‘In onze definitie is er sprake van verminderde liquiditeit als we niet meer de gewenste hoeveelheid obligaties kunnen kopen of verkopen tegen een redelijke prijs. Dit ondervinden wij nu daadwerkelijk. Wij denken dat de liquiditeit de komende maanden nog verder zal verslechteren.’
Dat zegt Hicham Zemmouri, senior portfoliomanager van Delta Lloyd Asset Management in een marktcommentaar.
De verminderde liquiditeit heeft betrekking op de gehele obligatiemarkt, maar het is wel zo dat de liquiditeit per segment lager wordt naarmate de kredietrisico’s groter worden, zegt hij. Zo zijn staatsobligaties met investment grade nog het meest liquide, terwijl high yield-obligaties een van de minst liquide segmenten in de obligatiemarkt vormen.
ETFs
Bij een verminderde liquiditeit kunnen vooral Exchange-Traded Funds (ETF’s) voor enorme gevolgen zorgen, waarschuwt Zemmouri. ‘ETFs beloven beleggers namelijk een bepaalde dagelijkse liquiditeit, terwijl ze steeds meer illiquide obligaties op hun balans hebben staan. Deze “liquiditeits-mismatch” kan ertoe leiden dat ETFs niet aan de verwachtingen kunnen voldoen als beleggers massaal de uitgang opzoeken.’
Naast het waarborgen van de dagelijkse liquiditeit, zijn ETFs erop gericht om de index exact na te bootsen. Beleggingsfondsen bieden niet dezelfde dagelijkse liquiditeit aan als ETFs en hebben meer vrijheid in hun beleggingsbeleid. Hierdoor zijn volgens de manager de risico’s bij beleggingsfondsen minder.
Oplossing
Een oplossing op lange termijn voor de verminderde liquiditeit kan komen van elektronische handelsplatforms, waar institutionele partijen rechtstreeks met elkaar kunnen handelen, zegt Zemmouri. ‘Zelf zijn we deze platforms al aan het evalueren.’
Ook probeert Delta Lloyd AM niche-brokers te selecteren die een voordeel hebben in specifieke markten, zoals kleinere lokale banken. Daarnaast kunnen derivaten helpen om de risico’s te beperken, ‘mits het juiste derivaat wordt gebruikt voor het juiste product’.
Zemmouri: ‘Binnen onze eigen actieve fondsen proberen we de risico’s te beperken door zo mogelijk extra cash aan te houden. Dit is een belangrijk voordeel ten opzichte van passieve fondsen, die dit niet mogen vanwege het verplicht nabootsen van de index. Daarnaast kiezen we voor de meest liquide effecten binnen specifieke marktsegmenten.’
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
- ‘Liquiditeit is grootste probleem momenteel’
- ‘Beleid autoriteiten doet liquiditeit haperen’
- El-Erian: Liquiditeit obligaties serieus probleem