Meer dan 200 Chinese A-aandelen zijn vanaf vandaag, 1 juni, opgenomen in de MSCI indices. Een historisch moment, omdat Chinese aandelen daarmee ‘deel worden van de familie van wereldwijde aandelen’.
Dit zegt Baijing Yu (foto) in een gesprek met Fondsnieuws. Zij is een analist en belegger van Comgest, die betrokken is bij de emerging markets aandelenfondsen van het Franse huis.
Beperkte opname in MSCI
In eerste instantie wordt een zeer beperkt deel van de marktkapitalisatie van de geselecteerde ‘mainland’-aandelen in de MSCI-indices opgenomen; in september wordt het verhandelbare marktkapitaal uitgebreid.
Niet meer dan 0,39 procent van de MSCI Emerging Markets Index zal vanaf vandaag gereserveerd zijn voor Chinese aandelen. Later dit jaar verdubbelt dit om mogelijk na september verder toe te nemen.
Volgens Yu is voor deze aanpak gekozen, omdat de MSCI-organisatie rekening dient te houden met zijn klanten, zoals grote producenten van passieve producten, zoals BlackRock, State Street en Vanguard.
Als de MSCI-indices echter een afspiegeling moet worden van de krachtsverhoudingen - gemeten naar het wereldwijde bbp -, dan heeft het Chinese beursgenoteerde bedrijfsleven nog een lange weg te gaan. Het land vertegenwoordigt daarvan 15 procent, terwijl het aandeel in de wereldwijde marktkapitalisatie van China 7 procent is.
Gelet op de grote invloed van passieve producten op de wereldaandelenmarkten is te verwachten dat de introductie van Chinese bedrijven in de MSCI-indices van historische betekenis is en een zeer lang naijleffect heeft, zegt Yu van Comgest.
Retailbeleggers beheersen Chinese aandelenmarkt
De effecten zullen op termijn dan ook zeer groot zijn, niet alleen op de (samenstelling) van de indices van de wereldwijde aandelenmarkten, maar ook op de Chinese aandelenmarkt. Nu wordt deze markt beheerst door retailbeleggers.
‘Ze vinden zichzelf hele goede beleggers. Sommige familieleden van mij die actief beleggen zijn er echt van overtuigd dat ze betere beleggers zijn dan ik. Ze zijn vooral gericht op dagwinsten van 3 tot 5 procent,’ zegt Yu. Dit verklaart de aanzienlijke beweeglijkheid die de Chinese aandelenmarkt kent.
Voor stockpickers als Comgest biedt dat volgens haar kansen. ‘De Chinese markt overdrijft de ene keer en reageert de andere keer weer te laat. Dat biedt ons kansen,’ zegt Yu.
Zij benadrukt dat ze een buy & hold belegger is. Ze houdt de stukken gemiddeld 3 tot 5 jaar aan. Het fonds heeft ongeveer 30 bedrijven in portefeuille en doet het daarin met een active share van 84 procent - na kosten - over een lange periode veel beter dan de index.
Bijzonder hoge dispersie
Yu denkt dat de Chinese aandelenmarkt door de opname in de MSCI-indices op termijn transparanter, professioneler en minder volatiel zal worden. Op dit moment is de dispersie van Chinese ‘mainland’-aandelen gemiddeld per maand meer dan 20 procent. Dat is bijna drie keer zo hoog als de dispersie in continentaal Europa, zegt Yu.
Dispersie is een maatstaf voor de spreiding van jaarrendementen van individuele portefeuilles of aandelen.Als deze hoog is, dan is selectie op basis van fundamentals, zoals waardering, kasstroom, management etc, zeer interessant.
Yu denkt dat de komende jaren de Chinese aandelenmarkt interessant blijft voor stockpickers, maar als het percentage van Chinese aandelen in MSCI-indices groeit, dan worden zowel institutionele beleggers als passieve producten belangrijker en neemt de dispersie naar verwachting af.
Chinese A-aandelen zijn nu maximaal voor 10 procent in handen van binnenlandse institutionele beleggers en buitenlandse partijen. Yu gaat ervan uit dat dit aandeel zeer sterk zal groeien.