De huidige inflatieopstoot lijkt op die na Wereldoorlog II. Het duurde toen twee jaar voor de inflatie afkoelde. De langetermijnrente zou moeten beginnen stijgen.
Dat blijkt uit de online Outlook 2022 conferentie die werd georganiseerd door Candriam. Anton Brender en Florence Pisani (foto), beide economen, verzorgden het webinar.
Na een trage start is de vaccinatiecampagne in Azië aanzienlijk versneld. De laatste maanden is de industriële productie stabiel gebleven. De bottlenecks in de aanvoerketen zullen echter nog enkele maanden aanwezig blijven. In China neemt de regelgeving overal toe.
Brender: ‘De overheden gaan strenger optreden tegen het misbruik van commerciële en consumentenleningen in de vastgoedsector en hebben het gebruik van het schaduwbanksysteem verder aan banden gelegd (zoals trust leningen en toevertrouwde leningen) door ontwikkelaars. Plaatselijke bestuurders in steden waar de vastgoedmarkt onvoldoende gereguleerd is en de huizenprijzen snel stijgen, worden nu op het matje geroepen.’
De bouw en vastgoed zijn goed voor 30 procent van China’s eindvraag: een grote correctie in die sectoren zou een verreikende impact op de activiteit kunnen hebben. De Chinese autoriteiten staan nu voor vele uitdagingen: als ze de economie niet in evenwicht kunnen houden, zou de groei de komende jaren zeker ‘ondermaats’ kunnen zijn. Indien China vertraagt, zou dit aanzienlijke gevolgen voor de rest van de wereld kunnen hebben.
Inflatie
Pisani: ‘De snelle naoorlogse inflatie werd met name veroorzaakt door aanbodtekorten (de voorraden waren tijdens de oorlog op of volledig uitgeput en gezinnen hadden moeite om auto’s en huishoudelijke apparaten te kopen omdat deze eigenlijk niet verkrijgbaar waren), de opgebouwde vraag was groot na de rantsoenering in oorlogstijd en de afschaffing van de prijscontroles. Aan deze inflatoire periode kwam na twee jaar een einde toen de binnenlandse en buitenlandse aanbodketens zich normaliseerden en de consumentenvraag begon af te vlakken.’
Pisani: ‘De periode na de Tweede Wereldoorlog is misschien wel de meest relevante blauwdruk voor vandaag. Aanbodtekorten, een verschuiving naar de consumptie van duurzame goederen, een inhaalvraag naar diensten en veel opgebouwd spaargeld drijven samen de prijzen op. Een groot verschil tussen de inflatiedynamiek van de Tweede Wereldoorlog en die van vandaag is te wijten aan prijscontroles, waardoor het prijzenpeil 30 procent lager kwam te liggen dan het anders zou zijn geweest. Toen de beperkingen in 1946 werden opgeheven, stegen de prijzen fors.’
Rentestijging
Pisani: ‘De Fed begint haar beleid te normaliseren, waardoor de langetermijnrente zou moeten beginnen te stijgen.’. Economisch gezien heeft de eurozone het nog steeds moeilijk als gevolg van Covid, ondanks een over het algemeen sterk herstel. Zo zijn in bepaalde dienstensectoren, met name in Spanje, de faillissementen sterk gestegen. Maar in de meeste eurozonelanden zijn de faillissementen binnen de perken gebleven en werden er eerder vrij veel bedrijven opgericht. De aanbodbeperkingen blijven echter de industriële activiteit af te remmen, vooral in Duitsland.
Brender: ‘De financiële spaarquote van de ondernemingen is gestegen en de financieringsvoorwaarden blijven soepel. De investeringen in uitrustingsgoederen zou moeten aangroeien. De investeringen in uitrustingsgoederen zou moeten aangroeien.’
De stijging van de energieprijzen zou niet te veel op de gezinsuitgaven moeten remmen. Het geaccumuleerde spaaroverschot en de overheidsmaatregelen zullen de schok op de koopkracht moeten helpen opvangen. Voorlopig houdt het consumentenvertrouwen dus goed stand. Overheidsinvesteringen zullen de groei in 2022 ondersteunen, in het bijzonder in de zuidelijke landen.
ECB soepeler
Zelfs als de ECB in maart 2022 begint te “taperen”, heeft ze veel argumenten om “versoepelend” te blijven. De inflatie zal weliswaar ‘hoger langer’ zijn maar voorlopig gaat ze niet gepaard met loonsverhogingen. Ondanks de verbetering van de arbeidsmarkt, is de eurozone nog ver van volledige tewerkstelling. Ondanks de verbetering van de arbeidsmarkt, is de eurozone nog ver van volledige tewerkstelling.