China heeft een extreem groot gezondheidsprobleem. De bevolking veroudert in rap tempo en kanker is doodsoorzaak nummer één. Met “Healthy China 2030”, de nieuwe gezondheidspolitiek van de Chinese overheid, wil het land zijn zieke, vergrijzende bevolking uit het slop trekken. Volgens Chris Liu, fondsmanager bij Invesco, ontstaan daardoor kapitale kansen voor beleggers.
“Healthy China 2030” werd recent door de Chinese overheid gepresenteerd als een van de uitdrukkelijke politieke prioriteiten in het volgende 5-jarenplan, aldus de WHO. De nieuwe strategie vereist een duidelijke verbetering van de gezondheid van de Chinezen en een gemiddelde levensverwachting van 76 naar 79 jaar tegen het eind van dit decennium.
Met het China Health Care Equity Fund (ISIN: LU2243645558) zoekt Invesco naar kansen in deze hoek van de markt. ‘In China zal alles gaan draaien om het verbeteren van de levensstandaard van de Chinezen’, stelt Chris Liu, die het vorig jaar gelanceerde fonds beheert. ‘China is in veertig jaar gegroeid van een derdewereldland naar een natie waar het gemiddelde BNP per hoofd van de bevolking meer dan 10.000 dollar is. Het verlegt de focus nu naar levenskwaliteit.’
Liu stelt in gesprek met Fondsnieuws dat het niet uitmaakt welke grafieken je erbij neemt, alle cijfers laten zien dat er steeds meer middelen worden toegewezen aan de Chinese gezondheidssector. ‘Wij zitten erg bullish in deze race. We denken dat het percentage van het BBP dat gespendeerd zal worden aan gezondheidszorg in snel tempo zal toenemen.’ Op dit moment wordt ongeveer 5 procent van het BBP in China (14.720 miljard dollar) gespendeerd aan gezondheidszorg. In de meeste ontwikkelde landen liggen die percentages tussen de 10 en 20 procent.
Waar liggen de kansen?
Volgens Liu ligt de belangrijkste focus op de productie van betere, goedkopere medicijnen en de bestrijding van kanker, doodsoorzaak nummer één met naar schatting ruim 3 miljoen slachtoffers in 2020. ‘Kijkend naar de wijze waarop kanker op dit moment wordt behandeld in China zien we ouderwetse methoden in vergelijking met westerse behandelingen. Het belangrijkste middel in China is nog altijd chemotherapie, terwijl in het Westen veelvuldig gebruikt wordt gemaakt van doelgerichte therapieën. Wij zoeken bedrijven die dat gat kunnen dichten.’
Ook de verouderende bevolking biedt volgens Liu grote kansen voor beleggers in de gezondheidssector. In 2050 zal de Chinese demografische samenstelling een omgekeerde piramide zijn. Dat is de reden dat het “Common Prosperity” beleid van de Chinese regering nu van de grond komt, stelt Liu. ‘Logischerwijs heeft de verouderende populatie een grote impact op de Chinese economie. Vooral de factor arbeid zal in het nauw komen, maar voor onze beleggingsstrategie zien we daarin juist langetermijnkansen.’
We willen indirecte exposure
Het fonds maakt gebruik van directe en indirecte exposure naar Chinese producenten van medicijnen en medische apparatuur. De directe exposure is naar biotechbedrijven die zich focussen op de ontwikkeling van generieke geneesmiddelen. Maar, stelt Liu, het ontwikkelen van een medicijn duurt lang, is bijzonder kostbaar en de slagingskans is klein. ‘Het is kortom risky-business.’
MSCI China A Onshore/Health Care USD
Het grootste deel van de portefeuille bestaat daarom uit indirecte exposure naar subsectoren, de zogenoemde Contracted Research Organizations (CRO) en Contracted Development & Manufacturing Organizations (CDMO). Dat zijn bedrijven aan wie grote farmaceutische bedrijven uitbestedingen doen met het doel hun onderzoeks- en ontwikkelingskosten te verlagen.
‘De orders die deze bedrijven ontvangen voor de ontwikkeling van medicijnen zijn zo groot dat het productontwikkelingsrisico makkelijk kan worden gediversifieerd. Twee belangrijke aandelen in de fondsportefeuille zijn WuXi Biologics (Cayman) Inc (weging: 8,97 procent) en Wuxi AppTec Co Ltd Class A (weging: 6,78 procent).
Risico’s
Beleggers zijn bang dat de Chinese gezondheidssector hetzelfde lot ondergaat als de sectoren waarin de regering zich voor enorme marktcorrecties en maatschappelijke schade zag gesteld, zoals de vastgoed-, de educatie- en de technologiesector. De fondsmanager zegt echter niet bang te zijn voor grote marktcorrecties door bezorgdheden over overheidsingrijpen, de gezondheidssector is volgens hem een compleet andere tak van sport.
‘De marktleiders in de vastgoed- of onderwijssector zijn dominant in China. Er is geen eerlijke competitie. Er is veel interne competitie zonder echte innovatie. Aangezien de importsubstitutie en exportkansen relatief beperkt zijn, kan de overheid harder ingrijpen in deze sectoren’, stelt de fondsbeheerder. Liu erkent wel dat veel high-growth subsectoren in de gezondheidssector last hebben gehad van de zorgen over striktere wetgeving, maar die subsectoren zijn volgens hem zeker niet aan het afzwakken. ‘Het tegenovergestelde is waar, veel Chinese subsectoren leveren nog steeds fantastische resultaten, ondanks tegenslagen door verharderend overheidsbeleid.’
Ondanks Liu’s optimisme heeft Invesco’s China Health Care Fonds een rendement behaald van – 7,32 procent in de afgelopen 10 maanden, terwijl de benchmark (MSCI China A Onshore/Health Care USD) het met – 3,49 moest doen in dezelfde periode. Liu verklaard deze scherpe daling door de op grotere volumes gebaseerde aanbestedingen met flinke prijsverlagingen. Beleggers zouden zich daardoor zorgen maken over de negatieve impact op generieke geneesmiddelen en medische apparatuur.