De inflatie zal in 2024 niet hoog blijven en er is veel te zeggen voor een neutrale portefeuille. In die twee verwachtingen vonden ze elkaar, de vier cio’s die donderdag in Amsterdam het IO Outlook Event 2024 afsloten met een debat. Over praktisch elk ander onderwerp verschilden ze van mening.
Een zachte of een harde landing voor de Amerikaanse economie? Wel of niet blijven investeren in duurzame aandelen? Vasthouden aan de Magnificent Seven of kiezen voor marktsegmenten waar de verwachtingen nu laag zijn? Een voorschot nemen op de verkiezing van Donald Trump tot president van de Verenigde Staten?
Zoals het beleggers betaamt konden de cio’s van Auréus, ING, Rabobank en Van Lanschot Kempen (in alfabetische volgorde) het donderdag maar moeilijk eens worden over de antwoorden op deze vragen.
Het zijn dan ook lastige vragen, want ja, voorspellen… Bob Homan, hoofd Investment Office ING: ‘Mogelijke geopolieke ontwikkelingen, ik weet niet zo goed wat we daarmee moeten. Moet ik nu voorsorteren op de mogelijkheid dat Trump wordt gekozen als president van de Verenigde Staten? Gaat de rente dan omhoog of omlaag? Ik heb geen idee.’ Luc Aben, hoofdeconoom Van Lanschot Kempen: ‘Trump wil 10 procent importheffingen op alles wat de VS binnenkomt. Met die optie zul je toch rekening moeten houden.’
2 -2
“Het risico” Donald Trump was een onderdeel van de discussie over de vraag of de Amerikaanse economie (Homan: ‘Daar gebeurt het toch nog steeds’) volgend jaar een zachte dan wel een harde landing staat te wachten. De stemmen staakten, het was 2 - 2. Homan en Aben gaan voor de harde landing (Aben: ‘Maar het wordt geen recessie met een hoofdletter R’), terwijl Taoufik Boussebaa, hoofd Beleggingsstrategie Rabobank, en Han Dieperink, cio van Auréus, nog steeds de zachte variant waarschijnlijker achten. Ook al moest Dieperink erkennen dat dit ‘een wel heel smal scenario’ is. In de recente economische geschiedenis is een dergelijke soepele overgang naar lagere groei immers nog maar één keer eerder voorgekomen.
Boussaba ziet echter voldoende redenen niet zo pessimistisch te zijn: ‘Bedrijven staan er solide voor, er is wereldwijd winstgroei, en consumenten staan er ook goed voor, ook al is de spaarquote van de Amerikaanse consument nu echt wel gedaald ten opzichte van een half jaar geleden. Maar de buffers zijn er, in de private sector, dat vind ik een belangrijk punt.’
Dieperink vulde die argumentatie aan met het punt dat groei de komende jaren aangewakkerd zal blijven door innovatie, bijvoorbeeld - en niet in het minst - op het gebied van Artificial Intelligence. Of dat dan meteen iets oplevert in 2024? Dieperink: ‘Ach, een visie op een jaar is voor beleggers toch eigenlijk onzinnig.’
Techbedrijven
Maar dat was natuurlijk wel het format van de discussie, dus kwamen de concrete aanbevelingen voor aandelenportefeuilles toch nog aan bod. Die concentreerde zich op de vraag of de zeven grote techbedrijven die de Amerikaanse index in 2023 opstuwden, ook in 2024 nog een goed idee zijn.
Aben gaf aan het jaar wat betreft aandelen ‘iets voorzichtiger te beginnen’, zeker voor Europa en Azië. ‘Voor die regio’s zijn onze verwachtingen minder goed dan de marktgemiddelden nu.’ Ook pleitte hij voor een iets defensievere mix, met bijvoorbeeld meer gezondheidszorg daarin opgenomen. ‘Beleggingen in de zorgsector kunnen profiteren van innovatie en zijn tegelijkertijd defensief van aard.’
Homan (ING) stelde daartegenover ‘vol geïnteresseerd te blijven’ in ‘de Microsofts en Nvidia’s van deze wereld’. ‘Dat waren dit jaar de grote performers en daar blijven wij heel positief over. Het zijn hele grote bedrijven en ze doen veel verschillende dingen, dat spreid het risico.’
Rabobank-strateeg Boussebaa kiest echter een andere richting: ‘Op een gegeven moment houdt het op met de mogelijkheden die deze ondernemingen hebben om telkens de verwachtingen te overtreffen. Ik zou meer focussen op de sectoren waar de verwachtingen laag zijn, bijvoorbeeld Azië, Japan ook. Daar uit de obligaties gaan en richting aandelen gaan, dat lijkt een goede optie.’
Onder de 2 procent
Elk van de vier cio’s gaf wel aan volgend jaar een gematigd inflatieklimaat te verwachten. Dieperink ziet de prijsindices zelfs onder de 2 procent duiken, op enig moment, anderen zeggen uit te gaan van 4 of 5 procent gemiddeld. Wat ook nog leidde tot de gezamenlijke overtuiging dat de neutrale portefeuille weer ‘helemaal terug van weggeweest’ is. Ook al kon Homan het niet laten ook die consensus nog even te becommentariëren. ‘De neutrale portefeuille is volgens mij nooit weggeweest.’