kempen_salomons_roelof.jpg
Wie bereidt is risico te nemen zal daar ook de komende jaren nog voor worden beloond.
Dat stellen twee beleggingsexperts van Kempen Capital Management tijdens de presentatie van de outlook voor 2014.
Sentiment
‘De economische groei trekt aan, de structurele tegenwind is afgenomen en het sentiment is nog niet overtrokken positief’, zegt hoofdstrateeg Roelof Salomons (foto). ‘Dit betekent dat aandelen verder kunnen stijgen, ook op de korte termijn ondanks de sterke rally.’
Het Nederlandse fondshuis kijkt echter bij voorkeur naar de lange termijn. De wereldeconomie in ogenschouw nemend gaat Kempen in dat geval uit van een bescheiden economische groei en een gematigde inflatie.
De tegenwind sinds het begin van de crisis die vooral werd veroorzaakt door het verkorten van bankbalansen en het terugdringen van enorme begrotingstekorten door veel westerse landen ziet CIO Lars Dijkstra afzwakken.
Productiviteitsgroei
Tegelijkertijd neemt hij vier trends waar die mogelijk een substantiële impact hebben op de toekomstige productiviteitsgroei. Dit zijn de hoge uitgaven aan onderzoek en ontwikkeling, de opkomst van robotica, de schaliegasrevolutie en de weer toenemende globalisering als gevolg van de geleidelijke liberalisering van de Chinese kapitaalmarkt.
Tegelijkertijd neemt hij vier trends waar die mogelijk een substantiële impact hebben op de toekomstige productiviteitsgroei. Dit zijn de hoge uitgaven aan onderzoek en ontwikkeling, de opkomst van robotica, de schaliegasrevolutie en de weer toenemende globalisering als gevolg van de geleidelijke liberalisering van de Chinese kapitaalmarkt.
Vooral in de VS zal dit voor economisch ‘meewind’ zorgen, de reden dat Kempen de groeiverwachtingen opwaarts bijgesteld heeft. China, Japan en Europa hebben nog werk aan de winkel als het aankomt op het doorvoeren van hervormingen, maar ook daar is Dijkstra optimistisch over.
Beleggers zullen zich de komende jaren echter tevreden moeten stellen met rendementen die onder de historische niveaus liggen, al zal dat nog altijd ‘royaal’ hoger zijn dat het rendement op spaartegoeden.
Asset allocatie
Over aandelen uit opkomende markten is Salomons het meest positief. ‘Het is in feite de enige categorie die goedkoper is (op basis van de actuele koers-winstverhouding) ten opzichte van zijn langetermijngemiddelde.’
Aandelen uit opkomende markten kunnen volgens Kempen de komende tien jaar gemiddeld 10 procent renderen (in lokale valuta). Voor Aziatische largecapaandelen is de verwachting zelfs 11 procent.
Amerikaanse aandelen duur
Europese aandelen zijn op dit moment nog redelijk geprijsd, terwijl Amerikaanse aan de dure kant zijn. ‘Hoewel we positief zijn over de economische vooruitzichten van de VS, is het meeste hiervan al verdisconteerd in de aandelenkoersen.’ Kempen neemt dan ook een neutrale positie in ten aanzien van Amerikaanse aandelen.
Europese aandelen zijn op dit moment nog redelijk geprijsd, terwijl Amerikaanse aan de dure kant zijn. ‘Hoewel we positief zijn over de economische vooruitzichten van de VS, is het meeste hiervan al verdisconteerd in de aandelenkoersen.’ Kempen neemt dan ook een neutrale positie in ten aanzien van Amerikaanse aandelen.
Van wezenlijk belang is wel dat er onderscheid wordt gemaakt tussen aandelen van grote Amerikaanse ondernemingen en aandelen van kleine ondernemingen. De rendementsverwachting voor largecaps is voor de lange termijn namelijk 4,5 procent per jaar, met smallcaps in de portefeuille zullen beleggers niks opschieten.
Obligaties
Ten aanzien van obligaties blijft Kempen een voorkeur houden voor bedrijfsobligaties boven staatsobligaties. Staatsobligaties, zij het iets minder dan in voorgaande jaren, bieden nog steeds lage reële rendementen.
Ten aanzien van obligaties blijft Kempen een voorkeur houden voor bedrijfsobligaties boven staatsobligaties. Staatsobligaties, zij het iets minder dan in voorgaande jaren, bieden nog steeds lage reële rendementen.
Lees hier de gehele outlook 2014.
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
‘Aandelen floreren bij normaal cyclisch herstel’
‘Aandelen floreren bij normaal cyclisch herstel’
Categories
Access
Limited
Article type
Article
Publish to
FD Article
No