De strategie om long-only-portefeuilles gevuld met favoriete aandelen en short-portefeuilles met aandelen die naar verwachting achter zullen blijven te combineren, omschrijft Columbia Threadneedle Investments als ‘extended alpha’.
Het resultaat vergelijken de fondsmanagers van de Amerikaanse vermogensbeheerder als rijden met een motor waarvan het vermogen is opgevoerd.
Tijdens een lunch voor relaties in Amsterdam, waarbij Fondsnieuws aanwezig was, lichten portefeuillemanagers Neil Robson (foto) en Asish Kochar het concept van hun long/short-aandelenstrategieën toe. In de woelige markten die niet langer in een lijn omhoog gaan, raken veel beleggers gecharmeerd van het idee om meer in te zetten op de aandelenspecifieke alpha en minder op de marktbrede beta.
30/130
Waar traditionele actieve managers zich vaak afzetten tegen een benchmark en hieromheen favoriete aandelen overwegen en aandelen waar minder van verwacht wordt onderwegen, gaan Robson en Kochar een stap verder. Ze gaan short in fondsen die ze niet zien zitten. De opbrengsten gebruiken ze om hun long-posities te vergroten.
Zo kunnen ze bijvoorbeeld voor een bedrag ter grootte van 30 procent van de portefeuille short gaan en dit als hefboom gebruiken om de portefeuille met de koopwaardig geachte aandelen te vergroten tot 130 procent. ‘Het is als rijden in een auto met een 60 procent sterkere motor’, zegt Kochar over het vergroten van de alpha rendementscomponent.
VS en wereldwijd
Het extended alpha-concept wordt nu toegepast voor zowel Amerikaanse als wereldwijde portefeuilles. Het voornaamste is de strategische selectie van kwaliteitsnamen met bovengemiddelde groeipotentie. Daarnaast kunnen met tactisch management korte-termijn koopjes worden aangeschaft.
Daarbovenop kan aanvullend rendement worden gehaald door short te gaan in bedrijven die in structurele problemen zitten, er minder voorstaan dan een sectorgenoot waarin het fonds long zit of door van korte-termijn overwaardering gebruik te maken.
Long en short
De fondsmanagers geven enkele voorbeelden van zowel long als short-kandidaten. Zo is creditcardbedrijf Visa volgens Kochar ‘een typische long-kandidaat.’ Het bedrijf is een van de leiders in de wereldwijde groeimarkt van elektronisch betalingsverkeer, die mede gedreven wordt door overheden die beter in staat zijn belasting te heffen over elektronisch dan cash-verkeer.
Als voorbeelden voor short-kandidaten noemt hij spoorwegmaatschappijen. Zonder de naam van een specifiek aandeel te noemen, wijst hij op de olie-gevoeligheid. Door de ‘boom’ in schalie-olie in de Verenigde Staten ontstond bij gebrek aan pijpleidingen grote vraag naar transport per spoor. Maar met de daling van de olieprijs zijn vervolgens ook de spoorwegaandelen onder druk komen te staan.
Macro-economie
De Columbia Threadneedle-managers schetsen een macro-economisch plaatje waarin de Fed geleidelijk de rente omhoog brengt en de groei in China zal afnemen. Intussen zien aandelen er in verhouding tot obligaties nog zeer gunstig geprijsd uit.
Toch zullen er ook in opkomende landen genoeg aandelen zijn die het uitstekend blijven doen. Zo zien de fondsmanagers uiteindelijk minimaal een Chinees automerk doorstoten tot de wereldtop. Great Wall Motors zien ze wat dit betreft als belofte.
Portefeuille
Voor het wereldwijde fonds geldt dat het ten opzichte van de MSCI All Countries benchmark licht overwogen de VS, largecaps en sectoren als technologie en gezondheidszorg is. De portefeuille is met 104 fondsen geconcentreerder dan de index van bijna 2.500 fondsen.
Het Global Extended Alpha fonds behaalde volgens cijfers van Columbia Threadneedle op 1, 3 en 5-jaars basis respectievelijk 8,9, 6,9 en 5,5 procent outperformance boven de MSCI All Countries. Het fondsvermogen bedroeg per eind december ruim 207 miljoen dollar.
Het rendement in januari was 9,6 procent negatief, blijkt uit informatie van dataprovider Morningstar op de fondsensectie van deze site. De MSCI All Countries daalde in dezelfde maand iets minder hard.