Het economische klimaat zou gunstig moeten blijven, ondanks een lichte verzwakking in Europa. Aandelen blijven de voorkeur genieten, bij gebrek aan een degelijk alternatief. Europese small- en midcaps zullen voortaan bescherming bieden tegen de protectionistische onzekerheid.
Dat zeggen Peter Vanden Houte, hoofdeconoom van ING België, en Steven Vandepitte, (Strateeg van ING België, tijdens een persbijeenkomst over de economische vooruitzichten voor het tweede halfjaar van 2018.
Op economisch vlak blijft de trend stevig opwaarts gericht de komende maanden, hoewel het klimaat volatieler is geworden. Dat is het gevolg van de protectionistische maatregelen die de Amerikaanse regering heeft opgelegd. ‘Zolang de gevolgen ervan binnen de perken blijven, zal de economische activiteit er niet zwaar onder lijden’, aldus Vanden Houte.
Einde van de cyclus
In Europa zal de omgeving nog steeds gedomineerd worden door het politieke gekrakeel in Italië dat in oktober dit jaar zijn begroting moet voorleggen aan de Europese economie. Ook de brexitonderhandelingen staan nog steeds op de agenda. ‘Ik verwacht echter dat er in beide gevallen een last-minuteoplossing wordt gevonden. De onzekerheid zal echter toenemen in de aanloop naar deze belangrijke data’, benadrukt Vanden Houte.
‘Ik stel eveneens vast dat de Amerikaanse economie stilaan op het einde van een cyclus is terechtgekomen. De schuldgraad van de bedrijven is gestegen naar historische hoogtepunten. En tezelfdertijd is de spaarquote van de gezinnen gedaald naar een niveau dat we voor het laatst zagen in 2007.’ Vanden Houte verwacht dat de rentestijging geleidelijk de Amerikaanse economische vooruitzichten zal beïnvloeden, en dat komt nu al tot uiting in de verkoop van wagens. ‘De economische groeicijfers zullen in de tweede jaarhelft van 2019 gevoelig vertragen, waarbij de economische groei in 2020 met de helft kan afnemen.’ En dat met een Amerikaans groeicijfer dat zou terugvallen richting 1,5 procent. In Europa zou de groei volgens Vanden Houte onder de 1 procent uitkomen.
Rentevoeten onder druk
Dat ook Europa de afkoeling van de Amerikaanse economie aan den lijve zal ondervinden, is van invloed op de beweegruimte die de Europese Centrale Bank hoopt te hebben om haar monetair beleid te normaliseren. Hierdoor is het mogelijk dat de normalisering van het monetair beleid op de lange baan wordt geschoven. Als gevolg zouden de rentevoeten tot ten minste 2020 laag kunnen blijven, denkt Vanden Houte. Een andere onzekere factor op de financiële markten is de sterke Amerikaanse dollar. Dat wordt veroorzaakt door een Amerikaanse groei die de neiging heeft om een versnelling hoger te schakelen terwijl de Europese groei een versnelling lager moet. Maar op langere termijn denkt Vanden Houte dat het ontstaan van een aanzienlijk begrotingstekort de dollar onder druk zal zetten.
Focus op cyclische waarden
In een dergelijk klimaat ziet Steven Vandepitte nog steeds brood in de aandelenmarkten. ‘Wij denken echter dat de portefeuilles meer moeten gaan beleggen in Europese small- en midcaps. Die zijn immers meer gericht op de binnenlandse markt, die bijgevolg minder te lijden zal hebben onder de Amerikaanse invoerheffingen en de sterke Amerikaanse dollar.’ Op sectorniveau verkiest hij bovendien nog steeds cyclische aandelen boven defensieve waarden.
‘We maken ons op dit moment het meeste zorgen over het segment van de bedrijfsobligaties. Deze markt is duur, terwijl het risico van een correctie op de Amerikaanse markt steeds groter wordt, terwijl er door het einde van het opkoopprogramma in Europa eveneens een belangrijke koper op de markt wegvalt.’