De grootschalige investeringscyclus in datacenters biedt momenteel de beste beleggingskansen voor beleggers in AI, zegt AI-fondsbeheerder Tobias Rommel. ‘Nvidia is de grootste holding, maar er zijn meer bedrijven die profiteren’, aldus de beheerder van het fonds waarvan de top-10 posities in vijf jaar tijd gemiddeld genomen zijn verdrievoudigd.
Kunstmatige intelligentie staat nog in de kinderschoenen, zegt fondsbeheerder Tobias Rommel van het DWS Invest Artificial Intelligence fonds. Het Duitse fondshuis begon dit fonds eind 2018, ruim voor het uitbreken van de AI-gekte. Beleggers van het eerste uur hebben hun inleg ruimschoots verdubbeld. ‘Wij lanceerden het fonds na een bezoek aan Silicon Valley. De Amerikaanse techbedrijven investeerden toen volop in onderzoek naar AI en vertelden ons dat het een grote positieve impuls gaat geven aan de omzet en winst’, zegt Rommel.
‘Amazon Alexa en andere smart speakers werden in die tijd snel populair bij consumenten en dat gaf een idee over de potentiële impact van AI op de maatschappij. Recente innovaties zoals ChatGPT zullen de adoptie van AI door de massa nog verder versnellen.’
‘Nvidia is geen bubbel’
De koersen van AI-aandelen zijn al fors gestegen en de vraag rijst of AI niet een hype is. Volgens Rommel is daar geen sprake van. ‘Beleggers vergelijken het enthousiasme rond AI met de internetzeepbel begin deze eeuw, maar we zitten hier nog ver vandaan. Waarderingen zijn over het algemeen redelijk en wijzen zeker niet op een luchtbel. Onze portefeuille noteert tegen 25 keer de verwachte winst. Dat is weliswaar duurder dan de brede markt, maar een jaar geleden lag de koers-winstverhouding ook op 25.’
Weliswaar zijn de koersen hard gestegen, maar hetzelfde geldt voor de winsten. Vooral bij de grootste posities, waaronder Nvidia, Alphabet, Microsoft en TSMC, stijgen de winst hard. ‘In de afgelopen vijf jaar hebben de top-10 posities gemiddeld genomen hun winsten ruimschoots verdrievoudigd. En de groeivooruitzichten blijven sterk. We zoeken naar bedrijven die hun omzet en winst in de komende vijf tot tien jaar kunnen verdubbelen en het liefst een jaarlijkse dubbelcijferige winstgroei per aandeel laten zien.’
Veel aandacht gaat uit naar chipmaker Nvidia, die het belangrijkste onderdeel voor de AI-infrastructuur levert. Beleggers maken zich zorgen over de waardering. Volgens Rommel houdt de opgelopen koers echter gelijke tred met de winst. ‘De omzet is in een jaar tijd bijna verviervoudigd naar 26 miljard dollar, waardoor de koers-winstverhouding niet veranderd is. Op een gegeven moment is de chipmarkt verzadigd, maar de cyclus is pas een jaar oud en daar zitten we dus nog lang niet.’
Kunstmatige intelligentie bevindt zich nog in een vroege fase van een langjarige megatrend, meent Rommel. ‘Veel bedrijven vertellen ons dat AI nog in de testfase zit en dat het nog jaren gaat duren voordat de technologie in gebruik wordt genomen.’
Data is enorme groeimarkt
Vanaf de start richt het fonds zich op drie categorieën: bedrijven die de computerkracht leveren om AI mogelijk te maken, bedrijven die data verzamelen en leveren voor AI en bedrijven die door het gebruik van AI een concurrentievoordeel hebben. ‘Computerkracht en data zijn vanaf het begin de belangrijkste drijvende krachten geweest voor AI-innovaties. In de laatste tien jaar is het trainen van AI-modellen een miljoen keer zo snel geworden dankzij de toegenomen computerkracht.’
Rommel ziet in de grootschalige investeringscyclus in datacenters op dit moment de beste beleggingskansen. ‘Via producenten van halfgeleiders en netwerkapparatuur spelen wij hierop in.’ Nvidia is de grootste holding, maar er zijn meer bedrijven die profiteren. ‘De grote hyperscalers zijn hun eigen, goedkopere halfgeleiders aan het ontwikkelen, om de afhankelijkheid van de marktleider te verminderen. Interessant zijn bedrijven die de hyperscalers daarbij helpen, met bijvoorbeeld software of de productie van chips. Maar denk ook aan netwerkbedrijven die ervoor zorgen dat de chips sneller met elkaar kunnen communiceren.’
Wat betreft data gaat het om bedrijven die helpen om data te verzamelen of die zelf over data beschikken. ‘Dit is ook een enorme groeimarkt, want data is de smeerolie van AI.’ Als bedrijven in alle drie de categorieën actief zijn, krijgen ze een relatief hoog gewicht in de portefeuille. Het gaat dan bijvoorbeeld om Alphabet, Microsoft en Amazon.
Belangrijkste risico’s
Toenemende regulering vormt een bedreiging voor de sector, maar Rommel verwacht niet dat het zo’n vaart zal lopen. ‘Het zal niet makkelijk worden, want overheden hebben te maken met erg grote bedrijven en er is in feite een wereldwijde gecoördineerde aanpak nodig. Over een paar jaar zijn er ongetwijfeld meer wetten op het gebied van AI, maar dit zal naar verwachting weinig invloed hebben op onze portefeuille.’
Hij wijst op de Europese privacywetgeving. Daar hebben grote bedrijven juist van geprofiteerd omdat het voor kleinere spelers moeilijk is om hieraan te voldoen. Het grootste risico voor de sector is dat de snelle vooruitgang van de afgelopen jaren niet wordt doorgetrokken, zegt Rommel. ‘We wachten nu allemaal op ChatGPT 5. Als deze nieuwe versie geen wezenlijke verbetering is, dan kan de markt dit negatief opvatten en voor koersdruk in de sector zorgen. AI is geen nieuwe technologie en de ontwikkeling gaat met horten en stoten. Op de lange termijn verwachten we uitstekende rendementen voor ons fonds.’
Gerelateerde artikelen op Investment Officer:
- Beleggingsfondsen trimmen Nvidia-posities door spectaculaire winsten
- Patrimoine-belegger: ‘we hebben het gewoon niet goed gedaan’