wagner, die eveneens Chief Investment Officer is bij de groep. Toen hij op doortocht was in Brussel, gingen we luisteren naar zijn verwachtingen voor het nieuwe jaar dat pas van start is gegaan.
Twee problemen
‘De groei in de ontwikkelde landen is structureel verzwakt, maar eveneens stabieler geworden.’ Voor 2020 denkt Wagner dat de centrale banken hun verruimend monetair beleid zullen verderzetten. Dat zal de conjunctuur in 2020 ondersteunen. Ook het fiscaal en begrotingsbeleid zal ondersteuning bieden. ‘Over het algemeen blijft het klimaat voor aandelen eerder gunstig.’
Op langere termijn wijst hij echter op twee belangrijke risico’s voor de financiële markten. Het eerste risico is een hogere omloopsnelheid van het geld. Die is sinds de financiële crisis zeer laag, en dat verklaart dan ook de uitblijvende inflatiedruk sinds 2008. Het tweede risico is dat de bedreigingen die een invloed uitoefenen op de deglobalisering zich zullen doorzetten. Een langdurige toename van de handelsbarrières brengt immers het groeipotentieel in het gedrang. ‘In beide gevallen zal de belangrijkste uitkomst de terugkeer van de inflatie zijn. Dat is slecht nieuws voor de financiële markten, maar de elementen die dit kunnen uitlokken zijn vooralsnog niet aanwezig.’
Cash
Met betrekking tot de beleggingsstrategie voor 2020 benadrukt Guy Wagner dat we er niet zomaar moeten van uitgaan dat Amerikaanse aandelen duur zijn. ‘De samenstelling van de S&P 500 index ziet er helemaal anders uit dan die van de Europese indices. Hij bevat immers veel technologiebedrijven en is veel meer gericht op groei. Voor vergelijkbare bedrijven is de Europese markt niet per se goedkoper.’
Eind 2019 had BL Global Flexible een beperkte blootstelling aan de obligatiemarkten (4,2 procent van de activa was belegd in Amerikaanse staatsobligaties) terwijl de blootstelling aan goudmijnaandelen bijna aan het maximumniveau zit (met name 12,8 procent). In dit klimaat ‘ziet het ernaar uit dat de goudprijzen nog wel verder kunnen stijgen.’ De cashpositie is echter relatief hoog (32 procent van de activa onder beheer). ‘Vandaag zijn we volgens ons beter voorzichtig voor de markten, omdat er zelfgenoegzaamheid is opgetreden.’
Aandelenfocus
De rest van de activa onder beheer (iets meer dan 50 procent) is blootgesteld aan de aandelenmarkten, aan de onderkant van de vork die de beheerder mag toepassen (tussen de 40 en 90 procent). ‘Onze positionering geeft nog steeds de voorkeur aan kwaliteitsbedrijven met een gezonde balans. We hebben een natuurlijke voorliefde voor sectoren zoals gezondheidszorg, consumptie, technologie en industriële waarden.’
Geografisch gesproken is de portefeuille onderwogen in de Verenigde Staten, en onderwogen in Japan (goed voor ongeveer 10 procent van de activa onder beheer van het fonds). ‘De Japanse markt is de afgelopen jaren ingrijpend veranderd, en er wordt meer aandacht besteed aan de Japanse aandeelhouders en institutionelen. Die hebben immers hun aandelenposities opgetrokken. Ze zetten ook meer druk op de bedrijfsleiders. Er komen vanzelf veel interessante kansen naar boven wanneer we op zoek gaan naar aantrekkelijke aandelen.’