Hoofdeconoom van AXA-groep, Gilles Moec was in Brussel om zijn vooruitzichten voor 2020 voor te stellen. En hij maakte zich vooral zorgen dat het huidige optimisme op de markten niet zal kunnen worden aangehouden want het aantal uitdagingen is groot.
Geen Amerikaanse winstgroei
Gilles Moec, sinds midden 2019 hoofdeconoom van de Franse financiële groep, is er niet gerust op omdat hij enkele zwakke plekken ziet. ‘Amerikaanse bedrijven nemen steeds meer schulden aan boord terwijl hun winstgevendheid aan het wegzakken is. En dat laatste mag niet verbazen want de arbeidskosten stijgen vandaag sterker dan de productiviteit. Belasting- en renteverlagingen kunnen dit trouwens niet langer verdoezelen.’ Hij vindt het bovendien een teken aan de wand dat vandaag bijna een kwart van de bedrijven uit de Russell 3000 (die uit kleinere marktkapitalisaties bestaat) er niet in slaagt om met de operationele winst de rente op leningen te betalen. ‘Het aantal dergelijke zombiebedrijven staat op het hoogste niveau sinds de financiële crisis.’
En volgens Moec zijn ook Europese bedrijven in hetzelfde bedje ziek en kampen ook zij met een lagere winstgroei. ‘Ze hebben vandaag weinig redenen om extra te investeren en bijkomende werknemers aan boord te nemen.’ Het mag volgens de hoofdeconoom dan ook niet verbazen dat het industriële hart van Europa, met Duitsland als exponent, het vandaag moeilijk heeft.
Markten: ommekeer wenkt
Moec verwacht dat de beurzen, eens het huidige handelsoptimisme gaat wegebben, het moeilijk zal krijgen omdat dit structurele winstprobleem meer op de voorgrond zal treden. ‘En gezien Amerikaanse aandelen over het algemeen duur zijn, zou de kater op de markten in de tweede jaarhelft kunnen toeslaan.’ De hoofdeconoom verwacht weliswaar geen crash maar wil er alleen op wijzen dat de huidige rendementsverwachtingen onder beleggers veel te hoog gegrepen zijn en dat deze zullen moeten worden getemperd.
Daarnaast ziet hij de Federal Reserve opnieuw ten tonele verschijnen met renteverlagingen, zeker als de Amerikaanse economie weer tekenen van zwakte zal laten zien.’ Maar hij onderstreept dat de impact van een renteverlaging zeer beperkt zal zijn. “Twee renteverlagingen van 25 basispunten, zal voor slechts 0,35 procent extra groei zorgen. Veel moet daar niet van worden verwacht.’ In Europa wordt dan weer gerekend op fiscale stimuli maar volgens Moec moet daar niet te veel op worden gerekend. ‘Degene die willen kunnen niet en degene die kunnen willen niet.’
Risico’s
Daarnaast is Gilles Moec van mening dat er vandaag te weinig rekening wordt gehouden met politieke risico’s. Hij stipt de Amerikaanse presidentsverkiezingen in het rood aan, hoewel de kansen van zittend president Trump almaar toenemen. Voorts zit hij nog steeds met brexit in zijn maag: ‘Er moeten later dit jaar nog enkele belangrijke hordes worden genomen en de spanning kan zo weer oplaaien.’ Moec wijst tevens op de Italiaanse politiek als mogelijke brandhaard want de huidige coalitie is zijn populariteit weer kwijt.
Waar moet men vandaag gezien deze talloze uitdagingen dan in beleggen? ‘Vastgoed draagt mijn voorkeur weg, net als obligaties uit de opkomende landen. En wie in aandelen wil blijven beleggen, zou ik aanraden vooral dividendwaarden te selecteren.’