Obligaties zijn en blijven een belangrijke component van een beleggingsportefeuille. Hun decorrelerend effect met risicovolle activa blijft overeind. Bewaak dat dus bij het opvoeren van het risico in het obligatieluik, zegt Tom Mermuys, hoofd beleggingsstrategie van KBC.
Mermuys benadrukt in het begin van zijn gesprek met Investment Officer dat de neutrale balanced mandaat bij KBC al een tijdje 55/45 is.
‘We hebben inderdaad structureel 5 procent minder obligaties en 5 procent meer aandelen. Dat is het gevolg van de extreem lage rentevoeten. Het rendement zal dus vanuit de aandelenwinkel moeten komen.’
Economie
Economisch gesproken is Mermuys niet erg negatief ingesteld. De groei vertraagt weliswaar en dat zal nog een tijdje zo doorgaan, maar een recessie of ineenstorting wordt niet meteen verwacht. ‘Belangrijkste factor is dat de Amerikaanse economie verder zal vertragen. De effecten van de belastingverlaging van Trump vorig jaar zijn aan het wegebben. De economie is op zich gezond maar in de late fase van de cyclus. De onzekerheid die er momenteel heerst, is voor een groot stuk te herleiden tot het handelsconflict met China en in Europa krijgen we daar nog de aanslepende Brexit bovenop. We zien vooral een stevige vertraging in de maakindustrie. De dienstensector en de consument doen het veel beter en houden stand. Een recessie verwachten we dan ook niet.’
Aandelen
In het aandelenluik zijn ze bij KBC momenteel licht onderwogen, en in het obligatieluik stevig onderwogen. ‘We hebben ook nog wat cash achter de hand die we aanhouden om in aandelen bij te stoppen. De licht onderwogen positie in aandelen heeft te maken met de afkoelende economie en de stevige marktstijging in de eerste 4 maanden van het jaar na de overdreven correctie eind 2018.’
Mermuys zegt dat de markten wat te enthousiast hebben gereageerd op de centrale banken die beloven de rente laag te houden. ‘Men verwacht nu al 3 of zelfs 4 renteverlagingen, dat is wat overdreven. De verwachtingen zijn te hooggespannen. De bedrijfswinsten zijn minder goed dan vorig jaar en de markt kan corrigeren. We kopen on the dips en wachten op een beter instapmoment.’
Amerika boven
‘Regionaal gezien gaan we eerder in de VS beleggen omdat de Amerikaanse economie toch nog beter presteert en bovendien hebben we meer zekerheid omtrent die verwachte groeicijfers en bedrijfswinsten. Wanneer er dan toch een economisch herstel zou komen in Europa, trekken we de kaart van die regio. Ook voor emerging markets zijn we nu voorzichtig, want landen zoals China blijven kwetsbaar voor een handelsoorlog.’
Obligaties
Tot slot geeft Mermuys nog mee dat obligaties zeker nog een plek verdienen in een beleggingsportefeuille. ‘Ze vervulden vroeger twee functies: rendement en een buffer. Vandaag blijft alleen dat decorrelerende effect overeind. De rendementsmotor is weggevallen, maar de buffer is er nog steeds. We zien dat het risico in het obligatieluik steeds vaker wordt opgevoerd door de aankoop van high yield, EMD enz. Dat doen we bij KBC in gemengde fondsen maar beperkt omdat een obligatieluik zich dan als een aandelenportefeuille gaat gedragen. We zitten vooral in eurozone obligaties, bedrijfsobligaties met betere rating BBB of net erboven en hoogrentende munten: een gespreide selectie munten met iets meer rendement. Dat zijn voor een stuk EM munten aangevuld met ontwikkelde landen zoals usd, zloty, Mexicaanse peso, enz.’