Beleggers hebben torenhoge verwachtingen van president Narendra Modi van India. Na zijn verkiezing stuwden ze Indiase aandelen op tot ongekende hoogten, maar dit jaar maken ze een pas op de plaats.
De BSE Sensex van de beurs van Bombay zakte van tegen de 30.000 naar onder de 23.000 punten. Bij Modi’s aantreden als president stond de graadmeter rond de 20.000 punten en op dit moment op circa 27.000 punten.
Na in het eerste kwartaal van 2016 door een diep dal te zijn gegaan, staat de BSE-index onderhand weer op een year-to-date plus van 3,4 procent. Ter vergelijking, beurzen van landen als Rusland, Brazilië, Argentinië, Thailand en de Filipijnen staan allemaal op dubbelcijferige winsten.
Daarbij komt dat de koersen van Indiase aandelen berusten op stevige ‘multiples’. Een inventarisatie van RS Research aan de hand van gegevens van Bloomberg wijst uit dat de waarderingen van Indiase hoofdfondsen op basis van de verhouding koers-boekwaarde het hoogst zijn in vergelijking tot zowel opkomende als ontwikkelde markten.
In een ranking staat de BSE Sensex bovenaan als duurste index wereldwijd met een koers-boekwaarde van 2,9, waarmee het zelfs de S&P 500 achter zich laat. Het Indiase dividendrendement bedraagt intussen een schamele 1,5 procent.
De Indiase National Stock Exchange zelf houdt de koers-boekwaarde van zijn Nifty 50-index zelfs op 3,4 en de gemiddelde koers-winst verhouding op 22,7.
Voor aandelen in de Eurostoxx 50-index wordt momenteel zo’n 16 maal de winst betaald en 1,4 maal de boekwaarde. En zelfs dat is boven het gemiddelde op lange termijn.
Modi modus
Sinds zijn verkiezing in 2014 is president Modi bezig met het uitrollen van zijn nieuwe economische beleid, waarin zwaar wordt ingezet op investeringen. Van overheidswege is vooral de erbarmelijke infrastructuur van het land een speerpunt.
Maar deze week is Modi in de Verenigde Staten (foto). Hier bezoekt hij de leider van die andere van ‘de twee grote democratieën’, Barack Obama. Naast het bespreken van de dreiging van het totalitaire China, zal Modi hier vooral de handelsbetrekkingen willen aanhalen.
De handel tussen de twee landen is de laatste jaren toegenomen van 60 miljard dollar in 2009 tot 107 miljard in 2015.
Sommige marktwaarnemers zien India zelfs in bepaalde gevallen de plek van China innemen. Zo tekende Schroders analist Geoff Blanning onlangs op dat de sterke vraag naar grondstoffen uit China wegvalt, maar India die positie overneemt.
India in portefeuille
Veel fondsmanagers waren de laatste tijd ‘vast’ op India. Met de politieke omwenteling ten gunste van investeringen, bedrijven en groei, was dat ook niet verwonderlijk. Maar de ingeprijsde verwachtingen moeten wel worden waargemaakt.
Een voorbeeld is het Nordea Emerging Stars Fund. Fondsmanager Jorry Rask Nøddeaker wees onlangs tijdens een bezoek aan Amsterdam op India als een van de voornaamste overwegingen in portefeuille.
Rusland en Brazilië waren echter onderwogen en het fonds staat dit jaar tot nu toe nog zo’n 1,5 procent in het rood. Volgens de manager lag dit aan ‘de compressie van de koers-winstverhoudingen als gevolg van de gestegen risico-aversie.’ Zijn nadruk op groeibedrijven in juist de dure markten als India maakte hem hier extra kwetsbaar voor.
In het FN/Universe van meest aangeboden beleggingsfondsen in de Nederlandse retailmarkt staan vier fondsen die voornamelijk beleggen in India. Geen van de fondsen weet dit jaar tot nu toe de BSE-index bij te houden.
Het in Amerikaanse dollars noterende JP Morgan India Fund doet het nog het best met een negatief rendement van 0,9 procent.