Grondstoffen vormen één van de best presterende categoriëen van dit jaar. Is daarmee het omslagpunt een feit? In de rubriek His master’s voice geven ETF Securities en NN Investment Partners hun visie.
Nitesh Shah en Koen Straetmans (foto) van de twee respectievelijke fondshuizen verklaren het herstel van de grondstoffenmarkten, maar of er sprake is van een duurzaam en solide herstel hangt ook van andere factoren af, benadrukken ze.
Nitesh Shah, grondstoffenstrateeg ETF Securities: ‘Grondstoffen vormen één van de best presterende categorieën dit jaar, de Bloomberg Commodity Index won year to date bijna 10 procent. Alle subcategorieën van deze index staan in de plus, waarbij edelmetalen het beste presteren. Alle individuele grondstoffen worden op basis van hun eigen fundamentals verhandeld. Er is dan ook geen enkele reden te noemen voor het rendement van de categorie grondstoffen.
Goud is substantieel gestegen in januari 2016 nadat de Federal Reserve de rente in december 2015 verhoogde. Als er sprake is van stress in de markt dan is goud van oudsher de eerste categorie die dat merkt. Het feit dat de centrale bank vasthield aan haar beleid om de rente niet verder te verhogen hielp de goudprijs.
Ook politieke risico’s, zoals de Brexit in juni en de Amerikaanse presidentsverkiezingen in november dragen aan de bezorgdheid bij. Zilver is sterk gecorreleerd aan goud, maar volatieler. Als goud stijgt, dan volgt zilver en neemt deze zelfs sneller toe. Zilver is dit jaar met 26 procent gestegen, goud met 18 procent.
Olie is met 36 procent, nu de markt dichterbij een evenwichtssituatie tussen vraag en aanbod komt; industriële metalen zijn met 13 procent gestegen, waarbij zink zelfs 30 procent steeg door een aanbodtekort. Dat komt mede door dalende kapitaalinvesteringen in de mijnbouw, hetgeen nog wel even zal aanhouden en effect zal hebben op het aanbod.
De verstoorde weersomstandigheden, veroorzaakt door El Niño, heeft ervoor gezorgd dat de impact op landbouwprijzen nog beperkt is, terwijl de zwakke Braziliaanse munt stijging van prijzen voor suiker en koffie lang tegenhield, Maar nu de Braziliaanse Real begint te stijgen, hebben suiker en koffie respectievelijk 50 en 23 procent gewonnen.
Koen Straetmans, beleggingsstrateeg NN IP: ‘Grondstoffen en aandelenmarkten vertoonden de neiging om over lange termijn dezelfde kant op te bewegen. Zo was de correlatie tussen de Bloomberg Grondstoffenindex en wereldwijde aandelenmarkten in de 20-jarige periode voor 2011 sterk positief (rond +0,76). Na 2011 veranderde dit en draaide de correlatie sterk negatief. Terwijl aandelenmarkten, uitgedrukt in dollars, met een plus van meer dan 60 procent stegen over de laatste 5 jaar, kelderden grondstoffen met meer dan 40 procent.
Deze zwakke performance van grondstoffen kan als volgt worden verklaard: groeilanden als China lieten een belangrijke groeivertraging zien. Het groei-surplus van groeilanden ten opzichte van ontwikkelde landen piekte in 2009 met meer dan 6 procent, sinds 2010 is dat gedaald tot een plus van 2 procent. Nu verbetert het klimaat weer in deze groeilanden wat de grondstoffenprijzen zal ondersteunen. Tegelijkertijd is er wel sprake van een structureel dalende vraag naar grondstoffen in China.
Daarnaast is de zwakte van grondstoffen de laatste vijf jar een gevolg van de stijging van de dollar. Deze apprecieerde met ongeveer 22 procent tegenover de euro en tegenover de munten uit de groeilanden met meer dan 30 procent. Dit verlaagde de productiekosten van grondstoffenproducenten in de groeilanden. Maar gevolg was dat de productie niet werd verlaagd, hoewel er sprake was een overaanbod.
Een derde reden voor de langdurig lage prijzen van grondstoffen was het ruime monetaire beleid van de centrale banken in de industrielanden na 2008-2009. Dit ging samen met krap budgettair beleid en lage rentes die niet resulteerden in investeringen. In dit klimaat verkozen beleggers risicovolle beleggingen als aandelen, bedrijfsleningen of zelfs overheidsleningen boven grondstoffen.
Nu lijken de geesten echter rijp te worden voor een soepeler begrotingsbeleid ter ondersteuning van het monetaire beleid. Dit zal zowel kunnen bijdragen aan betere economische vooruitzichten als een hogere performance van reële activa en grondstoffen.
Macro-economische data bodemen nu wat uit en dat ondersteunt grondstoffen. Nog meer dan in het verleden blijken grondstoffen op dit moment gelinkt aan macro indicatoren. Tevens valt het ook op dat de correlatie met de economie in de ontwikkelde landen toeneemt ten nadele van groeilanden.
Naast een cyclisch herstel zien we nu ook de eerste tekenen van productiediscipline aan de aanbodzijde. Een voorbeeld hiervan is de oliemarkt waar Opec verraste met een intentie tot productieverlaging. Ondanks blijvende twijfel over de concrete uitwerking en naleving hiervan toont dit wel aan dat de bereidheid tot actie in het algemeen groter wordt nu de budgettaire beperkingen in olieproducerende landen nijpend wordt.’
Geïnteresseerd in de visies van asset managers op actuele beleggingsvragen, klik dan hier